險(xiǎn)資應(yīng)當(dāng)建立自己的投資文化，主動(dòng)做好市場(chǎng)溝通，使社會(huì)對(duì)其投資目的、投后管理策略有明確的預(yù)期。要像巴菲特一樣公布明確的投資標(biāo)準(zhǔn)，吸引合適的投資標(biāo)的，更好地實(shí)現(xiàn)互利共贏。畢竟“成王敗寇”的歷史已經(jīng)過(guò)去了，“契約精神”、“忠實(shí)勤勉”、“合作共贏”才是時(shí)代強(qiáng)音，有資本不一定為王，為資本工作不見(jiàn)得就是賣身為奴隸，加強(qiáng)溝通、提高透明度已成為投資必不可少的環(huán)節(jié)。

隨著“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”愈演愈烈，保險(xiǎn)資金投資上市公司這一毀譽(yù)參半的熱門話題再次被置于聚光燈下，“妖魔化”險(xiǎn)資者有之，“資本為王”的擁躉者亦有之，一時(shí)間眾說(shuō)紛紜、各執(zhí)一詞。難道“險(xiǎn)資入市”才是寶能的原罪? 筆者認(rèn)為有必要追根溯源、厘清癥結(jié)所在，借“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”這一典型案例對(duì)險(xiǎn)資入市略盡啟示、借鑒的綿薄之力。

與保險(xiǎn)資金有密切淵源的巴菲特完美契合了王石

“信任、支持、放手”的優(yōu)質(zhì)投資人要求

究其根源，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”這一手本能互利共贏、賓主盡歡的好牌被打得劍拔弩張、險(xiǎn)象環(huán)生，原因無(wú)非一點(diǎn)：王石認(rèn)為寶能并不是適合萬(wàn)科的投資者。筆者重溫了王老板過(guò)往的種種言行，總結(jié)出來(lái)三條他對(duì)優(yōu)質(zhì)投資者的要求：信任、支持、放手。這三條要求看起來(lái)不高，但細(xì)數(shù)既有并購(gòu)萬(wàn)科的龐大能量又兼具如此優(yōu)秀品質(zhì)的投資人，就鳳毛麟角了。誰(shuí)能符合王老板的要求呢?筆者想到了“最佳企業(yè)買家”——巴菲特。

充分、徹底的信任。巴菲特收購(gòu)國(guó)民產(chǎn)險(xiǎn)(NICO)、內(nèi)布拉斯家具(NMF)等企業(yè)時(shí)，通常幾分鐘就達(dá)成協(xié)議，不僅無(wú)需投行、會(huì)計(jì)師參與，甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都沒(méi)看過(guò)，因?yàn)榘头铺赝耆湃螌?duì)方的誠(chéng)信。

堅(jiān)實(shí)、長(zhǎng)久的支持。巴菲特的伯克希爾保險(xiǎn)投資集團(tuán)，擁有雄厚的資本實(shí)力和良好的信用，為旗下的資本消耗型企業(yè)如公用事業(yè)和房屋建造企業(yè)提供了大量低成本融資便利，幫助其安然渡過(guò)經(jīng)濟(jì)周期。而且，不像其它企業(yè)收購(gòu)者，巴菲特并沒(méi)有所謂“退出”策略，始終堅(jiān)持買入持有原則，幾乎為企業(yè)提供了一個(gè)永久的港灣。

放手策略。巴菲特每年都廣而告之，如果哪個(gè)企業(yè)家由于某種原因希望出售一些股權(quán)又想繼續(xù)自主經(jīng)營(yíng)企業(yè)，只要企業(yè)符合一定標(biāo)準(zhǔn)就可以找他投資，他會(huì)像懷春少女一樣急切等待此類電話。事實(shí)上，巴菲特麾下的經(jīng)理人似乎都具有同樣的特點(diǎn)：正直誠(chéng)信、能力突出、自身富有、以工作為樂(lè)趣。投資后，巴菲特并不會(huì)抱著“買下喬丹，就得教喬丹打籃球”的想法要求子公司，被并購(gòu)的公司都可以保持原有的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和文化，經(jīng)理人擁有高度的自主權(quán)。巴菲特旗下的子公司不用報(bào)告日常經(jīng)營(yíng)和決策，其中部分公司，巴菲特多年都未去過(guò)。

