證券時(shí)報(bào)記者 岳薇 于德江

A股逢新必炒的傳統(tǒng)造就了投資者“貪吃蛇”式的心理，每天吃下一個(gè)漲停板，舒坦。然而，近期投資者普遍感覺，“吃掉”的一字板越來越少了，或者本以為開板后還能迎來一波上漲，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)炒作力度越來越弱，其中，典型的如上海滬工、玲瓏輪胎、健帆生物、中國電影、新華文軒等多只新股。

難道新股的開板模式變了嗎?實(shí)際上，新股目前的投資收益仍非常可觀。只不過，自新版打新規(guī)則實(shí)施后，越來越多的投資者參與新股申購，僧多粥少是必然，單只新股的炒作也不可能漫無止境。而在投資者棄購等因素的影響下，那些漲勢(shì)不盡如人意的個(gè)股，如南方傳媒、東方時(shí)尚、中國電影等卻讓包銷的券商賺錢到手軟。

新股開板模式變了？

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，今年登陸A股市場(chǎng)的85只已開板的新股，平均斬獲的一字板漲停數(shù)為13個(gè)。其中，連續(xù)一字板數(shù)量最多的是華鋒股份，為23個(gè);博思軟件、環(huán)球印務(wù)、天順股份、恒泰實(shí)達(dá)也均連續(xù)斬獲22個(gè)一字板;除此之外，科大國創(chuàng)、豐元股份、新光藥業(yè)、上海滬工、三祥新材等7只新股也收獲20個(gè)以上的一字板。不過，仍有22只新股的連續(xù)一字板不到10個(gè)，最少的為江蘇銀行，只有3個(gè)，貴陽銀行和第一創(chuàng)業(yè)各有5個(gè)。

從總漲幅來看，至開板時(shí)，85只新股的平均累計(jì)漲幅為464.79%。華鋒股份、天順股份、博思軟件和恒泰實(shí)達(dá)漲幅均超過10倍，領(lǐng)跑所有新股。而江蘇銀行總漲幅不及100%，只有87.56%，貴陽銀行和第一創(chuàng)業(yè)約為130%。

從每中一簽獲利的金額來看，已開板的這85只新股平均獲利金額為3.44萬元。三棵樹、上海滬工領(lǐng)跑榜單，每中一簽的獲利金額分別為9.71萬元和9.63萬元。而江蘇銀行、貴陽銀行和第一創(chuàng)業(yè)每中一簽的獲利金額“墊底”，分別為5490元、6960元和1.11萬元。

雖然有投資者感覺近期新股收益并不如意，但比較去年的水平，今年新股的平均收益其實(shí)仍略勝一籌。

去年按老辦法上市的220只新股，平均斬獲的一字板漲停數(shù)為11個(gè)。其中，一字板最多的是樂凱新材和暴風(fēng)集團(tuán)，高達(dá)29個(gè)，其他如創(chuàng)業(yè)軟件、清水源、漢邦高科、金石東方、易尚展示等8只個(gè)股也有24至26個(gè)不等的一字板。一字板不及10個(gè)的有91只，其中，國泰君安只獲得1個(gè)一字板漲停。

從開板前的總體漲幅來看，220只新股的平均值為381.58%，仍不及今年。國泰君安、金誠信、柯利達(dá)、紅蜻蜓、藍(lán)曉科技等7只新股總體漲幅不及100%。不過，多達(dá)16只新股的總漲幅都超過了10倍，而樂凱新材和暴風(fēng)集團(tuán)更是獲得了逾20倍的漲幅。

去年這一波新股，每中一簽平均獲利金額的平均值為3.1萬元，稍遜于今年的新股表現(xiàn)。不過，如漢邦高科、廣生堂、創(chuàng)業(yè)軟件和康斯特，每中一簽的獲利金額均超過10萬元，相比今年的新股又更為耀眼。

事實(shí)上，從單個(gè)新股的比較指標(biāo)來看，去年上市的部分“大牛”新股確實(shí)更光彩奪目，難免使投資者感覺到今年的新股似乎不行。但整體比較而言，今年的新股收益仍是十分可觀的。

