三季報收官，醫(yī)藥“大白馬”集體暴漲。

10月31日，藥明康德(603259,股吧)(603259.SH)早盤高開高走，不到半小時打上漲停板。11日4日，其股價繼續(xù)向上，盤中摸至年內(nèi)新高98.50元/股，最終報收97.10元/股，總市值1590.21億元。

無獨有偶，“一哥”恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)(600276.SH)同樣漲勢如虹，總市值沖破4000億元大關(guān)。至11月4日收盤，恒瑞醫(yī)藥市值達4077.83億元，在醫(yī)藥板塊一騎絕塵。

與此同時，愛爾眼科(300015,股吧)(300015.SZ)、石藥集團(01093.HK)、藥明生物(02269.HK)等多家細分領域龍頭藥企亦在資金的熱捧之下，股價紛紛創(chuàng)下新高。至此，A、H兩地醫(yī)藥板塊“千億陣營”成員擴增至9家。

其中，A股方面，在創(chuàng)新龍頭恒瑞醫(yī)藥和藥明康德之外，邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)(300760.SZ)、愛爾眼科、云南白藥(000538,股吧)(000538.SZ)的總市值分別達2186億元、1299億元、1108億元。

港股方面亦不輸陣，中國生物制藥(01177.HK)以1457億港元領銜，緊隨其后的翰森制藥(03692.HK)、石藥集團以及藥明生物，總市值分別達1366億港元、1236億港元、1075億港元。

業(yè)績與股價齊飛

“三季報窗口期的這波‘白馬’上漲，多是因為業(yè)績超市場預期，龍頭企業(yè)增長強勁，印證了強者恒強的行業(yè)格局趨勢，機構(gòu)抱團‘大白馬’的邏輯未被打破。”11月2日，深圳某私募基金經(jīng)理陳立(化名)對時代周報記者分析指出。

時代周報記者統(tǒng)計，在A股千億元陣營中，5家頭部企業(yè)在今年前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入679.81億元，凈賺101.16億元(扣非歸母凈利潤口徑)。除云南白藥之外，其余4家藥企均保持了營業(yè)收入和利潤的高位增長。

具體來看，恒瑞醫(yī)藥2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入169.45億元，同比增長36.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤37.35億元，同比增長28.26%;扣非歸母凈利潤35.36億元，同比增長27.25%。這份財報引起了資本市場強烈反應，恒瑞醫(yī)藥放量大漲。

“恒瑞三季度增長提速，創(chuàng)新藥品種的推動作用明顯。在老品種穩(wěn)定增長的基礎上，新獲批的創(chuàng)新藥品中開始快速放量，對銷售收入貢獻了較大增量。創(chuàng)新能力的邏輯逐漸兌現(xiàn)，給投資打開了更大想象空間。”陳立向時代周報記者表示。

藥明康德暴漲背后的邏輯亦是業(yè)績大超市場預期。今年前三季度，藥明康德營業(yè)收入同比大增34.06%至92.79億元，已接近去年全年營收;歸屬于上市公司的凈利潤17.65億元，雖然同比下降8.46%，但其扣非歸母凈利潤達17.14億元，同比增長36.88%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額17.73億元，同比大增93.31%。

國內(nèi)創(chuàng)新藥的研發(fā)熱潮，刺激了研發(fā)外包服務(CRO)市場的需求。作為CRO行業(yè)龍頭，藥明康德的業(yè)務量明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度新增客戶超過900家，活躍客戶已超過3700家。

醫(yī)療服務龍頭愛爾眼科同樣增長強勁，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.32億元，同比增長26.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤12.31億元，同比增長37.55%;扣非歸母凈利潤12.35億元，同比增長34.24%。

事實上，通過“新建+并購”不斷擴張，愛爾眼科保持了十年的高增長紀錄。僅僅是2019年上半年，愛爾眼科就購建了重慶愛爾兒童眼科醫(yī)院、湘潭仁和、普洱愛爾等14家醫(yī)院及9個門診部或診所。

10月30日晚間，愛爾眼科發(fā)布復牌公告稱，擬將愛爾產(chǎn)業(yè)基金培育的26家眼科醫(yī)院并入上市公司，同時收購眾生藥業(yè)(002317,股吧)等持有的4家眼科醫(yī)院股權(quán)。復牌當日，愛爾眼科股價大漲6.02%。

“利用并購基金在體外培育醫(yī)院，為上市公司儲備了大批優(yōu)質(zhì)項目，擴大網(wǎng)點布局。按照分級診療體系，公司未來十年致力于覆蓋中國大部分城鄉(xiāng)縣域。”10月18日，愛爾眼科副總裁、董秘吳士君接受時代周報記者采訪時表示。