長(zhǎng)而不宰、無(wú)為而治，股東和經(jīng)理人站在同一戰(zhàn)壕，精誠(chéng)合作，為巴菲特軍團(tuán)帶來(lái)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：第一，伯克希爾成為優(yōu)秀企業(yè)的集合體，基于信任，許多企業(yè)投奔巴菲特，為自己找到了永久的家。第二，伯克希爾能夠高效決策。巴菲特總部只有24人，從不干涉子公司日常經(jīng)營(yíng)決策。既避免了官僚主義等大企業(yè)病，也確保了配置資金時(shí)只需考慮收益最大化，不像其它企業(yè)還要為總部高管的轉(zhuǎn)崗問(wèn)題而爭(zhēng)論不休。還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是多元化。巴菲特進(jìn)入的領(lǐng)域幾乎不受限制，多元化使伯克希爾面臨經(jīng)營(yíng)困難的概率幾乎為零。無(wú)為而無(wú)不為、不為大而能成其大。巴菲特軍團(tuán)成功的奧秘其實(shí)是在于其理性、科學(xué)的收購(gòu)策略。

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的癥結(jié)并不出在保險(xiǎn)資金上

鑒于巴菲特完美的契合了王老板的要求，筆者斗膽做個(gè)推測(cè)，如果同樣與保險(xiǎn)資金有密切淵源的巴菲特來(lái)投資萬(wàn)科，不僅不會(huì)被貼上“野蠻人”、“惡意收購(gòu)者”甚至“資本絞肉機(jī)”的標(biāo)簽，反而會(huì)受到萬(wàn)科管理層最親切的問(wèn)候和熱烈的歡迎。也正因如此，巴菲特名下伯克希爾保險(xiǎn)投資集團(tuán)常年占據(jù)“年度最受尊敬企業(yè)”排行榜高位，險(xiǎn)資所到之處喜大普奔。及此，我們不難看出“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的問(wèn)題并不出在保險(xiǎn)資金上，不僅如此，險(xiǎn)資投資實(shí)業(yè)，可以有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

縱然社會(huì)各界對(duì)短期大招出手的寶能諸多詬病，但就事論事，姚老板收購(gòu)萬(wàn)科，以股權(quán)說(shuō)話，合規(guī)合法。我們對(duì)于規(guī)則和投資人的權(quán)利，都應(yīng)持尊重和認(rèn)可的態(tài)度。

再者，最佳投資人也不是一天修煉成的。年輕時(shí)的巴菲特也曾因“買入低價(jià)企業(yè)—改善財(cái)務(wù)、提升股價(jià)--賣出獲利”的投資策略而遭到抵制。1962年，在低價(jià)收購(gòu)丹普斯特磨坊制造公司并將其帶出困境后，巴菲特不知同情失業(yè)者，公開(kāi)登報(bào)意欲高價(jià)轉(zhuǎn)讓這個(gè)當(dāng)?shù)匦℃?zhèn)雇傭人數(shù)最多的公司。當(dāng)時(shí)離大蕭條不到25年，大規(guī)模失業(yè)的慘狀一直縈繞人們心中。巴菲特此舉遭到全鎮(zhèn)人的反對(duì)和抗議，工人們甚至舉著干草叉上街示威。從那以后，巴菲特改變收購(gòu)策略，高度重視與企業(yè)創(chuàng)始人的關(guān)系處理，以理性、科學(xué)的收購(gòu)策略逐步走向成功。

同樣，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”也暴露出國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、規(guī)范程度都仍有上升空間，但上市公司各方對(duì)公司治理的權(quán)利均積極主張、高度參與。在這種情況下，我們不應(yīng)一味批判制度健全性或投資方的所謂歷史，而是應(yīng)以包容、開(kāi)放的心態(tài)看待、引導(dǎo)其嘗試，更應(yīng)以大師為燈、歷史為鏡，學(xué)習(xí)巴菲特這一險(xiǎn)資運(yùn)用的先行者和成功者，吸收其成功案例對(duì)當(dāng)前險(xiǎn)資投資上市公司的啟示。

險(xiǎn)資投資上市公司是特定歷史時(shí)期的理性選擇

一是理性看待險(xiǎn)資投資上市公司。首先，險(xiǎn)資快速大規(guī)模積累有其符合社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)規(guī)律的一面。中國(guó)擁有與美國(guó)總?cè)丝谙喈?dāng)?shù)闹挟a(chǎn)階層，擁有全球第一大汽車市場(chǎng)，成為世界保險(xiǎn)大國(guó)只是時(shí)間問(wèn)題。在長(zhǎng)期低利率+利率市場(chǎng)化的情況下，險(xiǎn)資長(zhǎng)期性帶來(lái)相對(duì)較高收益，使得險(xiǎn)資快速積累的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。在臺(tái)灣，人們?nèi)ャy行存錢會(huì)被勸說(shuō)買保險(xiǎn)，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)長(zhǎng)期投資可能帶來(lái)更高回報(bào)。

