3月25日，北向資金凈賣出近108億元。這是北向資金連續5個交易日凈賣出，也創下互聯互通機制運行以來單日次新高。不過，市場分析大多認為，外資單日大幅流出不意味著預期悲觀，中長期流入A股趨勢不改。3月26日，上證指數下跌1.51%，但北向資金凈流入13.55億元。

外資3月25日大幅流出發生在美股大跌帶動亞太股市普跌的背景下。3月22日，道瓊斯工業平均指數與納斯達克綜合指數分別大跌1.77%、2.50%。美股重挫是因為美國十年期國債利率與3月利率出現倒掛，為2007年以來首次，傳統上這被視為經濟衰退的預警，投資者避險情緒隨之急升。3月25日，亞太股市大跌，恒生指數、日經225指數分別下跌2.03%、3.01%;上證指數與創業板指分別下跌1.97%、1.48%。這讓投資者想起去年國慶長假后的首個交易日(10月8日)，受到長假期間美股大跌拖累，上證指數大跌3.72%，北向資金凈流出96.04億元。可見，北向資金流動在一定程度上受到外圍市場波動的影響，美股大幅調整容易導致外資風險偏好下降。

再就近期而言，A股在3000點附近震蕩徘徊，盡管題材股炒作接連不斷，但外資表現得較為謹慎。有分析稱，北向資金主基調不再像前兩月那樣“買買買”。以滬股通為例，截至3月1日，今年以來僅4個交易日凈流出。而3月4日至3月25日，滬股通有8個交易日凈流出。其中，3月4日至8日的一周，滬股通有4個交易日凈流出，當周合計凈流出31.83億元，是今年以來首現單周凈流出。

有券商分析認為，北向資金3月頻現凈流出，表明其對當下A股上漲行情存在分歧。導致北向資金流出的因素包括：美國經濟數據弱影響美股走弱;主要經濟體同樣經濟數據表現不佳，全球主要經濟體股指普遍走弱;人民幣持續升值后呈現震蕩;MSCI提高A股納入因子的預期兌現。值得注意的是，豬年以來A股賺錢效應突出表現在題材股、妖股上，而外資一般不會盲目參與這類股票的短線炒作行情。盡管A股牛市預期上升，但立足于基本面投資的外資，對行情的判斷不會像國內散戶投資者的情緒那樣過熱。

瑞銀證券此前追蹤北向資金流動的分析稱，A股年初以來大漲近30%后投資者預期分化，短期市場進入盤整狀態。這主要因為政策面的利好兌現，股市賺錢效應減弱后增量資金入市開始放緩。由于3至4月的業績期有不確定性，部分重視基本面的價值投資者(例如北向投資者)獲利了結。從估值的角度看，滬深300指數的市盈率已從年初低點10.1倍回升至12.5倍，接近過去五年均值的12.3倍。

中長期來看，外資持續流入A股的趨勢不改變。A股在MSCI指數中的權重，將在今年5月、8月及11月各提升5%，納入因子由目前的5%提高至20%。另外，A股的25%可投資比重將“入富”，分三步完成納入過程，其中2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%。這是今年外資流入A股有望超去年的重要推動因素。據機構預測，MSCI提高納入因子，今年可為A股市場帶來670億美元的資金凈流入。A股雖已較年初低點反彈20%以上，但藍籌股的漲幅并不突出，仍在全球市場中具有低估值特征，對中長期投資的外資具有一定吸引力。

此外，機構對美股并不過度悲觀。廣發證券(000776)分析認為，利差倒掛后美國經濟未必陷入衰退。目前美國居民部門杠桿率偏低，未來1至3年內美國經濟衰退風險仍低。瑞銀財富管理投資總監辦公室3月26日發表觀點稱，不認為美國經濟面臨衰退危機，而且美聯儲維持利率不變，中國政府出臺刺激經濟措施，都利于穩定全球經濟增長。本報記者 張煒