近日有消息稱，誠(chéng)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)”)董事長(zhǎng)王慧軒已進(jìn)駐幸福人壽，擔(dān)任臨時(shí)負(fù)責(zé)人，全面主持工作。

王慧軒也向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者確認(rèn)了上述信息，不過他婉拒了記者進(jìn)一步采訪要求，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)、紫光集團(tuán)和幸福人壽各方也均未做回應(yīng)。

保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司牌照，在資本市場(chǎng)炙手可熱。

一方面，相比其他保險(xiǎn)牌照，因壽險(xiǎn)承保時(shí)間漫長(zhǎng)，涉及投保人的人身安全、醫(yī)療健康等重大事宜，對(duì)其經(jīng)營(yíng)信用能力有更高要求，從而壽險(xiǎn)牌照發(fā)放審核會(huì)更為嚴(yán)苛。另一方面，險(xiǎn)資的杠桿屬性，也讓資本市場(chǎng)對(duì)其窺伺者眾。

有鑒于此，業(yè)界對(duì)誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)背后的紫光集團(tuán)不乏好奇。近年來，紫光集團(tuán)頻頻出手，先是在2018年以28億元的價(jià)格獲得誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)33%的股權(quán)，成為其第一大股東，后又通過誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)謀求幸福人壽。

紫光集團(tuán)頻頻收購(gòu)保險(xiǎn)企業(yè)，背后意圖究竟如何?

蛇吞象

誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)收購(gòu)幸福人壽一度被業(yè)界戲稱為“蛇吞象”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽成立于2007年，注冊(cè)資本為101.30億元，總部設(shè)在北京，在全國(guó)共有22家省級(jí)分公司，開設(shè)各級(jí)分支機(jī)構(gòu)253家。根據(jù)幸福人壽2019年度信息披露報(bào)告，截至2019年年末，幸福人壽總資產(chǎn)達(dá)631.28億元。

反觀誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)，是唯一一家總部設(shè)在云南的全國(guó)性保險(xiǎn)公司，現(xiàn)有注冊(cè)資本59.7億元，目前設(shè)立云南、山西、河南、四川、湖南等分公司，及70多家中心支公司或支公司。根據(jù)誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)2019年度信息披露報(bào)告，截至2019年年末，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)總資產(chǎn)為93.73億元。

雖然同為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，但一個(gè)是大央企旗下的全國(guó)性壽險(xiǎn)公司，另一個(gè)是在地方起家的財(cái)險(xiǎn)企業(yè)，因誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)與幸福人壽資產(chǎn)規(guī)模相差懸殊，此項(xiàng)交易曾一度被業(yè)界戲稱為保險(xiǎn)業(yè)的“蛇吞象”收購(gòu)。

不過，中國(guó)信達(dá)會(huì)出讓幸福人壽股權(quán)早有預(yù)兆。

2008年以來，幸福人壽過得并不“幸福”，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不甚理想，到了2018年還巨虧68.28億元，成為當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)的虧損王，幾乎創(chuàng)下中國(guó)保險(xiǎn)公司的虧損紀(jì)錄。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽2008年至2014年間凈利潤(rùn)連年虧損，分別為-1.73億元、-2.36億元、-4.5億元、-7.37億元、-7.91億元、-7.53億元、-3.93億元，2015年至2017年三年間幸福人壽取得微弱盈利，凈利潤(rùn)分別為3.35億元、0.18億元、0.49億元。但好景不長(zhǎng)，2018年幸福人壽迎來歷史上最大虧損，受幸福人壽虧損拖累，中國(guó)信達(dá)凈利潤(rùn)下滑超三成。2019年10月12日，中國(guó)信達(dá)正式以75億元的底價(jià)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售幸福人壽50.995%股權(quán)。據(jù)記者采訪了解，于2019年11月15日掛牌截止日當(dāng)天，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)聯(lián)合東莞地方國(guó)資旗下東莞交通投資集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“東莞交投”)作為聯(lián)合受讓主體拍下幸福人壽股權(quán)。

