人民幣的不斷貶值再次成為政府干預(yù)的誘因。去年，中國資本外流高達(dá)1萬億美元，這助長了人民幣承受的下行壓力，促使中國政府“燒掉”7000億美元外匯儲備并出臺一系列行政措施來捍衛(wèi)匯率。最近的外匯儲備大幅下降表明，中國政府正在輸?shù)暨@場斗爭。

盡管對長期執(zhí)著于管控人民幣價值的中國官員來說，資本外逃是一件令人頭疼的事，但它對其他人來說可能是個好消息。正如我們稍后解釋的那樣，它很可能意味著，中國新的五年規(guī)劃里列出的嚴(yán)肅經(jīng)濟(jì)改革，比如去監(jiān)管化、減稅以及其他親市場政策，可能成為現(xiàn)實。

中國要想將增長模式從投資主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M驅(qū)動型，經(jīng)濟(jì)改革非常關(guān)鍵。正如中國國家主席習(xí)近平所說的那樣，目標(biāo)是在今后五年里讓經(jīng)濟(jì)以年均6.5%的速度增長。這一艱巨的目標(biāo)不是一種建議，而是中國國家主席向下屬發(fā)出的指示。過去幾十年里，設(shè)定并實現(xiàn)增長目標(biāo)已成為中國五年規(guī)劃里的一項政治傳統(tǒng)。如果以習(xí)近平為首的領(lǐng)導(dǎo)層未能實現(xiàn)目標(biāo)，那將是中共歷史上首次未能實現(xiàn)增長目標(biāo)。中國政府的權(quán)威嚴(yán)重依賴于經(jīng)濟(jì)繁榮，它承受不起這種失敗。

然而，歷史和慣性卻對現(xiàn)狀——即仰仗大范圍信貸寬松和大規(guī)模公共投資的增長模式——起著支撐作用。過去幾十年里創(chuàng)造了奇跡的舊增長模式，已成為中國政策制定者的“首選”操作指南。就在上個月，在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇(World Economic Forum)上，習(xí)近平的高級顧問方星海堅守的仍是原先那套做法，承諾中國的貨幣和財政政策將繼續(xù)提供“適度的支持”。

但資本持續(xù)外逃充分表明，無論是信貸寬松還是公共投資，都不能為實現(xiàn)習(xí)近平的宏大增長目標(biāo)提供必要的推動力。

資本迅速外流正在削弱中國貨幣政策的效果。中國政府的信貸寬松政策本意是推動信貸在國內(nèi)投資。但如今的借貸者卻更有可能去海外投資，與注入流動性的本意相悖。中國政府可能會通過恢復(fù)嚴(yán)厲的資本管制來阻止這種跨境“泄漏”。但這么做將嚴(yán)重動搖中國人民幣國際化和資本賬戶自由化承諾的可信性——幾個月前，國際貨幣基金組織(IMF)剛剛批準(zhǔn)將把人民幣納入其“儲備貨幣”籃子。

中國資本外流還揭示出舊模式的財政政策處方存在的問題。中國投資者之所以希望投資海外，是因為國內(nèi)投資機(jī)遇日益貧乏。中國經(jīng)濟(jì)中已出現(xiàn)大量不再盈利的“僵尸”國企、擁有大量空置房屋的“鬼城”，以及從未被使用的基礎(chǔ)設(shè)施。中國現(xiàn)在最不需要的，就是有更多由政府主導(dǎo)的投資流入那些無用的項目。

失敗不是中國當(dāng)局的選項。實現(xiàn)習(xí)近平增長目標(biāo)的政治壓力以及大規(guī)模的資本外逃應(yīng)該能夠讓中國政策制定者明白，嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)改革是一種必需、而非一種選擇。

鐘偉鋒是美國企業(yè)研究所(American Enterprise Institute)從事經(jīng)濟(jì)政策研究的研究員，黎志敏是美國加州大學(xué)伯克利分校(University of California, Berkeley)博士候選人

譯者/鄒策