作為反映基金公司持股周期的重要指標，基金持股周轉率(也稱“換手率”)備受關注。天相投顧對2019年基金年報的統計顯示，主動偏股基金去年平均換手率為2.97倍，5年來首次降至3倍以下。

主動偏股基金換手率破3

5年來最低

數據顯示，截至2019年末，主動偏股開放式基金的持股周轉率為2.97倍，比2018年降低了0.31倍，也是近5年來首次降到3倍以下，意味著公募基金管理人平均持股周期在加長。

其中，開放式股票型基金持股周轉率為2.41倍，同比下降0.21倍;混合型基金周轉率3.06倍，下降0.34倍。

針對主動偏股基金換手率整體下降的現象，北京一位量化基金經理分析，主要原因是近年來監管層大力推進權益類基金發展，倡導長期投資、價值投資，多數基金管理人增加了基金長期業績考核比重，主動權益基金的持股周期隨之拉長;近幾年，以白酒、消費、醫藥為代表的價值股賺錢效應凸顯，價值投資者獲得了市場的“獎勵”;外資進入A股市場，他們倡導的低估值藍籌風格和價值投資理念對市場產生影響，國內的機構投資者更加認可績優股的投資方向。

除了市場理念向價值投資、長期持股風格轉型之外，基金公司持股周轉率還受到市場行情的影響。

北京一位中型公募市場部負責人分析，2019年市場結構性行情突出， 采取“持有”策略的基金獲得了較好的收益，市場整體換手率下降。而在股市暴漲暴跌、風格切換較快的環境中，基金調倉換股的頻率也會隨之提高。

低換手基金收益更好

去年A股整體回暖，不同換手率的基金都獲得了一定的超額收益。但換手率與主動偏股基金的收益率和超額回報之間存在明顯的反向相關關系。也就是說，換手率越低，基金的收益率越高，超額回報也越高;換手率高，基金的收益率會受到侵蝕，超額回報能力較低。

統計顯示，有121只主動偏股基金去年的持股周轉率低于1倍，超額收益率高達20.61%，比換手率高于20倍的產品的超額回報高出12個百分點以上。

天相投顧數據顯示，去年全市場股票周轉率最高的是東吳國企改革基金，達到62.71倍，該基金當年收益率為4.47%，超額回報為-12.45%。

高換手率帶來的交易成本是侵蝕基金收益的“元兇”。華南一位大型公募研究員透露，目前公募基金“炒股”的平均交易傭金率為萬分之八，比散戶的0.3%。、0.25%。要高，當然公募享受到券商的服務也更好一些。高傭金疊加高換手率，基金投資支付的較多交易成本會侵蝕投資收益。兩只資產配置類似、費率相同的基金，換手率高的會支付更高的交易傭金，基金的收益自然要降低。

北京上述中型公募市場部負責人提示，應當注意行情變化對超額收益的影響。他分析，在單邊震蕩上行的結構牛市中，“買入并持有”是最好的策略，可以以低交易成本、較高超額回報跑贏市場。

六成基金公司換手率下降

從基金公司角度看，多數公司持股周轉率出現了明顯下降。129家有統計數據的基金管理人平均持股周轉率為4.83倍，同比下降0.58倍。其中，有可比數據的105家基金公司中有66家換手率同比下降，占比62.86%。

價值投資風格的基金公司持股周轉率普遍較低。東方紅資產管理的換手率全行業最低，為0.69倍，東方阿爾法基金為0.96倍，景順長城、興證全球、泓德、安信等14家基金公司去年持股周轉率都不超過2倍。

不過，在行業降低持股周轉率的大趨勢下，也有部分基金公司的換手率不降反升。如太平基金換手率從5.48倍增至16.34倍，長安基金從4.38倍升至10.19倍，國金、中金、九泰等5家公募的交易頻率同比也都更為頻繁。全市場來看，新沃基金去年持股換手率最高，達到24.48倍，但相比2017年的46.82倍已降低了近一半;太平基金為16.34倍，凱石、天治、格林基金等6家基金管理人的年換手率也超過10倍以上。

針對公募基金管理人換手率的懸殊差異，北京上述量化基金經理認為，各家公司換手率差異大，與公司及基金經理的投資風格相關。偏價值類基金經理投資風格穩健，偏好低估值、中高業績優質公司，持有時間較長;偏成長類基金經理追求高成長行業的景氣度，成長股市場空間大但波動劇烈，基金經理偏好高成長、高換手率去做趨勢投資，相應的換手率也會高于價值型投資人。不過，他也認為，“隨著市場參與者的專業化、機構化趨勢，價值投資理念的普及，A股市場的有效性不斷提升，追求企業長期業績和基本面的投資風格正在形成，這都有利于整個市場朝著低換手率的方向發展。”(記者 李樹超)