筑底仍需時日

A股市場底部構造仍需時日，券商看法也多維持謹慎觀點。在市場筑底的過程中，政策面、經濟面和資金面均存在約束，防御仍是第一要務。

經過連跌之后，A股市場已逐步進入底部區域，但投資時間窗口尚未打開。海通證券(600837,股吧)首席策略分析師荀玉根認為，市場短期步入反彈期，但中期轉機還需時間。安信證券陳果團隊認為，投資者將脫離恐慌情緒，市場短期將有所修復，但對反彈的力度與持續時間持謹慎態度。

申萬宏源(000166,股吧)證券首席策略分析師王勝指出，A股市場大概率進入底部區域，但短期不具備條件突破超跌反彈的范疇，因為下一個驅動市場中樞抬升的因素更可能是無風險利率的系統性下行，三季度后半段是更可能的時間窗口，目前仍需要耐心等待。

構筑底部期間，對反彈的期待不宜過高。國金證券(600109,股吧)李立峰團隊指出，對于權益類資產而言，當前面臨“盈利與流動性”雙約束的尷尬處境。一方面，經濟增長小幅回落帶動盈利預期的下滑;另一方面，制約債券市場的流動性同樣制約著權益類市場。由于債市對流動性的變化更為敏感，建議待債市企穩后，再考慮權益類市場的機會。

興業證券(601377,股吧)首席策略分析師王德倫認為，雖然短期壓力暫緩，但二季度金融監管仍將持續推進。6月美聯儲加息概率提升也對利率形成外部制約，因此盡管短期市場出現反彈，但這僅是下跌趨勢中風險偏好修復帶來的交易窗口，二季度仍以防御為主。

三路徑防御市場風險

市場人士表示，投資者可沿著三路徑度過底部構造期。路徑一是券商主流的推薦板塊，建議選擇估值較低、業績確定性高的大金融、大消費板塊。王勝建議，繼續堅守基本面趨勢投資和確定性溢價作為底倉，以消費品龍頭為代表的價值龍頭依然具備配置價值。此外，環保、火電、新能源汽車、航空、保險等值得重點關注。

荀玉根認為，盈利與估值匹配度是結構差異的核心，建議持有消費升級等一線龍頭股，因為其估值盈利匹配度較優;繼續看好低估低配、預期差大的金融。

招商證券(600999,股吧)指出，行業配置首選估值相對較低的大金融板塊作為“弱市”配置，其次選取各個板塊中業績確定性高，同時估值相對有吸引力的行業，推薦關注電子、零售等行業。

李立峰團隊認為，“甄別后續市場風格”重于“單個行業選擇”，低估值、高分紅的藍籌板塊仍是配置的主要方向。可以預計，后續個股會分化，但市場風格仍抱團取暖于“估值在30倍以內，高分紅”的行業，如大金融、機場等。

陳果提示，市場在反彈后存在遭遇二次探底或者新一輪調整的風險，屆時前期盈利豐厚、機構抱團的強勢品種(家電、白酒、電子等)面臨一定的補跌風險，當前可結合后續景氣持續與估值情況(電子優于白酒優于家電)考慮適當調整配置。

路徑二適用于短線高手和較為激進活躍的投資者，可在波動中積極追逐高彈性熱點，但需要快進快出、邊打邊跑來博短線收益。王德倫指出，短期操作窗口只適合交易型選手，建議選擇“一帶一路”、雄安新區、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐漸減倉退出;對于非交易型選手或者大資金，建議多看少動，繼續防御性配置，或立足中長期，從基本面出發，布局業績良好、估值合理的品種或板塊。

路徑三適用于風險厭惡者，即以現金為王、空倉觀望。市場已連跌一個多月，投資者風險偏好明顯下行，雖然權重股試圖拉升指數，但是熱點起落難以把握，賺錢效應仍然不佳。在這種情況下，看不清市場走向的風險厭惡者不妨輕倉觀望，等待更明確的企穩反彈信號出現之后，再做右側交易。申萬宏源證券高級策略分析師謝偉玉指出，A股市場已處于底部區域，但當前可能是處于底部的“左側”，還有一個“右側”在等待著，投資者不妨耐心等待。本報記者 張怡