其次，當(dāng)下中國(guó)債性資產(chǎn)收益率已大幅降低、房地產(chǎn)投資吸引力大不如以前，今年保費(fèi)收入增速近四成，大量保費(fèi)涌入，為資金尋找出口、尋求投資機(jī)會(huì)的壓力空前巨大。而股票市場(chǎng)2001年2000多點(diǎn)，15年后的現(xiàn)在仍然2000多點(diǎn)，分紅高且穩(wěn)定的上市公司不失為寶貴的價(jià)值洼地，險(xiǎn)資投資上市公司實(shí)際上是特定歷史時(shí)期的理性選擇。

同時(shí)，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”也為上市公司敲響了自覺(jué)做好市值管理、完善收購(gòu)應(yīng)對(duì)機(jī)制的警鐘，對(duì)于資本市場(chǎng)體現(xiàn)價(jià)值和健康發(fā)展，有著積極的推動(dòng)作用。因此，對(duì)險(xiǎn)資妖魔化、甚至一味輕言非市場(chǎng)化的限制并不可取。

當(dāng)然，企業(yè)對(duì)險(xiǎn)資收購(gòu)沒(méi)有必要驚恐，畢竟大多數(shù)情況下，甭管占股比例多少，險(xiǎn)資主要還是財(cái)務(wù)投資，旨在獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，不會(huì)干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，更不會(huì)誤殺良將、自毀長(zhǎng)城。真金白銀的砸了這么多下去，絕對(duì)不會(huì)只是為聽(tīng)個(gè)響!

二是險(xiǎn)資應(yīng)當(dāng)建立自己的投資文化，主動(dòng)做好市場(chǎng)溝通，使社會(huì)對(duì)其投資目的、投后管理策略有明確的預(yù)期。要像巴菲特一樣公布明確的投資標(biāo)準(zhǔn)，吸引合適的投資標(biāo)的，更好地實(shí)現(xiàn)互利共贏。畢竟“成王敗寇”的歷史已經(jīng)過(guò)去了，“契約精神”、“忠實(shí)勤勉”、“合作共贏”才是時(shí)代強(qiáng)音，有資本不一定為王，為資本工作不見(jiàn)得就是賣身為奴隸，加強(qiáng)溝通、提高透明度已成為投資必不可少的環(huán)節(jié)。

三是險(xiǎn)企應(yīng)當(dāng)珍惜信用羽毛，不僅做有錢人更要做有德人。巴菲特說(shuō)信用如同貞操，一旦失去很難復(fù)原。保險(xiǎn)企業(yè)是經(jīng)營(yíng)信用的企業(yè)，不是融資通道，更不是冒險(xiǎn)家的樂(lè)園。保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)審慎、穩(wěn)健、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，做好資產(chǎn)負(fù)債管理，努力贏得消費(fèi)者、投資對(duì)象、政府等利益相關(guān)者乃至全社會(huì)的尊重，成為金鳳凰愿意棲身的梧桐樹(shù)，使企業(yè)以被險(xiǎn)資選中為榮，唯此才能修成投資收購(gòu)成功的王道。

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”仍持續(xù)發(fā)酵、前途不明。筆者不禁想到巴菲特曾發(fā)表的一段聲明：“伯克希爾將繼續(xù)努力以直接、間接的方式從國(guó)外盈利。但即使我們成功了，我們的資產(chǎn)和盈利也將大部分投入美國(guó)。盡管我們的國(guó)家存在這樣那樣不完善和不可寬恕的問(wèn)題，但美國(guó)的法律規(guī)則、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系以及社會(huì)精英階層的信仰將會(huì)為這個(gè)國(guó)家的公民創(chuàng)造永久的繁榮。”

謹(jǐn)以此句與“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”各方、中國(guó)金融體系所有創(chuàng)建者及參與者共勉。惟愿各方以國(guó)家法規(guī)為章、以萬(wàn)科利益相關(guān)者利益為重，不忘投身金融、發(fā)展實(shí)業(yè)的初心，共塑資本為骨，情懷為魂、形神兼?zhèn)涞娜f(wàn)科，愿“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”能有一個(gè)共贏的結(jié)果!