昨日，《證券日?qǐng)?bào)》記者從央行了解到，為加強(qiáng)存款利率管理，央行近期向各分支機(jī)構(gòu)及主要金融機(jī)構(gòu)印發(fā)了《中國人民銀行關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》，指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)存款利率自律管理。其中，包括將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，央行下發(fā)《通知》，意在降低銀行負(fù)債成本。將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍，可促進(jìn)結(jié)構(gòu)性存款收益率下降。

規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款保底收益率

“結(jié)構(gòu)性存款收益由兩部分組成，一是保底收益率，也就是銀行承諾客戶可以獲得的最低收益率，其性質(zhì)與一般性存款利率類似;二是掛鉤衍生品產(chǎn)生的收益，取決于衍生品投資情況。但部分銀行的結(jié)構(gòu)性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，應(yīng)予以規(guī)范。”央行表示，對(duì)于定期存款提前支取靠檔計(jì)息產(chǎn)品，由于其違反了《儲(chǔ)蓄管理?xiàng)l例》第二十四條：“未到期的定期儲(chǔ)蓄存款，全部提前支取的，按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息;部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息”的規(guī)定，也應(yīng)予以規(guī)范。

為推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，去年8月份央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。改革以來新LPR已經(jīng)經(jīng)歷了7次報(bào)價(jià)。從最近一期的2月份報(bào)價(jià)來看，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，分別較前值下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，兩個(gè)品種下調(diào)幅度不一致反映出當(dāng)前銀行負(fù)債端成本較高，進(jìn)而帶動(dòng)貸款端利率下調(diào)的阻力較大。

“存款在銀行業(yè)負(fù)債中的占比在八成左右，其他包括發(fā)債融資及MLF等資金來源占比較低。這意味著在存款利率不動(dòng)的背景下，僅下調(diào)MLF及貨幣市場(chǎng)資金利率，對(duì)降低銀行負(fù)債端成本的作用有限。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前通過降低企業(yè)貸款利率激活微觀主體活力，是宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的主要發(fā)力點(diǎn)之一。而在商業(yè)銀行負(fù)債端成本剛性較強(qiáng)背景下，切實(shí)降低新發(fā)放貸款利率會(huì)直接導(dǎo)致銀行凈息差收窄，商業(yè)可持續(xù)性減弱。另外，今年監(jiān)管層將推動(dòng)浮息存量貸款轉(zhuǎn)向LPR定價(jià)，未來銀行將面臨更大的凈息差收窄壓力。

昆侖健康資管首席宏觀研究員張瑋對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前LPR的定價(jià)權(quán)在商業(yè)銀行手中，而商業(yè)銀行作為國民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)單元，也同樣面臨資產(chǎn)負(fù)債匹配的問題。因此，想讓銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，首先就要保證銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性，緩解銀行負(fù)債端壓力。用負(fù)債帶動(dòng)資產(chǎn)，在“存貸差”不會(huì)大幅壓縮的前提下，降低企業(yè)借貸成本。

短期內(nèi)沒必要下調(diào)利率

實(shí)際上，存款基準(zhǔn)利率直接作用于銀行存款端，對(duì)銀行負(fù)債端成本下降的引導(dǎo)有著直接的作用。但是，當(dāng)前是否有必要通過降低存款基準(zhǔn)利率來降低銀行負(fù)債端成本?

“就當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，可能對(duì)我國出口產(chǎn)生一定負(fù)面影響，接下來國內(nèi)貨幣政策需要進(jìn)一步向穩(wěn)增長方向傾斜，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的必要性在上升。”王青指出，當(dāng)前整體CPI同比仍處于5.0%以上的高位，目前1年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%，考慮到30%至40%的上浮比例后，實(shí)際存款利率仍處于負(fù)利率狀態(tài)。此時(shí)進(jìn)行利率下調(diào)，一方面儲(chǔ)戶利益受損，同時(shí)也可能加劇存款搬家、金融脫媒等現(xiàn)象，增加影子銀行治理難度。另外，存款基準(zhǔn)利率是我國利率體系的“壓艙石”，一旦調(diào)整影響較大，特別是有可能改變市場(chǎng)預(yù)期，需要防范房?jī)r(jià)較快上漲等資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

王青認(rèn)為，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)降成本、控通脹及防風(fēng)險(xiǎn)等因素，當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率存在0.25個(gè)百分點(diǎn)左右的小幅下調(diào)空間，上半年實(shí)施下調(diào)的可能性不大。就現(xiàn)階段而言，監(jiān)管層還可采取兩項(xiàng)措施降低銀行負(fù)債成本：首先是在存款利率定價(jià)自律機(jī)制下，下調(diào)存款利率上浮比例;其次是強(qiáng)化對(duì)高息攬存的監(jiān)管力度，當(dāng)前可將治理結(jié)構(gòu)性存款和智慧存款作為切入點(diǎn)，并對(duì)其他高息攬存行為實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

在張瑋看來，降低銀行存款基準(zhǔn)利率也并非唯一辦法。盡管去年以來美聯(lián)儲(chǔ)多次降息，3月3日更是“提前、超額”降息，但類似于這種基準(zhǔn)利率的下調(diào)具有“金融加速器”效應(yīng)，存在兩種弊端：一是產(chǎn)生政策時(shí)滯，節(jié)點(diǎn)上不好把握;二是影響“大而廣”，帶有明顯的連帶效應(yīng)。不僅會(huì)進(jìn)一步壓縮貨幣寬松的空間，而且容易造成金融資產(chǎn)定價(jià)扭曲，助長資產(chǎn)泡沫。因此，我國在對(duì)待降息問題上一直保持謹(jǐn)慎，在調(diào)整存款基準(zhǔn)利率之前，完全可以嘗試下調(diào)政策工具利率或是超額投放流動(dòng)性，讓利率在不同產(chǎn)品、不同期限間傳導(dǎo)，通過“變相降息”實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)向信貸市場(chǎng)的寬松。