銀行理財子公司可以開戶，萬億元量級的增量資金距離A股市場還遠嗎?

12月6日，中國結算官網發布關于修訂《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》，商業銀行理財子公司因投資范圍符合《商業銀行理財子公司管理辦法》有關規定的，可申請開立證券賬戶。

于是，市場中兩種聲音開始“各執己見”：一種觀點認為，“此舉有望引導萬億元級銀行理財資金入市”;另一種觀點則認為，“銀行理財資金以固收類投資為主，可以開戶僅僅是基礎設施”。

“開戶權”當然不等于實際投資，這從筆者身邊少數朋友的持股市值為零就可以得到印證。但是，筆者認為，隨著銀行理財子公司轉型漸次落地，萬億元量級的銀行理財資金距離A股市場并不遙遠。具體來看，原因有三：

首先，資本市場 “牽一發而動全身”。頂層設計已經多次明確加快發展直接融資和資本市場，對于這一點，央行、證監會和銀保監會早有共識。

今年5月27日，央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清明確表示，我國金融業正在推動金融供給側結構性改革，今年突出的工作重點，就是加快發展直接融資和資本市場，使得資本市場有更強的融資能力來支持國民經濟的發展。

事實上，旨在加強金融監管協調的金融委也曾就此給出定心丸。8月31日，金融委召開會議并指出，“以改革為突破口，加強資本市場頂層設計，完善基礎制度，提高上市公司質量，扎實培育各類機構投資者，為更多長期資金持續入市創造良好條件，構建良好市場生態。

筆者認為，就資金屬性而言，銀行理財子公司顯然屬于長期資金的“一款”，而且屬于頂層設計提及的“更多長期資金”。

其次，銀行理財子公司資金入市已有“官宣”，且“兄弟資金”也在加大配置。

11月14日上午，郭樹清赴人民銀行南昌中心支行和江西銀保監局調研時表示，“夯實資本市場基礎。支持直接融資發展，加快銀行理財轉型，整頓規范信托機構，推動補充養老保險業務發展”。

由此可見，“加快銀行理財轉型”被直接表述在了“夯實資本市場基礎”的相關內容中，其政策思路可謂十分明確。事實上，不僅是銀行理財資金有望“充值”A股，與其資金屬性非常類似的保險資金也在加強與A股市場的“親密度”。

截至今年6月末，保險資金通過直接股票投資和通過基金等產品間接股票投資的合計余額為2萬億元，占保險資金運用余額近12%;再加上股票投資中按權益法計價的部分，合計規模2.5萬億元左右，保險資金是資本市場上僅次于公募基金的第二大機構投資者。對此，保險資金顯然并未滿足。7月4日，銀保監會副主席梁濤在國新辦發布會上透露，銀保監會支持保險資金投資科創板上市公司股票;同時，銀保監會還正在積極研究提高保險公司權益類資產監管比例，考慮在審慎的監管原則下，賦予保險公司更多的投資自主權，進一步提高證券投資比重。

第三，銀行理財資金有借道理財子公司增配A股市場的訴求，理財子公司的投資能力也在迅速增強。

由于資管新規和理財新規的要求，銀行理財資金從長遠來看無疑會逐步通過理財子公司來運作。今年理財子公司成立、開業的家數也在快速增加。更重要的是，根據《理財子公司凈資本管理辦法》，股票、公募基金等標準資產風險系數為0，這意味著不需要大量消耗資本支撐，這在主觀上也增強了銀行理財子公司資金的入市意愿。

接下來的問題是，銀行理財子公司能做好直接投資嗎?答案是必須做好。誠然，銀行理財資金一直以固收類投資為主，但是其過去也曾借助通道完成對A股公司的結構化投資，并非對A股市場全無了解。此外，銀行理財子公司如今與各路資管機構同場競技，比拼的就是投資能力，如果一味固守固收類產品，投資者和市場顯然不會買賬。保持適當的權益類資產配置，是銀行理財子公司的生存需要。

筆者認為，在資本市場全面深化改革，增強韌性與活力、上市公司質量持續提升的背景下，銀行理財子公司資金入市并非是A股市場的一廂情愿，而是基于“互相傾慕”的牽手。從總體來看，銀行理財資金家底厚實(超過20萬億元)，A股市場估值合理且政策紅利豐厚，雙方非常般配。假以時日，銀行理財加速轉型，理財子公司能“手握且打理好重金”，萬億元增量資金入市絕非紙上談兵。