然而投資者也需明白，新股的炒作不可能無極限。進(jìn)入7月，新股發(fā)行力度開始加強(qiáng)，每一批新股的數(shù)量都超過10家，大大超過以往。例如，7月22日，14家公司獲證監(jiān)會(huì)批文，合計(jì)募資規(guī)模約120億元;8月19日，13家公司獲證監(jiān)會(huì)批文，合計(jì)募資約109億元，其中就包括江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行。

有分析文章以江蘇銀行的IPO作為標(biāo)志，認(rèn)為大中盤城商行的上市可被視為監(jiān)管層對(duì)新股炒作的供求調(diào)節(jié)。復(fù)盤后可發(fā)現(xiàn)，江蘇銀行發(fā)行價(jià)6.27元，發(fā)行量超11億股，發(fā)行市盈率達(dá)7.64倍，高于行業(yè)平均市盈率，發(fā)行后總股本達(dá)115億股，目前的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過12倍，遠(yuǎn)高于已上市的北京銀行、南京銀行和寧波銀行。此外，于今日上市的江陰銀行發(fā)行市盈率達(dá)10.17倍，即將上市的無錫銀行和常熟銀行的市盈率也接近10倍，均遠(yuǎn)超行業(yè)市盈率。這四家城商行也都因?yàn)榘l(fā)行價(jià)太貴而推遲發(fā)行。

以江蘇銀行為界，此后上市的多家均為市場(chǎng)關(guān)注的新股，如中國電影、新華文軒、長(zhǎng)久物流和廣西廣電均在開板后掉頭直下，這幾只新股的累計(jì)漲幅均不及新股平均值。不過，長(zhǎng)久物流每中一簽獲利4.68萬元，還是超出平均值不少。

爭(zhēng)相打新 僧多粥少

盡管并非個(gè)個(gè)新股都“秀色可餐”，但在新的規(guī)則下，那些在打新面前一直“沉睡”的投資者也在慢慢蘇醒。

中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，A股共有投資者1.09億戶，持倉投資者4990萬戶，持股市值在1萬元以上的投資者有3710萬左右。剔除一小部分投資者因市值分散而導(dǎo)致在兩個(gè)市場(chǎng)均無法申購的情況，保守估計(jì)可以進(jìn)行新股申購的投資者在3000萬戶左右。

而今年以來，每只新股參與網(wǎng)上申購的投資者數(shù)量平均僅為943萬戶，意味著有三分之二的投資者仍在“沉睡”。信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾認(rèn)為，盡管打新在A股幾乎可以被證明是一種穩(wěn)賺不賠的買賣，但絕大多數(shù)投資者仍然沒有興趣參與，放棄了這一回報(bào)率必然為正的交易，與此同時(shí)，又有一些投資者參與到退市股票的炒作中，這不得不讓人感到扼腕。

不過，這一怪相目前正在明顯改善，越來越多的投資者投入到打新之中。數(shù)據(jù)顯示，今年一月份單只新股的申購戶數(shù)平均為757萬戶，3月份達(dá)到812萬戶，5月份突破900萬戶，7月份達(dá)到993萬戶，8月份的27只新股平均有1113萬戶投資者申購，增勢(shì)明顯。

紅墻股份是第一只網(wǎng)上申購戶數(shù)突破1200萬的新股，時(shí)間是8月11日。紅墻股份首次發(fā)行2000萬股，全部采用網(wǎng)上申購的方式，吸引了1210萬戶投資者，申購股數(shù)達(dá)到1202億股，中簽率0.0166%。

此后不久，8月16日，紅墻股份的紀(jì)錄便被山東赫達(dá)打破，達(dá)到1268萬戶。8月30日，這一紀(jì)錄再次被亞泰國際打破，其網(wǎng)上申購戶數(shù)達(dá)到1287萬戶。截至8月31日，網(wǎng)上申購戶數(shù)超過1200萬戶的新股共有5只，除上述三只新股外，其他兩只分別是創(chuàng)新股份(1279萬戶，8月31日申購)、江陰銀行(1266萬戶，8月24日申購)。

