中國金融市場的開放在持續推進。最近的一個時間節點是，6月1日A股234只股票將被正式納入MSCI指數，中國資本市場的對外開放程度更進一步。從5月15日MSCI公司公布A股納入MSCI的消息到5月29日，時間已過半個月，陸港通等主動型資金已在積極配置標的股。MSCI公司董事局主席兼CEO亨利費爾南德茲也于5月29日在北京解答市場關心的問題，如未來A股進一步納入的比例、還需進行哪些配套改革等。

在中國金融業開放的大背景下，可以期待A股納入比例還會進一步提高。這將構成金融業對外開放的重要組成部分。

MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費爾南德茲表示，未來MSCI指數納入A股的進程不再采用小范圍擴大規模、小比重提升權重的方式，而是“步伐能夠邁得更大一些”。

本周四，即5月31日A股收盤之后將正式被納入MSCI指數中。對于中國資本市場開放來說，這是具有里程碑意義的節點。

證監會副主席方星海5月29日表示：“再過幾天，首批234只A股將正式納入MSCI指數，我國股票市場將迎來最強有力和最持續的國際機構投資者的參與。當前，國際機構投資者普遍低配中國資產。隨著中國經濟地位和人民幣國際重要性的不斷上升，今后一個時期，外資資產配置流入增加將是一個常態。”

顯然，234只標的股在未來并不能夠很好地滿足海外投資者的投資選擇，因此市場十分關心A股進一步納入MSCI的問題。

另外，MSCI公司和證監會在衍生品預審權方面的分歧是否能夠達成一致，即未來海外交易所是否能夠發行對標產品，這同樣被眾多投資者所看重。

對于這些問題，MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費爾南德茲在MSCI北京辦公室接受媒體采訪時一一解惑。

進一步納入猜想

根據此前的安排，A股首次納入指數將分兩步走。第一步自6月1日開始，A股納入MSCI進入首次納入適應期，納入比例2.5%。第二步在3個月之后，A股于9月3日完成納入后比例達到5%。

此次安排已經板上釘釘，因此市場各方更想了解的是，下一步A股將有多少只股票被納入，以及納入因子是否有進一步提高。

21世紀經濟報道記者從 MSCI公司處獲悉，充分評估接下來幾個月A股納入MSCI后兩段適應期的表現關乎著未來A股進一步納入的比例。

亨利·費爾南德茲告訴記者：“6月1日到9月3日的三個月之間，明晟公司將與國際投資者、中國監管層、滬深交易所、港交所保持密切溝通，全面了解他們的意見和反饋。”

具體來看，MSCI將把溝通工作聚焦在兩方面。首先是全面衡量國際投資者在這一階段的投資體驗。

亨利·費爾南德茲透露：“體驗包括兩方面，一是投資者是否能夠順利地買入和賣出A股股票，這是對投資信心產生最大影響的，也是非常基礎的因素。第二點則是投資者是否能夠良好地適應A股市場的特殊性，包括日交易有限額，通過滬港股或深港通投資的標的不能覆蓋全市場、投資者不能參與IPO等等。”

其中，亨利·費爾南德茲認為海外投資者的體驗十分重要。他表示，國際投資者目前對A股市場的了解還有待提高，他們可能更熟悉在海外上市的中國公司。因此他們需要獲取在A股市場運作的實際經驗，然后才能深入地了解這個市場。所以這一階段的納入可以幫他們了解并獲取一些經驗并且增加他們對A股市場的信心。

“如果這個體驗過程圓滿的話，投資者能獲取更好的經驗，以及提升他們對這個市場的信心，我們預測更多的國際資本將會進入中國市場。”他說。

另外一項工作則是同監管層保持溝通。“我們需要了解下一步中國對金融市場和證券市場開放的安排，包括進度、速度、時間表，以及決策層對金融市場開放的期待等。”亨利·費爾南德茲表示。

最終，在評估工作完成后，MSCI公司會討論A股進一步納入MSCI的可能性。

值得注意的是，亨利·費爾南德茲表示：“希望未來MSCI指數納入A股的進程不再采用小范圍擴大規模、小比重提升權重的方式，而是‘步伐能夠邁得更大一些’。”

高盛也在近期預測了A股未來全面納入MSCI的時間表，高盛發布報告指出，中國需要5到10年時間將納入因子升至100%，這主要取決于市場的自由度和投資者的可進入性。

衍生品預審權問題待解決

事實上，海外投資者在參與A股市場方式多種多樣，其中通過衍生品參與是一項重要的渠道。與此同時，衍生品也為海外投資者參與A股市場提供了一定的保障。

根據機構統計顯示，目前全球共有約196只基于MSCI指數的期貨和27只基于MSCI指數的期權上市交易，共計約223只產品。

一位北京地區基金經理便指出：“在加入MSCI后，全球主要交易所均希望推出與MSCI中國A股相關的ETF、期權等各類衍生品，增強A股市場的產品深度。”

對于衍生品相關的問題，亨利·費爾南德茲透露：“我們在跟監管機構的商談中有重大突破，特別是在衍生產品的使用上，包括是否能伸縮性地使用交易所的數據去做衍生品，比如目前柜臺交易OTC的使用已經沒有約束，市場參與者可以獲得授權進行產品開發。”

值得注意的是，相關衍生品的使用仍在境內，這也意味著證監會仍堅持之前提出的原則，即重要衍生品流動性要留在國內。

“據我們了解，證監會正在非常積極地研究這一問題并且做出了重大努力，現在能看到監管層已經放松了對于境內市場衍生品產品的限制，包括股指期貨等，但我們更期望未來在境外上市衍生品方面能夠取得重大突破。”亨利·費爾南德茲表示。

根據記者所了解的情況，證監會也表態將會繼續加大對境內衍生品市場的建設，包括逐步放開金融衍生品市場。這也可以看做是對解決相關問題的一種回應。記者 谷楓