6月底開始的A股上攻行情似乎仍在謹慎中延續。以6月24日的收盤價為基數，至7月14日收盤，14個交易日內滬指的漲幅約為7%，創業板指的漲幅約為7.8%。但在我看來，此輪行情可能是“閃電牛”，延續性不會很強。

之所以定性為“閃電牛”，是因為我不看好當前的A股大勢，不認為會出現一輪大級別的牛市。具體而言，如果說貨幣寬松及預期構成了當下A股行情啟動的主要原因，那么決定這一行情難以延續的關鍵原因，則是人民幣已經處于中期貶值通道的事實。

貨幣寬松，全球皆然，而且這種預期當下仍在升溫。近期日本內閣發布了新的經濟刺激計劃，歐洲和英國央行也承諾投放流動性，美聯儲加息則一再推遲，在這種背景下，全球貨幣寬松環境大為改善，股票等資產價格被推高是不可避免的。所以我們看到，全球各國股市近期紛紛走強，美股更是創下新高。

相比美股的漲幅，A股其實算不上強勢。在全球經濟疲弱、貨幣大水漫灌的現實下，美元資產是最受國際資本青睞的避險高地，這可以解釋美股凌厲的漲勢從何而來。可以斷定，如果沒有溢出效應，我國當下的貨幣寬松政策對于國內資產價格的推動將是更為強勁的——6月份，我國的信貸投放有望過萬億，7月13日，央行對13家金融機構開展MLF操作共2590億元，進一步提振了市場對于短期和中期貨幣寬松的信心。從經濟數據看，六月份CPI重新回到“1”時代，也被認為打開了貨幣寬松的空間，使得包括降準、降息在內的貨幣寬松預期改善升溫。與此同時，6月份我國外匯儲備超預期回升——6月底我國的外匯儲備規模為32051.62億美元，較5月底增加了134.26億美元，而不是市場預期的繼續縮水，也極大地穩定了市場預期。這些都構成了A股上行的重要推力。

然而，真正決定A股中期走向的是人民幣匯率。目前人民幣正處于中期貶值通道，持續的漸進貶值將難以避免，這是可以確定的。受此影響，從全球資產配置的角度看，以人民幣計價的資產將持續面臨被拋售的壓力。就A股來講，持有A股股票資產的收益與風險是不匹配的，一方面，中小創估值整體偏高，而相當一部分上市公司的業績仍受制于宏觀經濟的疲弱局面;另一方面，即便能在A股投資中獲取一定收益，收益率也基本上會被人民幣貶值的幅度所抹掉，與其如此，為什么不去美元、英鎊等海外資產配置中尋找機會呢——對于精明的資本來說，這一點當然不用提醒，因此，通過各種渠道進行海外資產配置將成為越來越明顯的趨勢，正是在這個意義上講，短期的上漲行情過后，中長期大勢來看，A股基本上是沒有什么機會的。

實際上，除了貨幣寬松，A股近期行情也是由績優藍籌股帶動的，可以視為中報行情，其延續性只能是短期。7月12日滬指站上3000點，是在績優藍籌股大漲的帶動下完成的，這一特征也伴隨著行情而延續。績優藍籌股閃亮登場，至少反映了兩點情況：一，中報行情這種說法是成立的，根據投資者對目前上市公司上半年業績預告的梳理，A股業績增長超過100%的個股超過200只，應該說，這對于市場的激活有不可磨滅之功;二、偏向績優風格、較為依賴公司業績的市場行情，也反映了市場的風險偏好仍在低位，仍然是偏向謹慎的，當然，這種風險偏好水平合理的，不過，由于經濟基本面并不樂觀，這種由中報業績激活的市場活力也必將很快淡去。

距離滬指點位上一次出現在當前高位，已經有3個月的時間，在貨幣寬松和中報業績雙重預期的催熱下，未來A股可能創出一個小新高，但受制于人民幣的漸進貶值，上述利好兌現之時，可能就是行情結束之時，這個過程最遲也會在第三季度內完成，因此可能將是一次來去匆匆、不留痕跡的“閃電牛”。