在混改紅利推動下，“大塊頭”也能迎風起舞。上周，在母公司中國聯通集團正在研究和討論混改實施方案的消息公布后，中國聯通迎來漲停，成交量創下11個月以來新高。中國證券報記者從某央企人士了解到，中國聯通公布混改動向后，涉及混改試點的央企或陸續披露改革進展和細節。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦表示，目前混合所有制改革主要聚焦于兩條主線，一條是圍繞去產能、供給側改革的任務，在國企的重組中引入社會資本，通過混合所有制改革化解過剩產能、實施供給側改革;另一條是由發改委牽頭，圍繞七大壟斷行業的中央企業推進混合所有制改革試點，以達到“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”的預期目標。

央企混改穩步推進

摩根士丹利亞洲有限公司北京首席代表王鑫撰文指出，新一輪國企改革著眼于在分類基礎上區分國有經濟的功能和實現形式，并完善國有資本布局和國有企業運營及監管模式，從而從根本上理順國有經濟、國有資本和國有企業的關系。其中，重點針對商業類國有企業的混合所有制改革，著眼于通過股權多元化來改變企業國資股東虛位的現狀，從而健全協調運轉、有效制衡的法人治理結構，把市場化機制引入企業，以提升企業的活力和競爭力，促進其可持續發展。

今年9月28日，國家發展改革委副主任劉鶴主持召開專題會，研究部署國有企業混合所有制改革試點相關工作。東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶(600150,股吧)等中央企業和浙江省發展改革委負責人就列入第一批試點的混合所有制改革項目實施方案做了詳細介紹。記者查閱公開信息發現，9月28日發改委國有企業混合所有制改革試點專題會中涉及的企業，大多已經公布了混合所有制改革的相關文件或已經進行了一系列嘗試，亮點各有不同。

為了更好的參與國際競爭和豐富產業鏈，東航集團目前在子公司東航股份層面通過引入知名外部企業股東推動混合所有制改革。2015年，達美航空通過投資4.5億美元認購東方航空股份公司H股股份的形式，獲得了東方航空3.55%的A股股份。2016年，攜程通過認購東航150億增發項目中的30億實現入股。值得注意的是，在今年市場環境低迷，部分同業公司定增項目折戟沉沙的背景下，攜程入股有力的保障了東航定增項目的順利實施。

電力領域中，從各家央企的動向來看，歸為商業類國有企業的五大發電集團重點將子公司股權結構多元化作為改革的突破口，積極推進股權架構層面的改革，引進外部投資者。同時，伴隨售電側放開后社會資本進入積極性提升，考慮共同成立配售電公司。南方電網公司率先在增量配電領域成立混合所有制供電企業。由深圳供電公司、招商局地產等5家企業共同組建了國資控股的深圳前海蛇口自貿區供電公司。其重要意義在于整合電網公司電網運營管理經驗、上市公司的現代公司治理結構、新能源公司分布式能源應用以及節能技術服務領域的專業實力，實現優勢互補，促進企業效益提升，著力構建定位清晰、權責對等、運轉協調、制衡有效的治理結構。

中國核建則在其官網上明確已經列入國家重要領域混合所有制改革第一批試點單位。中國核建在其《關于全面深化改革的實施方案》中提到，爭取在3-5年的時間內，在發展混合所有制經濟等方面取得決定性成果。通過引入國有及非國有資本推進集團公司、集團(股份)公司二級子公司的股權多元化改革。按照集團公司“十三五”時期的戰略定位、總體目標、業務戰略，結合二級子公司的業務特點，對其分別施以絕對控股、相對控股和參股。鼓勵集團(股份)公司二級子公司以市場為導向，推進下屬企業(含項目公司等)實現股權多元化。同時，在混合所有制企業積極試點管理層及骨干員工持股。此外，推進集團公司整體上市，積極探索在新三板、創業板及其他資本市場開展資本運作試點和資產證券化工作。

王鑫認為，在多元化國企集團下屬的專業化業務平臺層面引入外部資本，外部股東通過多種形式參與董事會決策和日常經營管理，推動企業建立市場化的體制機制，從而提高運營效率，提升企業競爭力。這種模式著力于業務運營層面的子公司混改，通過子公司層面的先行先試，也有助于減少改革探索中的風險和對集團的潛在負面影響。

