上周，從大類資產表現來看，債市上漲、股市下跌，市場較此前一段時間出現了明顯的轉變。上周前兩天市場是股漲債跌、而后三天則是股跌債漲，而且股市的跌幅逐漸加大。大宗商品在增長預期逐漸緩慢修復的帶動下，整體還是延續了一定的上漲，需求逐漸啟動，產油國供給減產超預期，油價持續反彈。流動性整體寬松，不確定性因素仍在，黃金小幅收漲。

展望本周，目前的宏觀場景仍為增長上行、低通脹穩定、流動性寬松與制度紅利逐步釋放的時期，但弱復蘇在外部沖擊下不確定增大。多風險資產布局處于戰略相持期。

經濟持續修復，增長預期也改善，但前期極度寬松的流動性驅動已經進行了較為充分的演繹，市場的核心驅動轉向增長。增長整體延續修復，權益市場結構亮點好于總量，增長對風險資產有支撐但還不夠強。需要關注部分板塊定價相對充分、風格切換的可能。固收市場方面，利率債從趨勢機會轉向交易性機會，關注信用利差修復機會。需求修復預期下大宗商品短期觸底反彈，關注大國博弈、疫情和海外不確定性風險。

未來的核心資產在主導產業。一方面，政府明確主導產業在新不在舊; 另一反面，在市場自身的殘酷競爭下，一部分傳統產業將會徹底退出市場，在這個過程中，低等級的信用債將會引發局部的風險。

需要關注的是，從結構來看，疫情以來，權益市場對以醫藥和必選消費的韌性，以可選消費為代表的經濟從底部修復的彈性和以新基建、建材為代表的政策都進行了相對充分的演繹，市場的分化達到了比較高的程度，需要關注分化收斂的可能。

從宏觀數據來看，目前消費維持前期景氣，基建、地產景氣度提升，高科技景氣度修復較快，但外部沖擊不確定性增大，政府對傳統消費的扶持力度低于預期。因此，需要重視消費透支的風險。

具體來看，A股方面，目前政策環境相對友好，但與之前數周不同，海外需求預期開始有所反復，中美關系出現擾動。交易層面未出現進一步的利好信號。

港股方面，經濟基本面受益于國內經濟修復，但風險暴露較大，事情后續演繹尚不明確。

債券方面，弱復蘇宏觀背景下短期利率趨勢性下行階段逐漸接近尾聲，走勢趨于震蕩，但整體仍將維持相對寬裕。在利率短期上沖后，兩會表述、中美關系擾動以及中美利差的位置為債券收益率震蕩下行提供利好，但市場反應較快。

原油方面，OPEC+新一輪減產正式開啟，全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復蘇，國際原油供求關系邊際改善，預計油價將有所修復。仍然需警惕期貨合約交割帶來的油價波動。

黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，低通脹對金價有小幅支撐，增長和流動性狀況也邊際有利于金價。