割肉出逃留懸疑

證券時報曾在去年8月盤點時發現，飛馬國際、中南建設等員工持股計劃曾“快刀斬亂麻”認賠離場，由大股東自掏腰包“保底”，御銀股份也表示由于“考慮員工籌資需要”，沒賺什么錢就撤出。

2016年底的清倉情況則更加撲朔，出現了國聯水產、芭田股份、信雅達等3家持股計劃明顯較高浮虧的公司。

芭田股份的員工持股計劃具有代表性。公司一期員工持股計劃2015年4月完成建倉，買入均價為18.33元/股，員工持股全額認購資產管理計劃中的次級份額。自員工持股計劃解禁至今，芭田股份的股價一直在9元~11元間震蕩，2016年12月12日員工持股計劃宣布全部賣出。

存續期將滿、員工資金需求、資本運作遇挫，是這些員工持股計劃“割肉”減持的表面原因。

但員工持股減持虧損的背后，未必沒有新一輪的“放手一搏”。有不具名的資本市場人士向證券時報記者表示，無論是大股東保底還是已約定參與者盈虧自負，一般上市公司還是會盡量避免持股計劃虧損傷及“自己人”。

誰來操盤員工持股計劃

員工持股計劃試水伊始，即被證監會定性為“可以為上市公司提供新的市值管理工具，有利于上市公司更好地開展市值管理工作”。回顧過去兩年的實踐，員工持股計劃確實也起到了推高股價的作用。但在減持時，員工持股計劃對高股價的訴求也很明顯。

從證券時報·e公司記者的多方采訪來看，基本上A股員工持股計劃首先由公司董事會決定，實施中員工持股計劃設管理委員會，由管理委員會負責日常管理、與機構對接工作。雖然理論上員工持股計劃應該與公司行為相區分，但實際操作中，會出現由上市公司董事會、證券投資部門來發出買入和賣出指令。盡管相關規則已明確上市公司在實施員工持股計劃時，必須嚴格遵守市場交易規則，遵守信息敏感期不得買賣股票的規定，嚴厲禁止利用任何內幕信息進行交易，但“灰色地帶”恐難以杜絕。

除了在操作主體上難免重合外，復旦大學教授周易曾表示，上市公司大股東有進行短期市值管理的動機，短期員工持股計劃也有可能“綁架”管理層與員工，成為利益共謀者。

而綜合更多的券商研報，大股東深度參與和高杠桿的員工持股計劃更受重視，歸其根源，仍是押注員工持股“只許成功不許失敗”。記者 童璐