綜合毛利率存繼續(xù)下滑可能

剛完成股改就闖關(guān)IPO，賽緯電子的經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定。

結(jié)合兩份招股書，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2013年至今年上半年，賽緯電子實現(xiàn)營業(yè)收入為1.25億元、0.86億元、1.15億元、3.85億元、1.79億元，2014年為營業(yè)收入的低谷，2015年有所回升，但仍低于2013年，去年暴增。同期凈利潤為0.42億元、0.22億元、0.19億元、0.51億元、0.28億元。凈利潤的變動幅度幾乎與營業(yè)收入同步。

不過，雖然去年的營業(yè)收入和凈利潤同比實現(xiàn)兩倍以上的增長，但當(dāng)期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.35億元，表明凈利潤只是賬面上的凈利潤，有大筆的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)沒有收回來。

賽緯電子的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至去年底，公司的應(yīng)收賬款達到1.26億元，比上一年的0.51億元增加了0.75億元，增幅為147.06%。應(yīng)收票據(jù)增加了0.61億元，增幅高達554.55%。

經(jīng)營業(yè)績波動明顯的背后，是賽緯電子的綜合毛利率雪崩式下滑。

賽緯電子稱，公司鋰離子電池電解液的定制化程度較高，鋰離子電池電解液企業(yè)的技術(shù)核心在于其配方，行業(yè)壁壘較高，因此本行業(yè)的毛利率水平較高。

盡管毛利率水平不低，但賽緯電子的綜合毛利率持續(xù)迅猛下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至今年上半年，其綜合毛利率為53.7%、45.32%、37.54%、29.24%、26.94%，上半年的水平與2013年相比，已經(jīng)下滑了26.76%。

對此，賽緯電子進行風(fēng)險提示時稱，業(yè)內(nèi)主要鋰離子電池電解液企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，市場競爭日趨激烈，未來鋰離子電池電解液行業(yè)毛利率存在下滑風(fēng)險。

此外，賽緯電子客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，動力類電解液產(chǎn)品占比和客戶集中度提高，對大客戶的毛利率相對較低。

按照這一說法，賽緯電子的綜合毛利率還有下滑的可能。

值得一提的是，賽緯電子的第一大客戶沃特瑪，同時也是其供應(yīng)商。數(shù)據(jù)顯示，沃特瑪對賽緯電子的營業(yè)收入貢獻超過四成，且呈上升趨勢。

鋰離子電解液是賽緯電子最主要的業(yè)務(wù)。在這一塊，從行業(yè)平均值看，賽緯電子也不占優(yōu)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至今，行業(yè)均值為31.93%、33.71%、38.89%，賽緯電子為35.7%、28.89%、26.50%，去年低于行業(yè)均值，今年上半年低于均值12.39個百分點。

子公司或?qū)?jīng)營業(yè)績形成明顯拖累

賽緯電子的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，毛利率大幅下滑，其擁有的多家子公司經(jīng)營業(yè)績更是難看。

招股書顯示，賽緯電子擁有5家全資子公司，分別為禾捷康、星竹貿(mào)易、賽日包裝、博遠(yuǎn)科技和盛緯材料。

禾捷康主要資產(chǎn)為土地使用權(quán)及相關(guān)建筑物，并將物業(yè)出租給賽緯電子以及其他子公司。即便是這樣看似穩(wěn)賺不賠的“包租公”竟然也是連年虧損。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年，禾捷康的凈利潤為-41.99萬元、-24.96萬元。今年上半年凈利潤終于轉(zhuǎn)正。

星竹貿(mào)易主要從事鋁塑膜原材料采購和銷售，所采購的原材料銷售給賽緯電子，2015年至今年上半年的凈利潤為-5.34萬元、-10萬元、-2.78萬元。

第三家子公司賽日包裝主營業(yè)務(wù)為鋁塑膜的采購和銷售，為賽緯電子鋁塑膜產(chǎn)品的銷售平臺，前年和去年的凈利潤分別虧損57.87萬元、70.57萬元。今年上半年扭虧，盈利4.01萬元。

博遠(yuǎn)科技2015年投產(chǎn)，2015年至今分別虧損17.13萬元、97.04萬元、58.93萬元。

第五家子公司盛緯材料主要為實施募投項目“鋰離子電池電解液一期項目”而設(shè)立，尚未開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。去年至今分別虧損7.13萬元、16.91萬元。

長江商報記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述5家子公司去年合計虧損209.7萬元，今年上半年合計虧損68.11萬元。

針對子公司經(jīng)營業(yè)績不佳的狀況，賽緯電子解釋稱，禾捷康虧損緣于賽緯電子未支付資金占用費、所收取的資金較低。而星竹貿(mào)易、賽日包裝、博遠(yuǎn)科技等三家公司主要為賽緯電子鋁膜業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)，由于鋁模技術(shù)門檻高，國產(chǎn)化率極低，賽緯電子的鋁模技術(shù)趨于成熟，但尚處于認(rèn)證和推廣階段，未實現(xiàn)規(guī)模銷售，無法覆蓋各類費用成本支出。

從這5家子公司的經(jīng)營范圍看，大部分是依附于賽緯電子本身開展業(yè)務(wù)。這意味著，一旦賽緯電子受到市場沖擊，這些子公司的經(jīng)營業(yè)績也不會好。一損俱損，子公司或?qū)惥曤娮拥慕?jīng)營業(yè)績拖累明顯。