12月15日，中科招商董事長單祥雙在公開信中說：“我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折。”

從2015年3月正式掛牌到如今面臨強制摘牌，中科招商在新三板上經歷的大起大落可謂“刺激”。

PE帝國之崛起

2014年隨著新三板制度建設不斷推進，中科招商步九鼎集團(430719.OC)之后，敏銳地嗅到了新三板的機會。一登陸新三板，中科招商就完成了兩輪定向增發，共募資23.4億元，其中一部分是以將到期的LP份額認購的，這樣一方面解決了基金退出的問題，另一方面也充實了公司的自有資金。

當年5月和8月，中科招商再次完成兩輪定增，分別又募集了35億元和50億元。到2015年底，公司凈資產達到146億元，比2014年底的19.2億元大幅增長了數倍。

有了錢以后怎么花是個問題，九鼎選擇了金融控股路線，中科招商則盯上了上市公司殼。中科招商完成巨額融資后，新三板制度建設初現停滯的跡象，交投陷入萎靡。與此同時，A股正經歷劇烈動蕩，上證指數從6月的最高5178點一路走跌，兩個月時間就跌掉40%。

中科招商把目光轉向了A股。從2015年7月9日到8月24日，中科招商逆勢舉牌了16家上市公司，耗資34.4億元。

被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股權分散度低、業績平平等特點。16家公司中，有10家市值不足30億元。上市公司業績也不是重點，多數企業同比下滑或虧損，其中大晟文化(600892.SH)等業績下滑幅度甚至超過一半。

2015年9月，中科招商再拋出300億元的定增方案。單祥雙表示，將在未來5年控股50家A股上市公司，以此作為資本平臺，打造中科招商系的產業集群。

如果定增方案獲得證監會通過，中科招商的投資帝國也許就能實現，市場可能會見證股權投資的中科招商時代。不過，2015年12月監管者緊急全面叫停了PE/VC機構在新三板上掛牌和融資，這一限令擊碎了中科招商產業集群的夢想。

新三板旅程戛然而止

2015年，新三板企業全部股權融資1100多億元，其中私募機構占據重頭，僅九鼎集團、中科招商就分別完成了100億元和102億元規模的定向增發，占市場總融資額近20%。

PE巨額融資引起了監管者的注意，時任證監會市場部主任霍達在2015年12月一場新聞發布會上表示，PE本應服務于實體經濟，但是，私募機構在新三板掛牌融資后，資金是否流入了實體經濟，這個問題還需要梳理一下，進一步研究論證。

經過半年調研和論證，2016年5月，股轉公司提出私募八條新規(36號文)，除了攔住規模較小、年限較短的PE機構，還要求掛牌私募的“管理費收入與業績報酬之和”須占收入來源的80%以上，這條攔住了大部分私募機構，包括中科招商。

中科招商2013年的管理費占總營收比例為86%，但是2014年下降到63%，2015年降至55%，2016年公司管理費收入與業績報酬之和為4.3億元，占總收入比例只有41%。同時，公司營收中的公允價值變動收益占比從2014年的2%提高到2015年的27%。

2016年，由于中科招商持有的上市公司股票市值縮水，公允價值變動收益變為-2.5億元，導致公司凈利潤同比下滑99%。

在一年的整改時限里，提高管理業務收入比例并不現實，面對突如其來的監管，中科招商要保留掛牌地位，只能等待進一步監管細則出臺。

中科招商掛牌主體中科招商投資管理集團在管存續基金就60多只，在剩余十幾天里注銷掛牌主體PE管理人資格已經來不及了。

一位接近公司的知情人士告訴記者，公司11月8日上報了自查方案，能否通過還要看監管解釋，如果被強制摘牌，那么在國內其他市場上市幾乎是不可能的，對公司是非常大的利空，只能盡最大努力爭取通過。

12月15日，股轉公司宣告了結局，中科招商不符合掛牌私募整改要求，應于12月26日終止掛牌。

兌付投資者壓力山大

對中科招商大股東和實際控制人單祥雙而言，摘牌不只是撤掉股票代碼那么簡單。

截至9月底，中科招商股東戶數達2713名，包括公司第十大股東“私募一哥”王亞偉旗下的中鐵寶盈資產-招商銀行-外貿信托-昀灃3號證券投資集合資金信托計劃，持股占比1.27%。以中鐵寶盈資產2015年的參與定增價格18元計算，經復權的公司股價已經跌去了74%。

到上周五收盤，中科招商協議轉讓股價收于0.77元，公司股票從2015年的百倍市盈率淪為如今的“仙股”。公司員工持股平臺，第四大股東深圳前海天高云淡投資企業(有限合伙)也受到沖擊。

當初的百億元定增的輝煌轉而成為今天的兌付難題。北京國科金服總經理助理陳偉對第一財經表示，“如果不能兌付，那中科招商在LP市場可能會失去信譽，市場對機構的評價負面，公司就募集不到錢了。”

中科招商已經在做打算。11月以來，公司加速減持彼時舉牌的上市公司，先后減持大連圣亞(600593.SH)、祥龍電業(600769.SH)、中設集團(603018.SH)和大晟文化，還簽署協議將朗科科技(300042.SZ)一筆轉讓給上海宜黎。