騰訊證券訊 北京時間5月21日晚間消息，據(jù)彭博社報道，中國領(lǐng)導(dǎo)人在解決地方政府4萬億美元債務(wù)問題上還握有一張王牌，這張牌將幫助中國政府減少發(fā)生金融危機的可能性。中國政府可以通過發(fā)行國債，一下子直接解決各省市的債務(wù)問題，而不用采取現(xiàn)在的政策，鼓勵銀行向地方政府放貸。

中國債務(wù)占GDP的比率要比美國的低一半，與瑞士相同，所以中國政府仍有借貸的空間。當前中國在世界經(jīng)濟中不斷崛起，全球有興趣購買人民幣資產(chǎn)，這意味著無風(fēng)險證券的新市場將形成，也使得人民幣走向國際化。

然而，中國決策者們現(xiàn)在傾向于將風(fēng)險定價引入金融體系，他們會減少國家隱形擔(dān)保 ，準許部分貸款人違約。

總部位于北京的春華資本集團主席、曾任高盛大中華主席的胡祖六認表示：“這也許是最精簡的方法。但另一方面，如果政府解決地方債務(wù)問題，會產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。”

在當下的計劃中，監(jiān)管機構(gòu)想要地方政府將收益率高的短期貸款置換為成本更低、期 限更長的地方債券。監(jiān)管機構(gòu)將迫使地方政府合理化其借貸。

購買債券

為使得計劃發(fā)揮作用，政府正在促進銀行購買新的債券并避免信用緊縮。政府也禁止銀行減少去年年底獲得通過的項目的信貸。

盡管地方債置換計劃能夠降低借貸成本，延遲還款期限，但對解決重要的債務(wù)增加問 題收效甚微。如果因為中國經(jīng)濟放緩，房地產(chǎn)市場疲軟而導(dǎo)致財政收入仍比較緊張， 那么債務(wù)問題將會成為一個長期問題。

曾任職惠譽評級的香港Autonomous Research Asia Ltd公司的合伙人朱夏蓮說：“如 果債務(wù)問題惡化，我認為中央政府會選擇吸收大部分債務(wù)-但是此刻并沒有走到那一 步。中央政府需要向地方官員灌輸一種新的治理理念，而救助地方政府不良行為帶來的惡果則與此違背，也不利于反腐的開展。

使用刺激政策

中國在2008年金融危機水深火熱時，鼓勵信貸擴張，如今其規(guī)模已經(jīng)在中國創(chuàng)下歷史新高。時任總理的溫家寶政府在11月9日宣布了4萬億元經(jīng)濟刺激計劃（約合5860億美元）。5天后，政府聲明稱，其將提供1萬億元多的金額，其余則來自其他途徑。

各省市受到法律約束，發(fā)行市政債券有限，他們爭相設(shè)立表外工具從銀行籌集資金， 并且利用影子銀行等其他資金來源。

最后，各省市負債遠遠比預(yù)期的多。根據(jù)瑞穗證券亞洲有限公司估算，地方政府債務(wù)達到25萬億元（約合4萬億美元）。國家審計局在2013年6月公布的數(shù)據(jù)為17.9萬億元債務(wù)。

反復(fù)試驗

中信證券股份有限公司的全球首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生說如今，中央政府官員希望可以走一條提高地方政府借貸透明度的道路，同時不會發(fā)生信用緊縮。

“中央政府正在試圖在完全救助和一個雜亂無序的調(diào)整中找尋平衡點。”

在另一方面，中國監(jiān)管機制正在打開資本市場，為人民幣尋求儲備貨幣地位。因為中央政府相對較低的借款規(guī)模，中國債券市場比其他許多發(fā)達和新興經(jīng)濟體市場都要小。根據(jù)國際貨幣基金組織，中央政府債務(wù)約占GDP的43%。（瑥丼）