10月30日，國產(chǎn)醫(yī)療器械“一哥”邁瑞醫(yī)療披露三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入123.79億元，同比增長20.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤36.71億元，同比增長26.74%。扣非歸母凈利潤12.95億元，同比增長27.34%。

千億元陣營之中，只有剛剛完成混改的云南白藥出現(xiàn)業(yè)績下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，云南白藥前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入216.46億元，同比增長8.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤35.42億元，同比增長7.42%;而扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤僅為23.36億元，同比下滑7.3%。

加速轉(zhuǎn)型拼“研值”

自從2015年藥品審評審批制度改革以來，向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成為醫(yī)藥行業(yè)的主題詞。尤其是“4+7”帶量采購試點推開后，競爭愈發(fā)激烈，仿制藥的利潤空間在一輪輪“殺價”中被極度壓縮。

頭部藥企的研發(fā)投入，無疑是整個行業(yè)的創(chuàng)新風向標。時代周報記者注意到，最近兩年來，恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、石藥集團等為代表的頭部藥企，在研發(fā)領域的投入大幅提速。

以恒瑞醫(yī)藥為例，作為國內(nèi)最早布局創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)，其在2015年、2016年度的研發(fā)投入分別為8.92億元、11.84億元。而2017年度和2018年度，這一數(shù)字陡然飆升到17.59億元和26.7億元。

10月9日，恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚在中國醫(yī)藥(600056,股吧)企業(yè)家科學家投資家大會上表示，公司已經(jīng)停掉一般仿制藥項目，只做創(chuàng)新藥和有核心價值的高端仿制藥。

這一消息曾在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛熱議。從最新財報數(shù)據(jù)來看，恒瑞醫(yī)藥2019年前三季度的研發(fā)費用已達28.99億元，較去年同期大增66.97%，再創(chuàng)歷史新高，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達到17.11%。業(yè)內(nèi)人士預計，恒瑞醫(yī)藥今年的研發(fā)投入將超過30億元。

作為港股“老大”，中國生物制藥在研發(fā)領域的投入規(guī)模與恒瑞醫(yī)藥幾乎不相上下。數(shù)據(jù)顯示，中國生物制藥的研發(fā)開支從2015年的13.02億港元提升到2018年的人民幣20.91億元，每年的投入不斷加碼。

“未來一段時間內(nèi)，醫(yī)藥企業(yè)的主要競賽在研發(fā)，而研發(fā)的競賽在于專利藥、創(chuàng)新藥。”中國生物制藥執(zhí)行董事兼副總裁謝炘曾在今年西普會期間接受時代周報記者采訪時表示，“每個企業(yè)的決策者都面臨一個問題，是把資源更多投放在公司的長遠利益上，還是短期利益上。今年能看到更多企業(yè)更愿意投入研發(fā)。”

2019年1―6月，中國生物制藥的研發(fā)開支約為16.26億元，同比增長22.39%，占當期營業(yè)收入的比例達13%。這一研發(fā)投入規(guī)模甚至略高于恒瑞醫(yī)藥上半年14.84億元的研發(fā)費用。

“從研發(fā)投入來講，2015年以前研發(fā)投入最大的是中生(指中國生物制藥)，這幾年恒瑞超過了我們。恒瑞的管理團隊比較有遠見，十幾年前就把更多研發(fā)資源投入在創(chuàng)新上。中生更務實，以仿制藥為主，也做創(chuàng)新。但是從去年開始，我們整個公司投入在研發(fā)的經(jīng)費，創(chuàng)新藥已經(jīng)遠遠多于仿制藥。”謝炘直言。

相對于恒瑞醫(yī)藥和中國生物制藥，石藥集團的創(chuàng)新布局起步略晚，但從近兩年的動作來看，石藥與前兩者的差距正在逐漸縮小。

2018年度，石藥集團的研發(fā)費用陡增至15.83億港元，幾乎相當于此前三個年度的投入總額。2019年中報數(shù)據(jù)顯示，上半年公司的研發(fā)開支加大至9.4億元人民幣，同比增幅達68.52%，占其成藥銷售收入的10.7%比例。

除此之外，石藥還通過對外合作或收購的方式，加快新藥研發(fā)布局。時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2018年以來，石藥先后參股收購了武漢友芝友、永順集團等新藥研發(fā)平臺，并與君實生物、杭州英創(chuàng)、海和生物等建立合作開發(fā)與商業(yè)化授權(quán)協(xié)議。