隨著市場近期整體震蕩回調，代表高風險偏好的融資余額也出現回落。截至5月8日，滬深兩市合計融資余額降至8980.35億元，創下逾兩個月新低，并自今年2月下旬以來首次跌破9000億元整數關。

有意思的是，曾經被視為追漲殺跌風格的融資客們，卻在年內出現明顯的風格變化：逢高落袋、越跌越買的案例多次出現。特別是進入二季度以來，這一現象正在多只個股上得以演繹。這一次，融資客們將是鎩羽而歸，還是滿載而回?

融資客止盈“白馬”抄底銀行

從歷史數據來看，融資余額總體與市場走勢保持正相關。即當股市整體上漲的同時，往往也會吸引融資客快速買入，從而帶動融資余額增加。而由于融資客不僅需要支付融資金額的利息，還要承擔加杠桿下股價波動的雙重風險，因此在市場下跌過程中往往也會出現融資余額的快速回落。“追漲殺跌”也成為市場對融資客的普遍印象。

不過上證報記者注意到，今年以來，融資客的操作風格也出現明顯變化，并在個股上得以體現：多只“白馬股”年內保持上行走勢，而其融資余額卻逐步減少，顯示融資客正逐步兌現利潤;與此相反的是，在多只震蕩下跌的個股中，卻出現眾多融資客的抄底身影。

以家電龍頭個股美的集團為例，公司股價今年以來持續上揚，并屢屢刷新歷史新高。截至5月9日收盤，公司股價年內累計漲幅超過25%，大幅跑贏股指。而在這一過程中，此前埋伏的融資客卻選擇小幅減持，以鎖定部分利潤。

數據顯示，美的集團融資余額在3月17日達到23.07億元，創下今年來高點。隨后股價經過小幅震蕩后再拾升勢，并在本周一創下每股36.49元的歷史新高。在此過程中，其融資余額則出現明顯回落，并在4月26日以17.60億元的金額創下年內次低點，融資余額較高位跌去逾兩成。

而這并非孤例。今年以來，包括格力電器、海康威視、康美藥業等在內的行業龍頭個股均出現了股價上漲，但融資余額下降這一現象。

值得一提的是，進入二季度后，這一現象也出現擴散。以上汽集團為例，公司最新融資余額較今年4月中旬降幅超過25%，但公司股價同期卻一度上漲超過10%。

與此完全相反的是，年內震蕩下行的銀行股卻成為融資客的“心頭好”。其中，位列年內個股融資余額增長前15名的個股中，共有興業銀行、民生銀行、華夏銀行3只銀行股，而其對應的股價自年初以來均有不同程度下跌。

其中民生銀行為典型案例。截至5月9日，公司股價年內累計跌幅近15%，特別是4月以來股價一度跌至最低每股7.58元。而與此對應的是，公司融資余額走勢則完全相反，并自2月初以來維持單邊上漲趨勢。截至5月8日，民生銀行融資余額突破80億元，較年初增長幅度接近三成。

一般而言，融資余額的增減，能在很大程度上反映融資客對個股后期走勢判斷。對于如此通過融資渠道逆勢抄底的現象，多位市場人士也表示較為少見。“能夠加杠桿越跌越買，只能說明其對銀行股后期走勢判斷相當樂觀。當然也不排除未來其判斷錯誤后止損賣出的可能。”滬上一位券商投顧向記者分析。

不過，也并非所有的融資客都一改“追漲殺跌”這一風格。今年4月初，多只雄安概念股結束一字漲停板，并在開板當日巨量成交。這一過程中，包括華夏幸福、金隅股份、河鋼股份、冀東水泥等個股融資余額均出現飆漲。從最新數據來看，上述個股融資余額仍維持在相對高位，即融資客并未出現明顯減倉。而結合其大舉買入時點及公司最新股價來看，上述融資買入資金大概率均為浮虧狀態。

券商股成融資資金流出重災區

在經歷了2014年、2015年的爆發式增長和快速回落后，曾經火爆一時的兩融市場進入平淡期。自2016年3月以來，滬深兩融余額始終在8000億元至9500億元區間窄幅震蕩。以兩市最新融資余額及今年1月3日9358.33億元的數據計算，年初以來融資余額累計減少約378億元，下降幅度僅為4%。

不過，在這不足400億元的縮量中，券商板塊貢獻比例接近三成，并成為兩市年初以來唯一一個融資余額減少超過百億元的行業。

東方財富Choice數據顯示，截至5月8日，申萬二級行業分類中的證券板塊合計融資余額為477.76億元，較上年末數據減少102.31億元，位列兩市融資余額凈流出行業首位。

從個股來看，中信證券成為年初以來融資余額下降最多的個股，累計減少超過25億元。截至5月8日，中信證券融資余額僅為80.54億元，這一數字已降至其2014年11月水平，并較其2015年4月的峰值跌去超過八成。

而在年初以來融資余額下降最多的20只個股中，券商股占據5席。除中信證券外，西部證券、方正證券、國元證券、興業證券均上榜，且減少絕對金額均超過6億元。

此外，文化傳媒、計算機應用、互聯網傳媒3個行業也遭到融資客拋棄，年初以來對應融資余額凈減少金額均超過30億元，緊隨證券板塊成為年內融資余額下降金額排名的第2至第4位。

另一方面，在總體規模減少的背景下，獲得融資客凈買入，即融資余額實現正增長尤其顯得難能可貴。統計顯示，水泥制造、銀行、鋼鐵、房地產開發、水務成為年初以來融資余額增加最多的5個行業，對應增加金額分別為45.65億元、44.66億元、26.78億元、25.80億元和21.87億元。