投資者打新熱情高漲，但隨之而來的是，中簽率下降。8月11日，紅墻股份申購數(shù)創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新高，但中簽率同樣創(chuàng)下新低，僅為0.0166%。而次日，中簽率新低的紀(jì)錄便被刷新，同益股份首次發(fā)行僅1400萬股，中簽率低至0.0159%。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年所有新股的平均中簽率是0.072%，但8月份申購的27只新股的中簽率普遍低于這一數(shù)字。上海電影、歐普照明等22只新股低于0.07%，同益股份、朗科智能、紅墻股份、達(dá)威股份、深冷股份、安德利均低于0.02%，僅貴陽銀行、廣西廣電、三角輪胎、江陰銀行、正平股份高于今年的平均中簽率。

到手的利潤(rùn)都不要了

一方面，打新戶數(shù)上升，中簽率下降，中小投資者越來越難中新股。另一方面，中簽后棄購的現(xiàn)象卻一直存在。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來公布發(fā)行結(jié)果的107只新股均出現(xiàn)了不同程度的棄購現(xiàn)象，每只新股的棄購率在0.17%~0.75%之間，棄購數(shù)量2.58萬股-327.63萬股之間。這也就意味著，最多時(shí)一只新股竟有近3000人棄購，幾乎到手的利潤(rùn)不要了。

比如，江蘇銀行首次發(fā)行11.54億股，募資72.38億元，網(wǎng)上發(fā)行10.39億股，網(wǎng)下發(fā)行1.15億股。江蘇銀行是今年網(wǎng)上申購中簽率最高的新股，達(dá)到0.4673%。即便如此，大多數(shù)投資者也僅能中一簽，極少數(shù)可中兩簽，即網(wǎng)上申購江蘇銀行中簽的投資者應(yīng)在100萬戶以上。

江蘇銀行最終的發(fā)行結(jié)果是，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購298.59萬股，放棄認(rèn)購金額1872.15萬元;網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量29萬股，放棄認(rèn)購金額182.09萬元。由此推算出，網(wǎng)上投資者棄購戶數(shù)約為2986戶，另據(jù)公告，網(wǎng)下投資者獲得初步配售未繳款的投資者共6戶。

相比江蘇銀行0.28%的棄購率，德宏股份有過之而無不及。德宏股份今年3月30 日申購，首次發(fā)行1960萬股全部采用網(wǎng)上申購的方式，吸引了816萬戶投資者申購，中簽率0.0271%。然而，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購了14.69萬股，棄購金額為198.26萬元，棄購率高達(dá)0.75%。德宏股份上市后，連續(xù)13個(gè)一字漲停，第14個(gè)交易日開盤時(shí)短暫打開后仍以漲停價(jià)66.83元/股收盤。德宏股份的發(fā)行價(jià)僅為13.5元/股，棄購者的損失可見一斑。

棄購率超過0.5%的還有東方時(shí)尚、四方冷鏈、高瀾股份等12只新股，僅有3只屬于中小創(chuàng)新股，其余均屬滬市主板。棄購率超過0.4%的共32家，超過0.3%的共66家，棄購率最低的今天國際也有0.17%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年所有新股的網(wǎng)上申購中簽率均值僅為0.072%，“中獎(jiǎng)率”并不高，然而面對(duì)這筆穩(wěn)賺不賠的買賣，“中獎(jiǎng)”的投資者為何還要主動(dòng)棄購?其中一大原因是投資者忘記繳款，今年以來各券商也在加大提醒的力度，電話、短信、APP推送、行情軟件提醒，各種措施都用了，但棄購率并沒有明顯下降;另一原因在于投資者并不知道中簽后還需要繳款;也有投資者空有打新熱情卻無錢繳款，更有投資者根本不知道自己中簽了。

