保險業“蛇吞象”落幕對幸福人壽目前的業務和管理情況

2020-05-26 16:53:59 來源：中國經營報

近日有消息稱，誠泰財產保險股份有限公司(以下簡稱“誠泰財險”)董事長王慧軒已進駐幸福人壽，擔任臨時負責人，全面主持工作。

王慧軒也向《中國經營報》記者確認了上述信息，不過他婉拒了記者進一步采訪要求，誠泰財險、紫光集團和幸福人壽各方也均未做回應。

保險公司尤其是壽險公司牌照，在資本市場炙手可熱。

一方面，相比其他保險牌照，因壽險承保時間漫長，涉及投保人的人身安全、醫療健康等重大事宜，對其經營信用能力有更高要求，從而壽險牌照發放審核會更為嚴苛。另一方面，險資的杠桿屬性，也讓資本市場對其窺伺者眾。

有鑒于此，業界對誠泰財險背后的紫光集團不乏好奇。近年來，紫光集團頻頻出手，先是在2018年以28億元的價格獲得誠泰財險33%的股權，成為其第一大股東，后又通過誠泰財險謀求幸福人壽。

紫光集團頻頻收購保險企業，背后意圖究竟如何?

蛇吞象

天眼查數據顯示，幸福人壽成立于2007年，注冊資本為101.30億元，總部設在北京，在全國共有22家省級分公司，開設各級分支機構253家。根據幸福人壽2019年度信息披露報告，截至2019年年末，幸福人壽總資產達631.28億元。

反觀誠泰財險，是唯一一家總部設在云南的全國性保險公司，現有注冊資本59.7億元，目前設立云南、山西、河南、四川、湖南等分公司，及70多家中心支公司或支公司。根據誠泰財險2019年度信息披露報告，截至2019年年末，誠泰財險總資產為93.73億元。

雖然同為保險機構，但一個是大央企旗下的全國性壽險公司，另一個是在地方起家的財險企業，因誠泰財險與幸福人壽資產規模相差懸殊，此項交易曾一度被業界戲稱為保險業的“蛇吞象”收購。

不過，中國信達會出讓幸福人壽股權早有預兆。

2008年以來，幸福人壽過得并不“幸福”，其業績表現一直不甚理想，到了2018年還巨虧68.28億元，成為當年保險業的虧損王，幾乎創下中國保險公司的虧損紀錄。年報數據顯示，幸福人壽2008年至2014年間凈利潤連年虧損，分別為-1.73億元、-2.36億元、-4.5億元、-7.37億元、-7.91億元、-7.53億元、-3.93億元，2015年至2017年三年間幸福人壽取得微弱盈利，凈利潤分別為3.35億元、0.18億元、0.49億元。但好景不長，2018年幸福人壽迎來歷史上最大虧損，受幸福人壽虧損拖累，中國信達凈利潤下滑超三成。2019年10月12日，中國信達正式以75億元的底價在上海聯合產權交易所掛牌出售幸福人壽50.995%股權。據記者采訪了解，于2019年11月15日掛牌截止日當天，誠泰財險聯合東莞地方國資旗下東莞交通投資集團(以下簡稱“東莞交投”)作為聯合受讓主體拍下幸福人壽股權。

在后來的轉讓公告中，中國信達公開稱，已通過掛牌程序向誠泰財險及東莞交投轉讓幸福人壽50.995%股權，總對價75億元。預計交易除稅前溢利約44.2億元。轉讓后，中國信達將不再擁有幸福人壽任何權益，交易須經中國銀保監會批準。

如果股權交易事項最終獲批，誠泰財險出資44.12億元受讓幸福人壽30%的股權，將替代中國信達成為幸福人壽第一大股東;東莞交投出資30.87億元受讓幸福人壽20.99%的股權，將成為幸福人壽第二大股東。

現在，一切都在等中國銀保監會的最后一紙文書。

紫光之謀

誠泰財險入局動作背后，是紫光集團的保險業乃至整個大金融板塊的綜合布局。記者注意到，近年來，紫光集團一直在謀求壽險牌照，早在2017年，紫光集團就聯合6家股東計劃出資30億元擬設立中青人壽，然而直至今日仍未獲批。

2017年至今，紫光集團先后參與西部證券的定向增發、認購曲靖市商業銀行股份有限公司3.4億股份，在順利拿下誠泰財險33%股權，成為其第一大股東后，紫光集團又在證券、銀行、保險三大金融板塊接連布局，若能夠正式拼上壽險牌照這一塊拼圖，紫光集團的大金融板塊則可漸趨完整。

多位業內人士向記者表示，，在國內目前的金融監管政策下，大部分金融牌照是稀缺資源，尤其是含金量很高的壽險牌照。但自2018年以來，國內壽險牌照已是“零批籌”，幸福人壽擁有存量有限的壽險牌照存在較大優勢。同時，監管層對開設分支機構的審慎，更令幸福人壽的22家省級分支機構的網絡資源顯得彌足珍貴。

記者調查了解到，彼時曾有多方資本對幸福人壽股權感興趣，并進行接洽。作為中國最大的農牧企業之一的某集團也曾有意愿收購。“當時我們集團整體考量的是，如果收購幸福人壽，其未來能帶來多大的貢獻。但是一番內部評估后，我們還是認為不符合集團整體投資策略，同時，收購幸福人壽以后，是否能將其管理好，達到增值，這個問題曾是我們最大的疑慮。因為沒理順這個思路，所以我們最后就放棄了。”該集團金融部負責人說。

