控“非標”語境下的

基金化

一直以來，包括在2015年銀監會鼓勵銀行設立業務子公司時，市場就有疑惑，銀行資管子公司由誰來監管?在金融監管機構改革后，這一問題有望得到明確。

在多數銀行資管業內人士看來，銀行設立資管子公司需銀保會批準沒有疑問。但由銀保會批準設立的資管子公司，和銀行已有的基金子公司(持公募基金牌照)有何區別則存疑。在資管新規下，已經持股基金公司的銀行是否需要，或者是否可以再從銀保會申請一張銀行資管子公司牌照?

某股份行資管部人士向21世紀經濟報道記者分析稱，此次銀監會與保監會合并成銀保會，保留證監會，而非三會合并，從分工來看，銀保會主要監管銀行和保險業相應表內業務，相應表外資管產品，特別是公募產品，可能仍需要證監會發放牌照。

保險資管子公司現有經驗為，保險資管子公司由保監會批準設立，同時，接受第三方資金委托投資管理的私募性質資管業務監管也在保監會;但開展公募業務，則需按照證監會的要求向證監會申請。

但銀行理財的不同之處在于，起售門檻5萬元的銀行理財產品，按照公私募的分類來看，主要是公募產品，與保險資管有所區別，因此銀行理財公募產品是否需要單獨和證監會申請公募牌照，也是銀行業內人士的關注點之一，后續問題包括，若銀行資管子公司也需向證監會申請公募牌照，如何解決非標投資問題?

在上述股份行資管部人士看來，未來銀行發行的產品中若投資有非標，很可能只能以私募形式。“非標是特定債權，最應該向機構客戶發行。公募產品投資的資產應該具有公允價值，能夠在公開市場進行交易，具有較好的流動性。同時未來肯定會大力發展標準化產品，而前提是項目本身有現金流，比如ABS;過去銀行理財投資的典型的地方政府平臺類非標，完全是依托于政府信用，這類融資本身就是財政部和相關監管希望嚴管的。”

不過，以上做法均基本建立在基金法為上位法的前提下，銀行理財產品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征，還有待監管的進一步明確。

銀行資管業人士的最大擔憂在于，若銀行理財產品完全參照公募基金進行管理，銀行理財產品的特性將不復存在。