一季度上證指數與創業板指數漲跌互現——

避險價值凸顯 發展韌性增強

受新冠肺炎疫情影響，今年一季度，全球資本市場不太平，歐美股市出現了近40%的最大跌幅。今年一季度，上證指數雖然下跌，但幅度較小，只有9.83%，創業板指數還出現了小幅上漲。與境外市場相比，我國股市總體平穩，展現出了較強韌性和抗風險能力。

估值低成“避風港”

目前，我國疫情防控進入“下半場”，各地有序推進復工復產。與此同時，海外疫情仍在蔓延，未來不確定性很多。近期A股相對強于美股，主要是疫情發展階段差異所致，預計A股相對強勢行情將延續。

證監會副主席李超表示，從A股市場內在結構看，上證指數市盈率不超過12倍，上證50指數市盈率不到9倍。無論與境外市場橫向比，還是與A股歷史縱向比，估值都是比較低的，投資價值凸顯。同時，市場流動性相對比較充裕。從宏觀環境看，我國疫情防控與境外處于不同階段，疫情影響已逐步消化，宏觀經濟顯現積極信號。

當前，世界資本市場預期悲觀的主要原因是疫情在歐美各國持續蔓延，目前還看不到拐點。中國市場對于國際投資者的吸引力不僅來源于低估值，更因其具有明顯的宏觀避險價值。

業內專家表示，由于我國目前疫情防控形勢持續向好，全球流動性涌向中國市場也是未來一段時間的大概率事件。

改革下出“先手棋”

專家表示，當前國際金融市場動蕩會通過3個基本傳導渠道影響國內金融市場。一是境外悲觀情緒可能通過預期傳導至境內，二是通過國際資本流出渠道傳導至境內，三是通過一些跨國企業和境外金融機構資產負債表惡化傳導至境內。

中國人民銀行副行長陳雨露表示，我國境內資本市場的韌性和穩定，得益于金融體系近年來持續深化供給側結構性改革，提前采取了一系列積極有效的風險緩釋措施。與2015年高峰時相比，當前股票市場杠桿資金總量已經下降了80%。通過對股票質押風險采取降存量、控增量等一系列措施，主要風險指標出現趨勢性好轉，高比例質押上市公司數量較高峰時期已經下降了三分之一。此外，2019年試點注冊制等一系列改革，監管層優化交易監管、提高透明度，增強了市場對監管的明確預期。

資本市場發展有兩個重要方面。一是要有長期穩定的資金來源，二是要有眾多健康的機構投資者。銀保監會副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險公司適度提高權益類資產投資比重。業內人士認為，此舉將進一步支持保險資金對接實體經濟、引導長期資本參與資本市場。

銀河證券首席經濟學家劉鋒接受記者采訪時表示，在全球風險水平顯著升高的情況下，進一步對外開放，將有助于推動我國成為新的全球安全資產中心。

日前，我國金融市場開放按下“快進鍵”。3月底，又有兩家合資券商被核準變更為外資控股。從4月1日開始，可以申請證券公司、基金公司外資獨資審核。“目前是分享中國經濟增長紅利、參與中國資本市場的最佳窗口期。”一家外資金融機構中國區負責人對經濟日報記者表示。

宏觀調控強信心

3月27日召開的中共中央政治局會議提出，要加大宏觀政策調節和實施力度，其中包括適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模等積極的財政政策。

3月30日，央行下調7天期逆回購利率20個基點，這是繼2月3日逆回購利率下調10個基點后，央行再度“降息”，聯動中期借貸便利(MLF)和貸款市場報價利率(LPR)，引導貸款市場利率下行，切實降低實體經濟融資成本，助力企業復工復產，為實體經濟的穩定運行提供支撐。目前，我國金融市場運行總體平穩，市場預期也比較穩定，宏觀政策空間和工具儲備充足，有效提振了市場信心。

據了解，目前我國上市公司復工率超過98%。這不僅有助于企業修復利潤，還能激勵同業競爭者抓緊時間恢復生產。我國強大的風險控制能力顯示出自身整體宏觀風險較其他經濟體更低，各項政策預期穩定性更高，釋放出中國經濟發展有韌性、平穩運行有保障的信號。

劉鋒表示，相較于已經跌入或即將跌入負利率區間的美歐日等國國債，我國市場有更大吸引力，在收益率與避險性方面也有優勢。進一步改革開放，將推動我國成為新的全球安全資產中心。(記者祝惠春)