港媒稱，在鄂爾多斯市，內蒙古農場上拔地而起的高樓如今空空蕩蕩，顯示十年建設風潮所遺留的“宿醉”問題才剛剛開始。

據香港《南華早報》網站5月22日報道，海通證券和中投證券表示，如果投資者在12月份行使回售選擇權，那么開發商鄂爾多斯市華研投資集團在12億元人民幣債券上違約的可能性就很高。據中金公司透露，由于現金匱乏，同在鄂爾多斯的內蒙古恒達公路發展有限公司在4月份要求債券持有人延期行使回售私募債的選擇權。

隨著煤炭榮景由盛轉衰，命運因此逆轉的鄂爾多斯正在遭遇內地的房地產市場不景氣。搜房稱，這一頹勢在內地造就了十多座“鬼城”。在東部城市天津的仿建曼哈頓項目的首個建筑完工五年之后，這里依然盡顯荒蕪。在房地產泡沫破裂導致爛尾高樓林立的邯鄲，人們堵住街道就出現問題的投資進行抗議。

內地最大的房地產中介中原集團駐上海的研究中心總監劉淵表示，許多小城市的開發商正出現財務困難，這就是鄂爾多斯在其房地產泡沫破滅之后所面臨的問題。

高風險地區

報道稱，內地經濟增長創1990年以來最慢以及經濟從傳統的重污染行業向服務業轉型，正在加大欠發達地區的壓力。這讓2000年所推涵蓋內蒙古等六省區的“西部大開發”等提振當地經濟的政策措施遭遇挫折。

中投證券在深圳的債券分析師張超表示，需要密切關注那些財政收入下降的城市，留意潛在的償債困難。他說，風險最高的地區是內蒙古和山西等依賴資源生產的地區，也包括黑龍江和遼寧等東北省區。

違約觀察

招商銀行在上海的高級分析師劉東亮表示，在較小城市的開發商中，財務困難問題更加糟糕。

華研投資會計部門一位不愿透露姓名的人員表示，由于其債券得到一家地方政府融資平臺的擔保，該集團有能力在12月份履行任何償債義務。

這家開發商在2012年表示，將把多數發債所籌資金用于建設一家面積達232514平方米的商務中心，這幾乎與北京的“鳥巢”奧林匹克體育場的面積旗鼓相當，其中有購物商場、家具和家電商店以及超市。

這年成為鄂爾多斯房地產市場的轉折之年，該市年度統計公報顯示在建面積開始從2011年的歷來高點開始下滑。

大衰退

中投證券的張超表示，經過前幾年的過度擴張之后，鄂爾多斯的房地產市場正在經歷大衰退；這引發了華研投資的財務危機，該集團在今年到期債務方面違約的可能性高。

據其年報顯示，建設公寓以及商業房地產項目的華研投資截至2014年底的現金僅為2133萬元，而負債則達66.9億元。該集團截至12月31日逾期的銀行貸款總計為1.7億元，去年虧損7.261億元。

位于鄂爾多斯的企業已加大努力在債券市場募集資金，它們明年必須償付創紀錄的167億元債券。據彭博匯總的數據顯示，它們去年發行了221億元債券，達到創紀錄高點。