從今年5月建設(shè)銀行旗下建信理財開業(yè)以來，目前已開業(yè)的理財子公司達到10家。多位業(yè)內(nèi)人士坦言，銀行理財子公司相繼開業(yè)，對基金公司的壓力不言而喻，無論是貨幣基金還是債券基金，都面臨勁敵。

中國基金報記者項晶

從今年5月建設(shè)銀行旗下建信理財開業(yè)以來，目前已開業(yè)的理財子公司達到10家。理財子公司近期相繼推出的現(xiàn)金類管理產(chǎn)品已對公募貨基形成沖擊，接下來債基是否會受到影響?公募固收將如何轉(zhuǎn)型?在外資、銀行理財子公司等多方夾擊下，公募基金行業(yè)未來路在何方?針對上述問題，近日中國基金報記者采訪了多家中大型公募。

公募固收競爭壓力凸顯

多位業(yè)內(nèi)人士坦言，銀行理財子公司相繼開業(yè)，對基金公司的壓力不言而喻，無論是貨幣基金還是債券基金，都面臨勁敵。

“近期有傳聞將取消貨幣基金稅收優(yōu)惠，如果真的實行且未來進一步擴大到債基，對公募固收業(yè)務(wù)影響很大。”華南一位固收基金經(jīng)理稱。

她表示，銀行在固定收益投資業(yè)務(wù)上有著天然的優(yōu)勢，主要在于資產(chǎn)可得性以及風險偏好下沉兩方面。就前者而言，很多銀行都有投行部，拿券的邊際價格更低，且在拿券額度上更具優(yōu)勢。另外，在選擇債券上，公募是要求風險收益估值匹配，而銀行是根據(jù)授信體系，對債券違約有著更大的承受能力;銀行理財發(fā)行的固定收益產(chǎn)品投資范圍較寬，還能參與非標投資，這對產(chǎn)品收益率的貢獻也是債基無法相比的。雖然資管新規(guī)要打破剛兌，但從很長一段時間看，“變相剛兌”還能在銀行繼續(xù)存在。

另一家銀行系公募人士直言，銀行理財子公司“入局”，雖然很多市場聲音認為雙方是競合關(guān)系，但在他看來更多是競爭關(guān)系。“自從股東方旗下理財子公司開業(yè)，公司旗下貨基就持續(xù)遭到?jīng)_擊，相比之前高峰，目前規(guī)模已縮水幾百億。”他說，“固收業(yè)務(wù)本來就是銀行的強項，無論是拿券還是交易等方面。此外，就資本金而言，銀行理財子公司的注冊資本也遠超過公募基金公司，雙方根本不在一個量級，銀行理財子公司在開展業(yè)務(wù)上具備更大的空間。”

華南一家銀行系基金公司人士也認為，銀行理財子公司必然帶來更多競爭，改變原有市場格局。不過，在他看來，理財子公司從零到一的發(fā)展還有一個過程，同時，理財子公司在定位上也會有其自身的考量，不排除會與公募保持一定差異性。

也有一些相對樂觀的聲音。興業(yè)基金公募債券投資團隊總監(jiān)臘博認為，相比傳統(tǒng)的保本理財和預(yù)期收益型理財，凈值型理財?shù)陌l(fā)展將優(yōu)化資管行業(yè)的競爭格局，公募債基不僅不會受到?jīng)_擊，相反，公募基金凈值型產(chǎn)品的管理優(yōu)勢將越發(fā)凸顯。這主要源于幾方面因素：第一，過去居民的兩大投資方向是房地產(chǎn)和預(yù)期收益型保本理財，而“房住不炒”和“打破剛兌”的政策導(dǎo)向?qū)⒅饾u引導(dǎo)居民投資回歸凈值型產(chǎn)品，蛋糕會不斷擴大。第二，理財產(chǎn)品從保本向凈值化轉(zhuǎn)型，有助于提升居民對于風險收益的認識，也使社會無風險收益率下降，居民的風險偏好會被動提升。在這種環(huán)境下，公募基金的管理團隊、人才培養(yǎng)和儲備機制、歷史業(yè)績、信息披露等優(yōu)勢會越來越明顯。

博時基金表示，銀行理財子公司是新型業(yè)態(tài)，體量龐大，投資范圍和比例更靈活，但基礎(chǔ)資產(chǎn)投資能力尚有不足，有待于專業(yè)資管機構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和組合投資服務(wù)。博時基金高度重視與銀行理財子公司的潛在合作機會，同時會聚焦自身的核心競爭力，加大投研能力建設(shè)和科技創(chuàng)新投入，提升風險定價能力，與銀行理財子公司形成既競爭又合作的行業(yè)生態(tài)。博時基金目前正在推動絕對收益系列產(chǎn)品，如二級債基、混合偏債產(chǎn)品，與理財子公司開展合作。

取消稅收優(yōu)惠將是一大考驗

近年來，公募基金取消稅收優(yōu)惠的聲音也不絕于耳。倘若稅收紅利消失，各家資管機構(gòu)站在同一起跑線上，公募基金又將如何自處與應(yīng)對?

