近期，廣東金源照明科技股份有限公司(下稱“金源照明”)預更新披露了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過3334萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

《國際金融報》記者發現，金源照明的業績在持續增長，但主打產品卻似乎不再受公司“待見”，同時資產的變現能力弱于同行。

主打產品增長乏力

據了解，金源照明是一家專業從事LED移動照明、LED固定照明、光伏電池組件、LED封裝等產品研發、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業。

2017年-2019年(下稱“報告期”)，金源照明分別實現營業收入44751.38萬元、45629.38萬元、57866.88萬元，凈利潤分別為5111.2萬元、6042.32萬元、7193.26萬元，業績呈現持續上升的趨勢。

從產品上看，金源照明主要擁有移動照明、固定照明、LED封裝、光伏電池組件等4大產品，其中報告期內，移動照明產品產生的銷售收入分別為31063.95萬元、29629.8萬元、29729.09萬元，分別占當期主營業務收入的69.82%、65.61%、51.93%，為公司主要的收入來源。

需要指出的是，記者發現，移動照明似乎逐漸開始不受金源照明的“待見”。

首先，從產能方面來看，報告期內，金源照明移動照明產品的產能均為8500萬件，也就是說，3年的時間里，金源照明均未提高移動照明產品的產能。同時，在相同產能的情況下，金源照明移動產品的產能利用率卻在持續下降。

招股說明書顯示，報告期內，金源照明移動照明產品的產能利用率分別為120.46%、93.56%、77.89%，其中2019年的產能利用率較2017年已下降了逾40個百分點。

再從募投項目來看，此次，金源照明欲募集43845萬元資金，其中31362萬元用于綠色照明產業基地項目，占募資總額的71.53%。

需要指出的是，上述項目完成后，金源照明將實現年產610萬件LED固定照明產品和63兆瓦光伏電池組件產品。

也就是說，此次金源照明并沒有把移動照明系列歸納到其募投項目中。

令人不解的是，記者查詢發現，報告期內，金源照明移動照明產品的毛利率分別為26.91%、24.73%、26.15%;固定照明產品的毛利率分別為35.05%、34.5%、27.58%;光伏電池組件的毛利率分別為31.92%、21.03%、16.25%。

可以看出，2017年和2018年，金源照明移動照明和固定照明的毛利率之間相差較大，但到了2019年卻已相差無幾。同時，除了2017年金源照明光伏電池組件的毛利率遠超移動照明產品之外，其余時間段內均遠低于移動照明產品。

那么，為何作為金源照明主要來源的移動照明產品就突然不受待見，不在募資計劃中?

變現能力弱

除了上述情況之外，記者還發現，金源照明的資產有近一半是由應收賬款和存貨構成。

招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末，金源照明的應收賬款余額分別為13704.51萬元、16021.59萬元、18635.93萬元;存貨余額分別為9782.97萬元、11649.93萬元、14020.47萬元;資產總額分別為48688.19萬元、56990.41萬元、63244.23萬元。

在上述時間段內，金源照明應收賬款和存貨的余額合計占當期資產總額的48.24%、48.55%、51.64%。

需要指出的是，占如此大比例的金源照明應收賬款和存貨的變現能力均弱于同行業可比公司。

招股說明書顯示，2017年-2019年，金源照明應收賬款周轉率分別為3.6次、3.07次、3.34次，同行業可比公司平均值分別為6.43次、5.6次、4.42次;存貨周轉率分別為3.58次、3.13次、3.34次，同行業同比公司平均值分別為5.26次、4.58次、5.04次。

也就是說，在上述時間段內，金源照明的應收賬款周轉率和存貨周轉率始終低于同行業可比公司平均值。

對此，一位注冊會計師向記者表示，從上述的財務數據來看，金源照明應收賬款和存貨的變現能力是弱于同行業可比公司，若上述資產變現能力不及時，很可能會對公司經營產生不利影響。(記者鄧皓天)