地方混改盤活存量

地方政府以及地方國企更是積極探索混合所有制改革，注重以存量國企混合所有制改革撬動當地國資國企改革，實現盤活存量資產的目的。

2014年以來，已有河北、福建、甘肅等多個省市公布了國有企業改革的實施意見。今年以來，上海、四川、寧夏、山東等地還專門針對發展混合所有制經濟單獨發文。

江西省此前提出，計劃用5年時間引進戰略投資者，七成國企發展成混合所有制經濟，大力推進開放性市場化戰略重組，打造國企改革的“江西樣板”。目前，江銅集團、江西省旅游集團等5家省屬集團混改正有序展開，江西省報業傳媒集團、廣電傳媒集團、綠色產業集團等企業重組改制正加快推進。

3月四川省政府公布的混改政策闡述了途徑、決策程序、資產評估方式等內容。福建省公布的國企改革實施意見則提出，將改制上市作為實現混合所有制改革的主要形式。上海市早在2014年就發布了《關于推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若干意見(試行)》，上海國資委還于今年3月9日出臺了《本市國有企業混合所有制改制操作指引(試行)》。

圍繞著混合所有制改革，相關地方國企上市公司，尤其是商業類上市公司動作頻頻。重慶百貨(600729,股吧)近期通過定增，引入物美、步步高(002251,股吧)等外部股東，募集資金將用于門店升級、門店新建、全渠道營銷平臺、信息化集成平臺、物流配送等項目。本次定增完成后，物美、步步高將分別成為公司第二、三大股東并且派駐人員進入公司董事會(第一大股東商社集團持股比例降至29.95%)，這將有利于優化公司股權架構，形成市場化運行機制，激發企業活力和內生動力，同時有助于推動行業資源整合。除重慶百貨外，老白干、五糧液(000858,股吧)等混合所有制改革也在積極推進之中。

云南白藥(000538,股吧)的混合所有制改革已經拓展至白藥控股層面，或將成為新一輪國企改革中一個標志性案例。公告顯示，本次改革將在白藥控股層面進行，以新股東增資為主、云南省國資委轉讓少數股權。引入新股東后，云南省國資委與新股東將各自持有白藥控股50%股權，不影響白藥控股持有的上市公司股份比例，同時不影響白藥控股的控股股東地位。

此外，各地也在積極推進國有企業員工持股試點。陜西省近期確定了四家省屬國有企業參與員工持股試點，分別是延長石油集團下屬西安元創化工科技股份有限公司、陜煤化集團下屬陜西煤化工技術工程中心有限公司及上海勝幫化工技術股份有限公司、電子信息集團下屬華達科技股份有限公司。

鼓勵民資參與混改

目前推進混合所有制改革主要有三種方式，一是引入非國有資本參與國有企業改革;二是引入非國有資本參與國有企業改革，國有資本投資運營公司對發展潛力大、成長性好的非國有企業進行股權投資;三是探索實行混合所有制企業員工持股。員工持股主要采取增資擴股、出資新設等方式。

在地方國企層面，圍繞著上市公司平臺的一系列資本運作有望成為熱點。以深圳為例，深圳市屬集團大多分布在傳統行業，從事金融、新興產業的集團則較少，距離規劃的“一體兩翼”產業體系尚有較大差距。混合所有制改革是重點。而重慶市改革的重點在于保值增值，20多個國企集團有望實現整體上市。

專家指出，混改并不是一個新話題，在推動混改的過程中，還有一些環節有待改善。李錦表示，圍繞著混合所有制改革，從中央到各地政府已經出臺了多項文件。在房地產調控的背景下，如何引導社會資本從樓市進入到實體經濟是關鍵。我國民間投資持續下滑，根源上在于“彈簧門”、“玻璃門”問題始終得不到有效解決。各級主管部門應進一步明確準入行業、準入門檻等細則，更多成功案例將有助于促進社會資本參與到混合所有制改革中來。

有市場人士指出，由于強調國企混改中國資的控制地位，民資股東擔心如果參與國企混改，只能做中小股東。發展混合所有制，關鍵在于努力營造國有股東和中小股東平等行使權利、共生共贏的環境，這樣國資和民資才能有效地混合、形成合力，才能實現國資和民資最大程度的增值。

中信證券(600030,股吧)認為，隨著混改試點逐步鋪開，很可能出現一些好的樣本和案例，這將對整個混改進程和市場預期產生重大影響。總的來看，混改已經到了一個邊際向上的拐點。預計混改將沿著三條主線推動：七大壟斷行業央企試點、混合所有制企業員工持股和地方國企混改試點。該機構認為，七大行業混改試點是首要任務，建議投資者重點關注。七大行業央企試點更可能在幾個壟斷行業的競爭性環節推進。大多數試點可能在央企二級子公司層面。不排除少數集團公司層面進行試點。