上述華南固收基金經(jīng)理認為，機構(gòu)客戶在公募固收業(yè)務(wù)中占比較大，稅收優(yōu)惠是一個很重要的因素。“公募基金可以免去股票、債券的價差收入增值稅，再疊加公募基金可免所得稅的條款，使得公募基金成為在稅收上優(yōu)勢最為明顯的資管品種。”在她看來，一旦稅收紅利取消，公募固收業(yè)務(wù)將無法與理財子公司等資管機構(gòu)競爭。

一家大型銀行系公募高管也認同上述看法：“目前公募固收業(yè)務(wù)中機構(gòu)資金較多，今年以來新發(fā)百億甚至幾百億的債基，也基本是銀行、保險等大資金，這部分客戶很大程度上還是看重公募可避稅的優(yōu)勢。”

假如免稅紅利到了盡頭，公募固收業(yè)務(wù)將何去何從?接受記者采訪的部分業(yè)內(nèi)人士表示比較迷茫。也有一部分人士表示，未來將繼續(xù)加強與銀行等客戶的合作，提供更多大類資產(chǎn)配置工具，另一方面，將根據(jù)客戶需求與時俱進進行同步調(diào)整。

臘博表示，除了大眾聚焦的業(yè)績排名外，興業(yè)基金固定收益投資部一直以來也非常關(guān)注債券基金產(chǎn)品的超額收益貢獻，只有明確了解到超額收益貢獻來源，才能將風險進一步細分，進而根據(jù)產(chǎn)品定位和客戶風險承受能力，進行適當?shù)娘L險暴露和明確的風險管理。

上述華南銀行系基金公司人士表示，免稅政策的改變影響面較大，監(jiān)管層應(yīng)該會全面考量。同時，免稅政策在過往并不是公募固收的核心優(yōu)勢，所以轉(zhuǎn)型并不是必須所為。未來與銀行的合作，會繼續(xù)做好服務(wù)，根據(jù)客戶需求同步調(diào)整。

另外一家銀行系基金公司人士告訴記者，目前該公司正加強與銀行的多方合作，目前銀行理財子公司處于起步階段，公募可以在底層資產(chǎn)配置上提供更多更好的工具型產(chǎn)品?，F(xiàn)在理財子公司以MOM或FOF的形式進行大類資產(chǎn)配置，選取市場上優(yōu)秀基金管理的公募基金或?qū)舢a(chǎn)品，產(chǎn)品類型包括債券型、偏債混合型、指數(shù)型產(chǎn)品等。另外，主動管理能力突出的股票型基金也可能成為雙方潛在合作點。

促進公募基金行業(yè)回歸本源

近年來，外資積極進軍國內(nèi)市場和財富管理行業(yè)，既包括私募基金業(yè)務(wù)，也包括未來的公募基金業(yè)務(wù)等。在外資、銀行理財子公司的多方夾擊之下，公募基金行業(yè)未來整體發(fā)展路在何方?

南方基金認為，公募基金將在三個層面轉(zhuǎn)型，呈現(xiàn)四大趨勢。第一層面是從產(chǎn)品銷售向財富管理轉(zhuǎn)型，第二層面是從單品提供向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，第三層面是從單一追求產(chǎn)品收益率向風險收益匹配以及特定投資目標轉(zhuǎn)型。從以上角度來說，資產(chǎn)管理機構(gòu)未來將出現(xiàn)以下四大趨勢：一是產(chǎn)品集群，二是費用越來越低廉，三是特定目標產(chǎn)品涌現(xiàn)，四是機器人、人機結(jié)合等高科技手段將在更多的財富管理場景得以應(yīng)用。

南方基金認為，金融開放一方面會帶來更加激烈的競爭，另一方面也會給投資者帶來更多的選擇?？傮w而言，國際化并不可怕。國內(nèi)資管公司學(xué)習(xí)能力很強，同時，我們更了解本土客戶。金融業(yè)和制造業(yè)的產(chǎn)品不一樣，信任很關(guān)鍵。不管是從其他國家的金融開放經(jīng)驗來看，還是從國內(nèi)合資公司發(fā)展的情況來看，國內(nèi)資管機構(gòu)應(yīng)該對國際化競爭有充足的信心。

博時基金認為，銀行理財子公司和基金公司都是重要的機構(gòu)投資主體，而多樣化的投資主體能夠豐富基金產(chǎn)品類型，為市場不斷注入活力，為投資者帶來更多的財富管理選擇。總體而言，各類資管機構(gòu)各自基因不同，優(yōu)勢不一，一個取長補短、競爭互補、共享共生的新生態(tài)將形成。

興全基金表示，資管行業(yè)面臨的是一個增量市場而非存量市場，還遠沒有達到博弈競爭的階段，并不需要刻意去區(qū)分資管機構(gòu)的類型。無論哪一類資管機構(gòu)，最重要的是能提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，真正為持有人賺到錢。這是資管行業(yè)的責任和使命，也是投資者最關(guān)心的。另一方面，無論是外資金融機構(gòu)，還是理財子公司，對于行業(yè)生態(tài)而言也都是一種合作共贏的關(guān)系。隨著銀行理財產(chǎn)品打破剛兌并實現(xiàn)凈值化管理，投資者重新理解收益和風險的關(guān)系，對于公募基金來說，也打開了更大的市場空間。中國的資產(chǎn)管理行業(yè)方興未艾，發(fā)展前景廣闊。從這個角度來看，公募基金未來真正的挑戰(zhàn)不是來自其他金融機構(gòu)的競爭，而在于如何為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)。

“隨著資管新規(guī)的落地和大資管混業(yè)競爭格局的形成，資管行業(yè)必將從野蠻生長回歸本源。從投資的角度來講，我們相信專業(yè)的投資管理能夠為客戶提供更好的體驗和附加值。”臘博說。