在后來的轉(zhuǎn)讓公告中，中國(guó)信達(dá)公開稱，已通過掛牌程序向誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)及東莞交投轉(zhuǎn)讓幸福人壽50.995%股權(quán)，總對(duì)價(jià)75億元。預(yù)計(jì)交易除稅前溢利約44.2億元。轉(zhuǎn)讓后，中國(guó)信達(dá)將不再擁有幸福人壽任何權(quán)益，交易須經(jīng)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

如果股權(quán)交易事項(xiàng)最終獲批，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)出資44.12億元受讓幸福人壽30%的股權(quán)，將替代中國(guó)信達(dá)成為幸福人壽第一大股東;東莞交投出資30.87億元受讓幸福人壽20.99%的股權(quán)，將成為幸福人壽第二大股東。

現(xiàn)在，一切都在等中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的最后一紙文書。

紫光之謀

紫光集團(tuán)這種資本密集型產(chǎn)業(yè)公司，投資保險(xiǎn)公司有三個(gè)目的。

誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)入局動(dòng)作背后，是紫光集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)乃至整個(gè)大金融板塊的綜合布局。記者注意到，近年來，紫光集團(tuán)一直在謀求壽險(xiǎn)牌照，早在2017年，紫光集團(tuán)就聯(lián)合6家股東計(jì)劃出資30億元擬設(shè)立中青人壽，然而直至今日仍未獲批。

2017年至今，紫光集團(tuán)先后參與西部證券的定向增發(fā)、認(rèn)購(gòu)曲靖市商業(yè)銀行股份有限公司3.4億股份，在順利拿下誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)33%股權(quán)，成為其第一大股東后，紫光集團(tuán)又在證券、銀行、保險(xiǎn)三大金融板塊接連布局，若能夠正式拼上壽險(xiǎn)牌照這一塊拼圖，紫光集團(tuán)的大金融板塊則可漸趨完整。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，，在國(guó)內(nèi)目前的金融監(jiān)管政策下，大部分金融牌照是稀缺資源，尤其是含金量很高的壽險(xiǎn)牌照。但自2018年以來，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)牌照已是“零批籌”，幸福人壽擁有存量有限的壽險(xiǎn)牌照存在較大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)的審慎，更令幸福人壽的22家省級(jí)分支機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)資源顯得彌足珍貴。

記者調(diào)查了解到，彼時(shí)曾有多方資本對(duì)幸福人壽股權(quán)感興趣，并進(jìn)行接洽。作為中國(guó)最大的農(nóng)牧企業(yè)之一的某集團(tuán)也曾有意愿收購(gòu)。“當(dāng)時(shí)我們集團(tuán)整體考量的是，如果收購(gòu)幸福人壽，其未來能帶來多大的貢獻(xiàn)。但是一番內(nèi)部評(píng)估后，我們還是認(rèn)為不符合集團(tuán)整體投資策略，同時(shí)，收購(gòu)幸福人壽以后，是否能將其管理好，達(dá)到增值，這個(gè)問題曾是我們最大的疑慮。因?yàn)闆]理順這個(gè)思路，所以我們最后就放棄了。”該集團(tuán)金融部負(fù)責(zé)人說。

值得一提的是，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)曾在公告中強(qiáng)調(diào)道，與幸福人壽的“產(chǎn)壽結(jié)合”，“有利于誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)基于客戶視野提供一體化的保險(xiǎn)保障服務(wù)，有利于利用投資標(biāo)的22家省級(jí)分支機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)資源，推進(jìn)機(jī)構(gòu)建設(shè)和交叉銷售”。

多位保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人均認(rèn)為，紫光集團(tuán)這種資本密集型產(chǎn)業(yè)公司，投資保險(xiǎn)公司無外乎三個(gè)目的：一是財(cái)務(wù)投資，股權(quán)增值;二是產(chǎn)業(yè)協(xié)同，進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng);三是希冀運(yùn)用保險(xiǎn)的“資金池”。不過，前提是，幸福人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步上升，并持續(xù)盈利，達(dá)到良性循環(huán)。值得注意的是，2019年，幸福人壽終于扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.76億元，投資收益38.21億元，同比大幅增長(zhǎng)191.45%。