券商撿漏 賺到手軟

新股市場(chǎng)怎么可能少了大資金的“血拼”。遭棄購的新股哪里去?保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)來笑納。網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者棄購的新股全部由負(fù)責(zé)該股承銷保薦業(yè)務(wù)的券商或投行認(rèn)購，在現(xiàn)今“新股不敗”的火熱行情下，承銷商在新股包銷方面的收入非常可觀，有的甚至接近了承銷保薦的費(fèi)用。

在IPO中，券商/投行主要收取承銷保薦費(fèi)。承銷商從發(fā)行人股改、上市輔導(dǎo)、整理上報(bào)材料，再到過會(huì)審核、上市，經(jīng)歷三到五年的時(shí)間，全部完成之后才能拿到這一大筆錢。

今年新股的承銷保薦費(fèi)差別明顯，最少的新宏泰為1356萬元，最高的貴陽銀行達(dá)到1.25億元。有業(yè)內(nèi)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，承銷保薦費(fèi)和首次募集資金額有一定關(guān)系，但各家券商、各個(gè)公司情況都不同，差別很大。

數(shù)據(jù)顯示，今年已公布上市報(bào)告書的104只新股，承銷保薦費(fèi)合計(jì)達(dá)到35.47億元，首次募資額合計(jì)為621.59億元，承銷保薦費(fèi)占首次募資額的比重為5.7%。各家公司的具體情況相差較大，整體上，首次募資額較大的公司，承銷保薦費(fèi)占比較小，首次募資額小的公司，占比較大。

承銷保薦費(fèi)占比最大的是天順股份，達(dá)到21.76%。天順股份首次募資額1.44億元，承銷保薦費(fèi)達(dá)3130萬元，再加上審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)、律師費(fèi)、信批費(fèi)等其他發(fā)行費(fèi)用，天順股份的募資凈額僅剩1.04億元。發(fā)行股本較大的江蘇銀行，承銷保薦費(fèi)用占比僅有1.28%，但也達(dá)到9265萬元。此外，承銷保薦費(fèi)用最高的是貴陽銀行，為1.25億元，占募資額的10.57%。

保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)忙活三五年，為的就是公司完成上市后收取承銷保薦費(fèi)。現(xiàn)在，新股包銷方面的盈利可觀，保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)又多了一份額外收入。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至9月1日，今年上半年完成上市的104只新股，46家主承銷商若采用開板即賣的策略，按開板日收盤價(jià)計(jì)算(未開板則按當(dāng)前股價(jià)，下同)，已累計(jì)盈利6.56億元，與承銷保薦費(fèi)的比值為0.18。

在新股包銷這一塊最賺錢的當(dāng)屬中信建投。中信建投今年以來完成了7家公司的IPO，新股包銷可盈利1.23億元，而承銷保薦費(fèi)是3.63億元，二者比值達(dá)到0.34。

讓中信建投盈利最多的新股是中國電影，新股包銷獲利4565萬元，和承銷保薦費(fèi)的比值達(dá)到0.73。中國電影首次公開發(fā)行4.67億股，募資41.66億元。最終，網(wǎng)上投資者棄購中國電影120萬股，棄購金額1071.32萬元;網(wǎng)下投資者棄購32.53萬股，棄購金額290.21萬元，中信建投包銷比例為0.33%。

中信建投在中國核建上的新股包銷收益同樣不菲，接近3000萬元，與承銷保薦費(fèi)的比值達(dá)到0.79，是今年所有新股中最高的。

在新股包銷方面表現(xiàn)優(yōu)異的承銷商還有廣發(fā)證券(5576萬元)、安信證券(4317萬元)、中信證券(4008萬元)等。

就單只新股而言，除中國電影、中國核建外，新宏泰、南方傳媒、東方時(shí)尚、恒泰實(shí)達(dá)的新股包銷收益與承銷保薦費(fèi)的比值也超過了0.4，久之洋、新光藥業(yè)、辰安科技等39只新股的這一比值超過0.2。值得注意的是，承銷保薦費(fèi)數(shù)額已固定，但這104只新股中仍有19家尚未開板，這一比值還將繼續(xù)變大，承銷商在新股包銷方面的收益亦將繼續(xù)增厚。