122股質押率超50%

爆倉警報頻頻拉響

交易所攜手中國結算調整股票質押式回購交易規則，直指滬深股市令人擔憂的“無股不押”現狀。

根據中國結算的數據，2014年至2016年，A股涉及股權質押的個股數量分別達到2554只、2792只、3008只，呈現逐年遞增態勢。

最新數據顯示，今年以來A股市場共進行7983次質押行動，共計質押逾1980億股，質押參考市值達約2.36萬億元。目前兩市涉及股權質押的個股數量高達3305只，占比高達98.5%。以9月14日的收盤價計算，A股中未解押股票質押市值達6.18萬億元，占A股總市值比例約為一成。其中，單只股票質押比例超過50%的有122只，占比3.74%;超過60%的有43只，占比1.32%;超過70%的有8只。

另據東方財富Choice數據，今年以來A股共有208位上市公司股東質押其所持有的全部股份。另外，16家上市公司單個股東質押股數占總股本比例超過兩成。

從質押市值角度觀察，共有11家上市公司股票被其股東質押參考市值超過300億元。其中，排名居首的上海萊士合計質押34.67億股，占總比本比例接近70%，合計參考市值逾700億元。

大面積、高比例股權質押的背后，風險不容忽視。

洲際油氣7月25日發布公告，控股股東廣西正和質押給長江證券的8680萬股公司股票(占總股本3.83%)因觸及平倉線，被資金提供方平安銀行強制平倉，質押股票將在六個月內被減持。這也成為年內上市公司控股股東因股權質押爆倉而被強平的首例。

事實上，由股權質押帶來的強平風險在早些時候已經顯露苗頭。今年4月中旬開始，受金融“去杠桿”等多重因素影響，A股出現持續調整。民生證券策略研究部研究顯示，若只計算2016年以來的股權質押，以假設折價率四折、警戒線150%估算，截至5月23日跌破警戒線的股票質押市值規模接近3000億元。以當天收盤價計算，共有233只個股639筆股權質押交易低于警戒線，需要追加擔保品。

在歡瑞世紀、銀河生物、科林環保等多家上市公司敲響質押爆倉“警鐘”的同時，“補充質押”現象也頻頻出現。

9月11日上市公司爾康制藥發布公告，公司股東帥放文于9月8日將其持有的1330萬股股份質押給中銀國際證券有限責任公司，此次質押目的為“補充質押”。在此之前，九鼎新材、譽衡藥業、雙塔食品等多家上市公司均曾發布相似公告。

股權質押風險的積聚甚至在A股市場催生了一個新的“熱點”。從6月初開始，奮達科技、凱美特氣、寶萊特等多家公司發布公告，董事長、大股東倡議全體員工積極買入公司股票，并承諾兜底。

推出“兜底式增持”的上市公司大多有大量股份處于質押狀態。業界分析認為，此類公司倡議增持的目的，往往是為避免股價進一步下跌帶來的質押股權平倉風險。“豪氣”兜底的本質，是董事長和大股東們的“臨危自救”。

降杠桿 防脫實向虛 遏野蠻舉牌

監管或收“一箭三雕”之效

面對“無股不押”的現狀以及逐步暴露出的風險，呼之欲出的“史上最嚴”質押式回購新規引發業界高度關注。

國金證券分析認為，單只股票市場整體質押比例不超過50%的規定，將導致質押比例較高的個股無法進行新的質押融資，或對上市公司大股東的流動性產生一定影響。由于目前滬深兩市平均質押率穩定在44%左右，新規中關于質押率不得超過60%的規定，僅對少數個股質押業務有一定影響，整體而言或較為有限。

經濟學家宋清輝則在接受媒體采訪時表示，從征求意見稿來看，新規將使單只股票質押集中度受限，降低券商股票質押規模和質押平倉風險。同時，防范部分股東質押式減持對市場的沖擊，以求達到減少資金空轉、降低社會融資利率水平等目的。

“從總體來看，質押式回購新規意在規范質押業務，降低此前部分公司過高的金融杠桿，降低股票質押風險，防止資金脫實向虛。”宋清輝說，短期市場可能因此面臨回落壓力，中長期則有助于市場健康發展。

除了化解“無股不押”背景下市場震蕩導致的強平風險，新規強調“融入方不得為金融機構或其發行的產品”“質押融入資金應應用于實體經濟生產經營并專戶管理”，也被認為將在很大程度上對一度盛行的“野蠻舉牌”起到遏制作用。

備受關注市場關注的“寶萬之爭”中，寶能系反復搶籌萬科股份，其中部分資金即來源于通過股權質押補充現金流進行的再投資。有市場人士認為，新規出臺將杜絕此類舉牌“套路”。

值得注意的是，去年以來在提速新股發行直至IPO常態化的同時，監管部門相繼出手對重大資產重組、定增和減持等行為進行嚴格規范。

上海尊為投資管理有限公司執行董事仇彥英分析認為，交易所聯手中國結算對股票質押式回購業務規則進行調整，將與此前已經出臺的相關政策形成疊加，增加大股東套現和再融資的難度，迫使上市公司更加專注于依靠做大做強主營業務獲得估值溢價。

“一系列舉措的組合效應，意味著提升資本市場服務實體經濟能力的政策導向更加明確，防止資金‘脫實向虛’的監管鏈條更加完善。”仇彥英說。