接盤機構謀出路

不過，雖有部分機構試圖逆勢擴張，但總體來看，減持新規實施之后，傳統的大宗交易減持業務大大萎縮，接盤機構面臨轉型。

“目前活躍的傳統大宗交易機構數量估計只有原來的一半。”上海大宗交易圈一位知名人士說，減持新規實施前，他每天至少完成一單大宗交易，而8月以來只完成了一單業務。另一家主打大宗交易的私募機構在減持新規實施后，未做成一筆業務。

業內人士表示，目前接盤機構資金周轉的難度增加，以往“買斷式”的模式難以維系，急需開發新的業務模式。減持方和接盤方很難對6個月的流動性定價達成共識。例如，對于基本面良好的解禁限售股，買方期待以低于8.5折的價格接盤，而賣方則希望折扣高于9折。如果涉及結構化產品，買賣雙方談判的難度會進一步增加。

目前，一些機構正在探索通過場外期權、收益互換等場外衍生工具管理接盤后鎖定期內的股價波動風險。不過，場外衍生工具交易對手必須是期貨公司、券商等持牌機構。

北京一家專注大宗減持的機構表示，減持新規實施后，資金周轉的難度增加。上述持牌機構可使用場外衍生工具，在產品設計上有更多便利。

市場日趨規范

業內人士表示，減持新規旨在減少大股東制度性套利，防止大股東直接或經由大宗交易過橋進行惡性套現，避免二級市場股價劇烈波動并損害普通投資者利益。

2016年11月，證監會對一宗交易案處以近2億元的罰款。在該大宗交易案中，任良成在2014年7月4日至8月14日控制、使用本人及其設立的上海任行投資管理有限公司員工和融資方提供的多個證券賬戶，采取連續交易、反向交易等方式交易，在大宗交易日前后盤中通過高價申報、撤銷申報等手段，使股票價格產生較大的漲幅，并于大宗交易日后的次日或幾日內在二級市場賣出。上述行為違反了《證券法》相關規定，決定沒收任良成違法所得約9，999.4萬元，并處以約19，998.9萬元罰款。

北方一家券商相關人士介紹，過去在大宗交易的操作中，一些資金雄厚的個人或機構在接盤前提前埋伏，接盤后強力拉升股價獲利。減持新規實施后，此類操作的意義不大，對市場來說是利好。