“受人之托、代人理財(cái)”是信托的本源，那么，信托公司的創(chuàng)利能力怎么樣，幫投資者賺錢(qián)了嗎?《金融時(shí)報(bào)》記者查詢已披露的66家年報(bào)發(fā)現(xiàn)，66家信托公司都在為投資者創(chuàng)造價(jià)值，但為投資者創(chuàng)利也顯現(xiàn)出一定的集中度，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)一直較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、為投資者分配利潤(rùn)都保持前列，有些信托公司則顯示“余額”或已不足。

盈利水平分化

行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

從2018年、2019年數(shù)據(jù)看，信托公司已分配利潤(rùn)排名較為穩(wěn)定。排為第一位的仍是中信信托，2019年為投資者分配利潤(rùn)727.1億元。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2019年，排名前10位的信托公司已分配利潤(rùn)總額為4572.2億元，約占行業(yè)66家信托公司已分配信托利潤(rùn)總額的40%，這一占比較2018年提高了近2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。排名后10位的信托公司已分配信托項(xiàng)目利潤(rùn)總額為331.7億元，占全行業(yè)的2.9%，與上年的2.62%差異不大。

《金融時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年已分配利潤(rùn)達(dá)300億元以上的有13家;連續(xù)兩年在行業(yè)前10的機(jī)構(gòu)有6家，分別是中信信托、華能信托、建信信托、交銀信托、中融信托、中航信托，均為400億元以上;2019年新晉前10的有4家信托公司，其中，光大信托、五礦信托、上海信托提升明顯，2019年該指標(biāo)分別為384.9億元、367.1億元和359.8億元;華潤(rùn)信托、平安信托、興業(yè)信托2019年跌出前10，但仍保持在300億元以上行列;渤海信托也從前10出列，已分配利潤(rùn)為275.4億元，比上年減少127.9億元。

數(shù)據(jù)顯示，66家信托公司或多或少都為受益人分配了利潤(rùn)，但受制于金融市場(chǎng)客觀環(huán)境以及信托公司自身轉(zhuǎn)型的壓力，信托公司的“創(chuàng)富”能力也受到不同程度影響。《金融時(shí)報(bào)》記者梳理有可比數(shù)據(jù)的信托公司發(fā)現(xiàn)，2019年，18家公司已分配利潤(rùn)較上年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);有42家公司較上年下降，有的近乎“腰斬”，華融信托2019年和2018年已分配信托項(xiàng)目利潤(rùn)分別是60.6億元和163.7億元。

另外，66家信托公司年報(bào)中，約有12家公司期末未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，表現(xiàn)為：已分配的信托利潤(rùn)多于可供分配的利潤(rùn)，還有的信托公司可供分配利潤(rùn)為負(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這從表面上看就是“入不敷出”，也可能是為了保證承諾的信托收益，將部分其他業(yè)務(wù)的利潤(rùn)進(jìn)行了分配。《金融時(shí)報(bào)》記者就此問(wèn)題咨詢了部分信托公司財(cái)務(wù)人員，財(cái)務(wù)人員說(shuō)法大致有兩種，一是可供分配和已分配沒(méi)有直接關(guān)系，不是有收入才能分配，很多項(xiàng)目沒(méi)有產(chǎn)生收入，但有現(xiàn)金流就能分配;另一說(shuō)法是，這類(lèi)問(wèn)題主要是證券類(lèi)信托項(xiàng)目虧損導(dǎo)致，有些產(chǎn)品由于結(jié)構(gòu)化安排，要給優(yōu)先級(jí)分配固定收益，損失由劣后級(jí)承擔(dān)，但由于信托沒(méi)有終止清算，所以多年來(lái)都在信托項(xiàng)目賬上。陜國(guó)投信托2019年年報(bào)顯示，該公司期末末分配信托利潤(rùn)為-146.7億元，當(dāng)年已清算的主動(dòng)管理型信托項(xiàng)目中，證券投資類(lèi)項(xiàng)目110個(gè)，合計(jì)377.19億元，此類(lèi)項(xiàng)目加權(quán)平均實(shí)際收益率為-15.21%，低于其他項(xiàng)目。陜國(guó)投表示，出現(xiàn)負(fù)值的原因是證券投資信托凈值與成立規(guī)模的差額所造成。《金融時(shí)報(bào)》記者查詢發(fā)現(xiàn)，期末未分配利潤(rùn)為負(fù)值的信托公司中，民生信托、華澳信托、廈門(mén)信托已清算的項(xiàng)目中證券投資類(lèi)加權(quán)平均實(shí)際收益率均為負(fù)值。

已清算信托產(chǎn)品收益率

較上年穩(wěn)中略升

從全行業(yè)看，截至2019年年末，信托全行業(yè)平均年化綜合實(shí)際收益率為5.49%。從已公布的66家信托公司年報(bào)數(shù)據(jù)看，2019年，已清算結(jié)束的集合類(lèi)信托項(xiàng)目加權(quán)平均實(shí)際收益率數(shù)據(jù)的行業(yè)均值，與2018年相比略有上升。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，66家信托公司已清算結(jié)束的集合類(lèi)信托項(xiàng)目共7276個(gè)，平均實(shí)際收益率行業(yè)均值約為5.7%，高于2018年度的5.08%。

就歷史數(shù)據(jù)而言，2013年以來(lái)，信托公司集合類(lèi)信托項(xiàng)目平均收益率為7%至10%，2015年達(dá)到最高值9.7%，2016年、2017年分別下跌至8.26%、7.3%，近年呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

從2019年單個(gè)公司的集合類(lèi)信托項(xiàng)目收益率來(lái)看，只有2家公司該指標(biāo)為負(fù)值。其中，陜國(guó)投該項(xiàng)收益率最低，為-5.22%。而2018年陜國(guó)投平均產(chǎn)品清算收益率也為負(fù)值，陜國(guó)投分析稱，這是由于證券投資類(lèi)信托凈值減少的原因，不能完全說(shuō)是“浮虧”。

對(duì)于證券市場(chǎng)投資，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室曾剛認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一方面，證券市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn);另一方面，要轉(zhuǎn)型為真正意義上的資管機(jī)構(gòu)，信托公司需要主動(dòng)提升證券投資能力。兩者綜合作用，預(yù)計(jì)投向證券市場(chǎng)的信托資金占比在未來(lái)有上升的空間。

針對(duì)近年來(lái)信托項(xiàng)目收益率的整體情況，中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，近年的信托項(xiàng)目收益率呈現(xiàn)出三個(gè)顯著的特征：一是在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)監(jiān)管與轉(zhuǎn)型的共同作用下，無(wú)論是單一類(lèi)信托項(xiàng)目，還是集合類(lèi)信托項(xiàng)目，其平均收益水平都在2017年度之后持續(xù)下降，部分信托公司甚至在2020年度已經(jīng)對(duì)其信托項(xiàng)目預(yù)期收益率進(jìn)行下調(diào);二是不同產(chǎn)品間的預(yù)期收益分化嚴(yán)重，房地產(chǎn)類(lèi)信托由于房企融資渠道受限，其項(xiàng)目收益率仍維持高位;而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等信托項(xiàng)目的收益下滑較為明顯;三是行業(yè)內(nèi)信托公司基于經(jīng)營(yíng)策略和主動(dòng)管理能力的不同，項(xiàng)目收益水平的差異性日益顯著。