央行公布10月金融數據顯示，10月新增社融6189億元，同比少增1185億元;M2持平在8.4%;10月人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元。

其中新增信貸低于去年同期，居民和非金融企業部門均少增，非銀金融機構信貸同比多增1391億，是今年以來的次高點，顯示實體需求依然較弱。受此影響，10月新增社融6189億，同比少增1185億，社融存量增速回落至10.7%。

機構分析認為，10月金融數據只是從8月和9月的顯著擴張特征回到正常，整體依然穩定。而居民中長貸相對穩定、企業中長貸持續改善、廣義貨幣增速平穩，都預示著經濟仍有望企穩。

10月金融數據不及預期

1、10月信貸數據相對低迷

10月新增貸款6613億(18年同期6970億，9月1.69萬億)，同比及環比均少增，低于市場預期。

天風證券指出，10月新增貸款數據較低迷，主要是1)每年第四季度銀行信貸投放動力下降，放慢投放節奏，為下一年開門紅投放做項目儲備;2)季節性因素。10月因國慶節，工作日少于正常月份;3)企業信貸需求一般;4)9月新增貸款達1.69萬億，LPR制度改革等導致部分投放前置之影響。

2、10月社融數據低迷

10月社融僅6189億(18年同期7374億，9月2.27萬億)，環比與同比均少增。

天風證券認為，社融低于預期來自信貸與表外融資少增，10月對實體經濟RMB貸款僅5470億，表外融資降幅有所擴大。此外，專項債發行基本結束，10月專項債凈融資-200億。

天風證券預計，10月社融僅6189億，同比少增，使得社融增速環比下降0.1個百分點至10.7%?？紤]到逆周期調節力度加大，Q4或提前發行小部分專項債，預計19Q4社融增速穩中微降。

貨幣政策或更加中性

上周末，統計局公布數據顯示，10月CPI增速在豬肉價格推動下達到3.8%，超出市場預期，同時，PPI增速在企業補庫存，減稅降費政策共振下，年底可能止跌回升，將會改變市場關于PPI通縮的邏輯。機構預計，在四季度CPI增速依然還存在上漲壓力的背景下，物價漲幅將短期高居不下，不排除貨幣政策會更加中性。

廣發證券(000776,股吧)認為，客觀看待金融數據，10月數據只是從8月和9月的顯著擴張特征回到正常，目前尚無貨幣供給收縮的跡象。在通脹中樞逐步抬升的背景下，預計“中性貨幣、偏寬財政”的組合將會是下一階段的政策導向。

當前特點是“增長有壓力、通縮不典型、豬肉偏高、房價可控”。廣發證券預計，隨著通脹走高，貨幣政策可能會趨于中性，或者更偏一些支持中小企業的結構性政策工具。與此同時，在基建尚在低位的背景下，可能會有偏積極的財政政策繼續推動基建中樞修復，對沖外部環境不確定性，以確保2020年的增長率大致在合理區間。

銀河證券預計貨幣政策后續會持續維持寬松態勢。為了實現2020年既定的經濟社會發展目標，目前到明年的經濟增長仍然是重要的決策考量，因此預計房地產調控會更加落實一城一策、因地制宜的安排。唯有如此，才能促使經濟的磨底能夠擁有一個良好的貨幣環境和需求修復的邏輯基礎。

恒大研究院任澤平指出，當前CPI和PPI走勢空前分化，貨幣政策、財政政策、改革政策應關注主要矛盾、協同發力，加強逆周期調節，增加政策協同性。貨幣政策方面，人民銀行近期調降MLF利率，8月以來累計三次降息，累計幅度已達16BP。下一階段應繼續根據經濟增長和物價情況適時適度逆周期調節，該降息降息，該降準降準。同時要注意疏通貨幣政策的傳導路徑，確保貨幣政策能充分、有效的傳導到實體經濟。盡管當前出現了經濟增速下、CPI上漲的情況，但政策上不宜將這一情況定義為“滯脹”，主要原因一是當前只是豬肉價格引起的結構性通脹，并非滯脹環境下全面通脹，二是國際上治理滯脹的主要政策手段是緊縮貨幣，而當前我國主要面臨的通縮風險，如果采用貨幣緊縮將進一步惡化企業經營盈利，加大就業風險。