7月以來，進入中報密集披露期。截至目前，滬深兩市超700家上市公司發布了中報業績預告，預喜公司占比超七成。業內普遍認為軍工企業具備長期投資價值，那么下半年，軍工行業估值空間能否進一步打開呢？

軍工行業正在發生變化

軍工板塊有幾個特點：首先，行情波動大。回顧最近一年軍工表現，可以發現軍工急漲急跌，如去年7月板塊在沈飛帶動下7天漲幅22%，今年1月、3月、7月各有1-2天日跌幅達到5%左右。

其次，機構進出頻繁。主動型基金20Q3/Q4大幅加倉，使板塊迅速由低配升至超配，21Q1大幅減倉，板塊再次回落至低配。除此之外，個別主業并不突出的軍工個股在每輪行情過程中均領漲或領跌，顯然成為游資樂園。

市值體量小。軍工板塊市值500億以上的僅有7家，其中船舶類、衛星類業績較差，主機廠經營雖有明顯改善，但表觀業績差強人意，沒有較強業績支撐的大市值公司很難獲得長線大資金青睞。

此外，產業鏈不夠透明，市場傾向消息推動。軍工天然的保密性導致產業鏈上市公司較少，缺乏相互印證，同時公司交流不順暢，市場研究成本高，更傾向于相信消息推動行情演繹。

當前，軍工板塊正在發生變化。業績逐步改善，行業大周期向上背景下，板塊公司業績普遍好轉，多個細分子行業龍頭公司業績明顯改善；中等市值公司快速增加，100至400億市值增加至32只，為公募基金配置提供較多選擇，同時吸引了部分看好軍工的長線資金；產業鏈上市公司逐步健全：科創板上市條件促進了科技屬性較強的軍工企業有上市，產業鏈更加完善，上下游、同行對比、驗證逐步實現，行業透明度改善；板塊beta減弱，α增強：此前軍工多出現同漲同跌特征，隨著市場研究深入、優秀公司業績釋放，有業績支撐的個股不再是過山車行情，表現明顯好于板塊整體。

本土企業或將迎來行情

軍工行業正處于繼04-05年景氣周期之后的第二輪大景氣周期起點。與上一次相比，當前國際形勢更為復雜，國家戰略目標更為堅定、宏大，為實現這一目標需要提供更強大的、對標世界一流的軍事保障能力，這也將使本輪軍工行業景氣周期持續時間更久、不確定性更低，行業高速增長有望延續至2025年。

當前的軍工產業鏈就是3年后的國產大飛機產業鏈。軍民飛機制造工藝基本相同，軍品制造企業完全能夠承接民品訂單。軍工上市公司中航空產業鏈占絕大部分，如高溫合金、鈦合金、碳纖維復材、航電、機電、發動機零配件、機加、鍛鑄造等環節，這些公司已經深度參與國產C919/929設計、制造過程，在自主可控背景下，本土產業鏈公司更可能分享大飛機發展紅利。

產業鏈哪些環節值得布局？

依照軍工產業鏈制造規律，中游制造環節，特別是鍛鑄造環節是當前最佳配置時點。本輪軍工景氣周期起自2019年底開始，軍品訂單開始恢復性增長，2020H1訂單進一步加速，特別是航空、航天產業鏈，部分型號出顯翻倍需求增長。按照武器裝備制造流程，最上游的軍工電子元器件、高溫合金/鈦合金最先受益于訂單高增，業績兌現，按照2年左右生產流程，今年中游鍛造、機加、鈑金、工裝等環節將接替上游原料，迎來業績釋放期，而當前該環節估值低，尚未獲得市場充分重視，存在預期差，是布局的最佳時機。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。