2020年一季度幸福人壽償付能力報(bào)告顯示，一季度幸福人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到45.76億元，較2019年同期增長(zhǎng)17.63%，環(huán)比增幅276%。經(jīng)過近13年的發(fā)展，幸福人壽已設(shè)立了22家省級(jí)分公司，開設(shè)了253家各級(jí)分支機(jī)構(gòu)，這在如今一家險(xiǎn)企一年獲批兩家省級(jí)分公司為主的審核節(jié)奏下，達(dá)到這樣的分支機(jī)構(gòu)布局實(shí)屬不易。同時(shí)，因背靠中國(guó)信達(dá)乃至建設(shè)銀行，幸福人壽具備“準(zhǔn)銀行系險(xiǎn)企”優(yōu)勢(shì)，因此也積累了一定的業(yè)務(wù)資源和銀行合作關(guān)系。

“幸福”的流動(dòng)性

紫光集團(tuán)急需資金改善公司經(jīng)營(yíng)情況。

紫光集團(tuán)是清華大學(xué)所屬的一家國(guó)有控股的混合所有制企業(yè)，擁有紫光股份、紫光國(guó)芯、紫光控股等上市公司。

不過，今年以來，紫光集團(tuán)發(fā)行的債券頻頻出現(xiàn)異動(dòng)。2020年3月，紫光集團(tuán)旗下債券“19紫光02”發(fā)生異動(dòng)，僅過了一個(gè)月，另一個(gè)債券“19紫光01”于4月8日上午交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，當(dāng)天跌幅達(dá)24.53%，最終報(bào)收75.47元。

除此之外，紫光集團(tuán)一年內(nèi)到期債務(wù)壓力較大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前紫光集團(tuán)旗下有23只存續(xù)債，債券余額292.36億元，其中一年內(nèi)到期債券12只，約126億元。此外，紫光集團(tuán)還有9只債券于1-3年內(nèi)到期。除國(guó)內(nèi)債以外，紫光集團(tuán)旗下還包括境外美元債。

截至2019年末，紫光集團(tuán)有息債務(wù)總額為1693.23億元，占總負(fù)債的比例達(dá)到77.41%。其中，一年以內(nèi)到期有息債務(wù)金額為851.03億元，占比50.26%，一年以上到期有息債務(wù)金額為842.21億元，占比49.74%。

紫光集團(tuán)在2019年債券年報(bào)中明確稱，公司有息負(fù)債在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模較大，在總負(fù)債中占比較高。未來公司償債壓力較大，需要大量流動(dòng)資金償還有息債務(wù)本息，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)下滑或者融資渠道減少，可能導(dǎo)致債券償付受到不利影響。

早在去年11月份，平安證券在《紫光集團(tuán)和方正集團(tuán)美元債券暴跌的背后》的債券快評(píng)中就指出，剔除名校的光環(huán)后，校企基本面可能存在業(yè)務(wù)不強(qiáng)、債務(wù)依賴和債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問題;從公司自身經(jīng)營(yíng)效率來看，紫光集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)集中，但高度依賴政府補(bǔ)助;從現(xiàn)金流量角度來看，紫光集團(tuán)資金高度依賴債務(wù)滾動(dòng)，倘若拿走校企帶來的信仰加成，再融資的不確定性很容易導(dǎo)致公司陷入流動(dòng)性危機(jī)。

整體來看，紫光集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍較為集中，其利潤(rùn)受補(bǔ)助的影響程度較大，剔除補(bǔ)助后公司自身經(jīng)營(yíng)效率一般。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年，紫光集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入為769.38億元，同比下滑3.77%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為14.3億元，較2018年虧損6.31億元有較大增長(zhǎng)。但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為-144.96億元，較2018年相比下降100.71%。

紫光集團(tuán)在債券年報(bào)中明確稱：“公司的非經(jīng)常性損益較大，主要為政府補(bǔ)助、處置非流動(dòng)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)等。”

