摩根大通建議，中資公司可以出售更多的股票，融資所得用于償還債務。隨著杠桿水平的下降，不再將重心放在期限較短的銀行貸款以及對政府隱形支持的依賴上，而是轉向公開債券市場期限較長的債券融資。

那就是出售更多股票和長期債券。

中資企業的杠桿率一直是國內外市場都關注的話題，最近摩根大通捧出華爾街投行們“最希望”的去杠桿方案，

摩根大通稱，雖然中國股市從市值看是全球第二大市場，但并沒有吸引足夠的全球資金關注。中資公司當前的財務策略與美國、英國和德國的大型同業公司截然不同，桿率更高，對貸款的依賴程度高于債券，債務期限較美國公司通常的債務期限短大約80%。過高的杠桿率會對公司產生不利影響。

對此，摩根大通找到了一個解決方法——

高杠桿公司應減少對短期貸款的依賴，轉向更長期限的債券和/或股權。

報告作者Marc Zenner和Peter McInnes稱，要使資產負債表與全球同行一致，中資企業可以：

1)通過股權募資超過5萬億元人民幣(約7500億美元)，也就是17%的市值，融資所得用于去杠桿;

2）如果發行股票受到限制，收購低負債公司也能達到類似效果；

3）還可以考慮發行約5萬億元的債券，以降低對貸款的依賴，同時延長債務期限。

研報稱，“按這種方式調整財務和運營政策，對所有利益相關者可能都是挑戰，也會造成一些潛在的短期錯位。然而，從長遠來看，這種方法可以確保中國企業創造最多價值。”

中國企業更依賴貸款，債務期限更短

與國際同業相比，中國企業擁有明顯不同的債務結構。報告稱，中資企業更依賴貸款，債務中債券比例只有三分之一;而其他全球化公司更依賴公開發行債券，德國大型公司發債比例高達75%，英國和美國更是高達90%。

不僅如此，中國企業在債務期限方面也與國際水平差異較大。根據報告統計，中資公司短期債務占比明顯高于全球同業：中國大陸上市公司債務中有幾乎一半是短期貸款，相比之下，北美洲只有1%;中國上市公司加權平均債 務期限為1.9 年，標準普爾500 指數、英國富時指數和德國DAX 指數成份股分別為8.7 年，6.7 年和4.5 年。

摩根大通稱，目前中國利率較低，銀行貸款融資也有相應的好處。但這也讓中國企業錯過了發行長期債券，將融資成本鎖定在超低水平的機會?，F在許多中國內地公司債在三年左右到期，而美國是六年。

通過股權募資解決高杠桿難題

摩根大通建議，中資公司可以出售更多的股票，融資所得用于償還債務。隨著杠桿水平的下降，不再將重心放在期限較短的銀行貸款以及對政府隱形支持的依賴上，而是轉向公開債券市場期限較長的債券融資。

彭博稱，這種解決方法不僅能帶來更健康的資產負債表，還會吸引更多的投行來中國尋找機會，增加中國企業在國際舞臺的吸引力。

但摩根大通也指出，調整募資方式只是一個方面，另一方面還要提高運營效率，后者可能會更難，但效果更持久。Zenner和McInnes將其稱為“偉大的再平衡運動”(The Great Rebalancing Act)，提高運營效率的目的不僅包括實現較低的杠桿水平，還包括產生足夠的現金流，從而能夠通過內部股權為長期增長提供資金支持。

彭博認為，對中國企業而言，邁出這一步并不容易。畢竟在中國獲得股票發行批準并不那么簡單;而且多數國企能持續獲得廉價貸款，他們缺少發行長期債券的動力。

但彭博也指出，正如2008年次貸危機教給美國企業的那樣，過度依賴短期債務可能是一件非常危險的事情，尤其是當流動性枯竭時。

中國企業的財務主管和總監們，投行的銀行家們正在等待你們的召喚。