近期，全球金融市場由于美國大選事件而受到較大擾動，并走出一輪過山車行情;但A股市場并沒有受到過多影響，反而繼續保持較高活躍度，并創下2016年農歷新年后的新高。在當前的時點，申萬菱信投研團隊對于市場保持相對積極的態度。

今年三季度初，申萬菱信策略觀點認為，A股市場或維持震蕩格局，債市仍有上漲空間。當下，我們對股市的看法轉為相對積極。從總的邏輯思路來看，利率水平在三季度經歷了兩波下行，對股市整體的估值水平、高分紅率藍籌股、分級基金A份額都起到了決定性的主導作用。展望未來幾個月，申萬菱信預計驅動市場的邏輯主線或將從“利率下行”切換至“盈利恢復”的基本面因素上。

其一，從企業利潤角度來看，我們將2016年A股上市公司的凈利潤同比增速上調6個百分點至8.5%。預計行業利潤中，金融業的行業利潤增長為-3%，非金融增長16%，或將與三季報的趨勢保持基本一致。從三季報我們不難得出一個結論：基數效應疊加供給側改革的成效，使得利潤累計同比增速由負轉正。統計顯示，今年前三季度A股利潤同比增長4%，高于半年報時的下滑4%;金融行業利潤同比下滑5%，高于半年報時的下滑8%的幅度;非金融行業利潤同比增長16%，顯著高于半年報時的增長4%。自上而下地分析來看，若當前周期性行業的景氣在今年四季度與明年一季度延續，那么PPI的持續回升或將會帶來周期性行業盈利的反轉。杜邦分解顯示，此輪ROE的恢復主要受益于銷售利潤率的回升和財務費用率的下降，但資產負債率、資產周轉率仍處于下滑通道。一旦去杠桿到位，總需求企穩帶動資產周轉回升，盈利預測將面臨進一步的上調。

其二，利率水平低位波動，對股市整體估值水平有支撐。10月中下旬以來，諸多因素促使利率水平有一定程度的抬升。我國10年期國債收益率上漲23 bps至2.89%，10年期國開債上漲20bps至3.22%;而美國10年期國債收益率也顯著上行至2.2%。盡管利率水平快速回升，但是上證指數的估值水平一直穩定在15-16倍PE。我們認為，在債市逐漸消化美聯儲加息、人民幣匯率貶值、短期資金面偏緊等利空因素后，利率水平有望迎來一波新的下行。

其三，風險偏好、資金因素方面多空交織，總體利多大于利空。近期市場上“一帶一路”、國企改革相關投資主題的活躍都是明證。美國總統選舉的塵埃落定，亦消除了海外的不確定性因素。而12月份美聯儲的加息已經成為市場的一致預期，外匯、商品、股市與債市都已充分地反映。

展望未來，深港通的開閘、中央經濟工作會議的召開，都有望進一步激發市場做多的熱情。資金層面來看，12月限售股到期解禁市值有3680億元，是今年規模最大的一個月，且集中分布在最后一周。