2017年度、2018年度和2019年度，紫光集團(tuán)獲得政府補(bǔ)助收入分別為26.16億元、25.07億元和40.09億元，占利潤(rùn)總額的比例分別達(dá)到64.04%、248.12%和136.42%。

從財(cái)務(wù)杠桿比率來看，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高。2015年～2018年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.8%、59.09%、62.09%和73.42%，2019年再增加0.04%，達(dá)73.46%，總負(fù)債從2018年的2036億元增加至2019年的2187億元。

在此情況下，紫光集團(tuán)急需資金改善公司經(jīng)營(yíng)情況，而最難拿的壽險(xiǎn)牌照，無疑能使其現(xiàn)金流得到優(yōu)化。

金融行業(yè)作為準(zhǔn)入制行業(yè)，監(jiān)管嚴(yán)格，而保險(xiǎn)公司因?yàn)樾袠I(yè)特性，能夠獲得長(zhǎng)期廉價(jià)資金，并且與銀行相比，保險(xiǎn)公司的投資范圍和投資額度都更為自由。

工作組入駐幸福

誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)方面也已經(jīng)向幸福人壽派駐了工作指導(dǎo)小組。

近年來紫光集團(tuán)積極布局保險(xiǎn)業(yè)，謀求產(chǎn)壽險(xiǎn)牌照都與一位資深保險(xiǎn)人士密切相關(guān)——王慧軒。

公開資料顯示，王慧軒出身政府機(jī)關(guān)，2006年9月，王慧軒離開政府司局級(jí)崗位，進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)。

早在進(jìn)入中國(guó)人保集團(tuán)總公司之前，王慧軒就主導(dǎo)籌建了兩個(gè)壽險(xiǎn)公司的省級(jí)分公司，并先后擔(dān)任中國(guó)人壽和人保壽險(xiǎn)三個(gè)省級(jí)分公司的主要領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。2009年4月，王慧軒從中國(guó)人保壽險(xiǎn)山東省分公司總經(jīng)理、黨委書記的崗位調(diào)任中國(guó)人保壽險(xiǎn)總公司，任執(zhí)行董事、副總裁。

2016年7月，時(shí)任中國(guó)人保資本黨委書記、董事長(zhǎng)兼總裁的王慧軒辭職，加入紫光集團(tuán)，現(xiàn)任紫光集團(tuán)董事、聯(lián)席總裁。

王慧軒加入不久，紫光集團(tuán)即作為第一大股東發(fā)起設(shè)立中青人壽的公告流出。

2017年，王慧軒已與云南當(dāng)?shù)卣块T有了接觸，同年4月，昆明市委副書記、市長(zhǎng)王喜良曾與王慧軒見面，對(duì)推進(jìn)紫光芯云產(chǎn)業(yè)園落地、設(shè)立高新技術(shù)轉(zhuǎn)移專項(xiàng)基金等事項(xiàng)進(jìn)行過溝通和交流，而誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)的總部也是注冊(cè)在昆明。

在拿下誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)后的2019年6月，王慧軒獲批出任誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)。同年11月，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)與紫光云技術(shù)有限公司共同成立“誠(chéng)泰紫光金融保險(xiǎn)科技實(shí)驗(yàn)室”并進(jìn)行深度合作，圍繞云計(jì)算、人工智能、AI和大數(shù)據(jù)平臺(tái)等領(lǐng)域開展共同研究。

近日，有消息稱，除了王慧軒進(jìn)入幸福人壽管理日常工作之外，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)方面也已經(jīng)向幸福人壽派駐了工作指導(dǎo)小組。

對(duì)此，知情人士向記者透露：“誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)方面的確是在去年年底摘牌以后，派了一支高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)入幸福人壽，主要是想順利推進(jìn)股權(quán)交割事項(xiàng)，并對(duì)幸福人壽目前的業(yè)務(wù)和管理情況，作深入了解和觀察、研究。”

集合完畢財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩張保險(xiǎn)牌照后，“紫光系”是否還有更大的布局?(記者陳晶晶)