值得一提的是，誠泰財險曾在公告中強調道，與幸福人壽的“產壽結合”，“有利于誠泰財險基于客戶視野提供一體化的保險保障服務，有利于利用投資標的22家省級分支機構的網絡資源，推進機構建設和交叉銷售”。

多位保險公司投資部負責人均認為，紫光集團這種資本密集型產業公司，投資保險公司無外乎三個目的：一是財務投資，股權增值;二是產業協同，進入保險市場;三是希冀運用保險的“資金池”。不過，前提是，幸福人壽保險業務能夠實現穩步上升，并持續盈利，達到良性循環。值得注意的是，2019年，幸福人壽終于扭虧為盈，實現凈利潤0.76億元，投資收益38.21億元，同比大幅增長191.45%。

2020年一季度幸福人壽償付能力報告顯示，一季度幸福人壽的保險業務收入達到45.76億元，較2019年同期增長17.63%，環比增幅276%。經過近13年的發展，幸福人壽已設立了22家省級分公司，開設了253家各級分支機構，這在如今一家險企一年獲批兩家省級分公司為主的審核節奏下，達到這樣的分支機構布局實屬不易。同時，因背靠中國信達乃至建設銀行，幸福人壽具備“準銀行系險企”優勢，因此也積累了一定的業務資源和銀行合作關系。

“幸福”的流動性

紫光集團是清華大學所屬的一家國有控股的混合所有制企業，擁有紫光股份、紫光國芯、紫光控股等上市公司。

不過，今年以來，紫光集團發行的債券頻頻出現異動。2020年3月，紫光集團旗下債券“19紫光02”發生異動，僅過了一個月，另一個債券“19紫光01”于4月8日上午交易出現異常波動，當天跌幅達24.53%，最終報收75.47元。

除此之外，紫光集團一年內到期債務壓力較大。

Wind數據顯示，目前紫光集團旗下有23只存續債，債券余額292.36億元，其中一年內到期債券12只，約126億元。此外，紫光集團還有9只債券于1-3年內到期。除國內債以外，紫光集團旗下還包括境外美元債。

截至2019年末，紫光集團有息債務總額為1693.23 億元，占總負債的比例達到77.41%。其中，一年以內到期有息債務金額為851.03億元，占比 50.26%，一年以上到期有息債務金額為842.21億元，占比49.74%。

紫光集團在2019年債券年報中明確稱，公司有息負債在報告期內繼續增長，規模較大，在總負債中占比較高。未來公司償債壓力較大，需要大量流動資金償還有息債務本息，如果公司經營狀況出現下滑或者融資渠道減少，可能導致債券償付受到不利影響。

早在去年11月份，平安證券在《紫光集團和方正集團美元債券暴跌的背后》的債券快評中就指出，剔除名校的光環后，校企基本面可能存在業務不強、債務依賴和債務結構不合理等問題;從公司自身經營效率來看，紫光集團主營業務集中，但高度依賴政府補助;從現金流量角度來看，紫光集團資金高度依賴債務滾動，倘若拿走校企帶來的信仰加成，再融資的不確定性很容易導致公司陷入流動性危機。

整體來看，紫光集團的業務范圍較為集中，其利潤受補助的影響程度較大，剔除補助后公司自身經營效率一般。

公開數據顯示，2019年，紫光集團營業總收入為769.38億元，同比下滑3.77%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為14.3億元，較2018年虧損6.31億元有較大增長。但扣除非經常性損益后凈利潤為-144.96 億元，較2018年相比下降100.71%。

紫光集團在債券年報中明確稱：“公司的非經常性損益較大，主要為政府補助、處置非流動資產、金融資產價值變動等。”

2017年度、2018 年度和2019年度，紫光集團獲得政府補助收入分別為26.16億元、25.07億元和40.09億元，占利潤總額的比例分別達到64.04%、248.12%和 136.42%。

從財務杠桿比率來看，紫光集團的資產負債率持續走高。2015年～2018年末資產負債率分別為68.8%、59.09%、62.09%和73.42%，2019年再增加0.04%，達73.46%，總負債從2018年的2036億元增加至2019年的2187億元。

在此情況下，紫光集團急需資金改善公司經營情況，而最難拿的壽險牌照，無疑能使其現金流得到優化。

金融行業作為準入制行業，監管嚴格，而保險公司因為行業特性，能夠獲得長期廉價資金，并且與銀行相比，保險公司的投資范圍和投資額度都更為自由。

工作組入駐幸福

近年來紫光集團積極布局保險業，謀求產壽險牌照都與一位資深保險人士密切相關——王慧軒。

公開資料顯示，王慧軒出身政府機關，2006年9月，王慧軒離開政府司局級崗位，進入保險行業。

早在進入中國人保集團總公司之前，王慧軒就主導籌建了兩個壽險公司的省級分公司，并先后擔任中國人壽和人保壽險三個省級分公司的主要領導職務。2009年4月，王慧軒從中國人保壽險山東省分公司總經理、黨委書記的崗位調任中國人保壽險總公司，任執行董事、副總裁。

2016年7月，時任中國人保資本黨委書記、董事長兼總裁的王慧軒辭職，加入紫光集團，現任紫光集團董事、聯席總裁。