頭頂“茅臺(600519)”光環赴港上市，但市場并不買賬。貴州銀行(6199.HK)港股遇冷，上市首日即“破發”。

2019年12月30日，貴州銀行以2.48港元/股的發行價上市后，當日盤中破發。截至上周五收盤，貴州銀行報2.36元/股，漲幅2.16%，仍處于“破發”狀態。目前該行市值344.28億元，上市四天市值較最高峰時期蒸發近19億。

長江商報記者注意到，有著二股東貴州茅臺(600519,股吧)加持的貴州銀行，近年來業績表現及資產質量可圈可點，但依舊存在著資本充足水平不及同行、貸款客戶集中度較高等現象。

招股書顯示，截至2019年上半年末，該行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.51%、10.31%、10.31%，仍低于銀保監會披露的行業平均水平。其中，該行一級資本充足率及核心一級資本充足率已連續兩年半出現下滑。

此外，截至報告期末，貴州銀行向該行十大單一借款人的貸款總額為169.02億，占該行監管資本的51.4%;向十大集團客戶的授信總額為255.9億元，占該行監管資本的77.8%。

赴港上市首日即“破發”

公開資料顯示，貴州銀行成立于2012年，由貴州省三家城商行合并成立，是唯一一家由貴州省政府發起的城商行。

去年4月，貴州銀行上市方案獲得貴州銀保監局批準后，去年6月，貴州銀行在港交所披露招股書，并于同年12月30日正式掛牌上市，募集資金約53億港元。

根據貴州銀行披露的公開發售申購結果，該行香港公開發售初步提呈發售的香港發售股份認購不足。該行合計接收5403份有效申請表格，認購合計5587.3萬股香港發售股份，相當于香港公開發售項下初步可供認購香港發售股份總數2.2億股的約0.25倍。

由于根據香港公開發售初步提呈發售的發售股份認購不足，該行故并無實施回補機制。香港公開發售項下認購不足的發售股份已重新分配至國際發售。

不過，貴州銀行國際發售部分已獲得輕度超額認購，為國際發售項下初步可供認購國際發售股份總數19.8億股的約1.11倍。

長江商報記者注意到，城商行赴港上市發售遇冷并不罕見。此前，江西銀行、九江銀行認購倍數均僅為0.29倍、0.28倍，天津銀行、錦州銀行、青島銀行(002948,股吧)等也有認購不足的情況出現。

而在2019年12月30日以發行價2.48港元/股正式上市后，貴州銀行當日最高價2.49港元/股，但盤中跌破發行價，股價一度跌至2.28港元/股，當日報收2.36港元/股，跌幅高達7.26%。

截至上周五收盤，貴州銀行報2.36元/股，漲幅2.16%，仍處于“破發”狀態。目前該行市值344.28億元，上市四天市值較最高峰時期蒸發近19億。

資本充足水平仍低于行業均值

不過，相較于其二級市場表現，成立僅七年的貴州銀行展現了較強的盈利能力，其背后多家明星股東也備受市場關注。

招股書顯示，2016年至2018年，貴州銀行分別實現營業收入80.68億、86.25億、87.69億，凈利潤19.61億、22.55億、28.77億，年復合增長率達到21.1%。

2019年上半年，貴州銀行營業收入和凈利潤分別達到50.45億元、17.9億元，同比增長22.21%、22.44%。

其中，利息凈收入為該行最主要的利潤來源，去年上半年為46.37億元，同比增長16.88%，占當期營收的比例達到91.9%。非息收入中，手續費及傭金凈收入、交易凈收益、投資證券所得凈收益分別為6130萬、1.26億、2.08億，同比增長739.7%、100%、155.77%。

而在此次IPO募資之前，貴州銀行資本充足水平低于行業平均也受到市場熱議。2016年至2019年上半年，該行資本充足率分別為11.21%、12.62%、12.83%、12.51%，一級資本充足率分別為10.26%、10.93%、10.62%、10.31%，核心一級資本充足率分別為10.26%、10.93%、10.62%、10.31%。其中，該行一級資本充足率及核心一級資本充足率已連續兩年半出現下滑。

根據銀保監會披露的2019年二季度監管指標，2019年二季度末，商業銀行(不含外國銀行分行)核心一級資本充足率為10.71%，一級資本充足率為11.4%，資本充足率為14.12%，貴州銀行仍低于監管部門披露的行業平均水平。

從股權結構上來看，本次發行前，貴州銀行共擁有195家法人股東及5112名自然人股東，分別占該行總股本的93.88%、6.12%。其中，持股5%以上的股東分別為貴州省財政廳、貴州茅臺、貴安新區開發投資以及遵義市國有資產投資，持股比例分別為15.49%、14.13%、8.48%、5.8%。

同花順(300033,股吧)數據顯示，貴州銀行上市后，貴州省財政廳、貴州茅臺的持股比例也分別稀釋至13.15%、12%。

去年上半年資產減值損失超14億

業績逐年提升的同時，貴州銀行也被市場質疑，因其存在著大量計提資產減值損失壓縮不良率水平的現象。

招股書顯示，2016年至2018年末，貴州銀行總資產由2016年末的2289.5億元增長至2018年末的3412.03億元，年復合增長率為22.1%。

截至2019年上半年末，貴州銀行總資產進一步提升至3896.22億元，較上年末增長7.3%。其中，客戶貸款及墊款凈額為1588.93億元，占比40.8%;金融投資凈額1501.54億元，占比38.5%。

從資產質量來看，各報告期末，該行不良貸款余額分別為13.07億、14.13億、19.05億、17.89億，不良貸款率分別為1.91%、1.60%、1.36%、1.09%，撥備覆蓋率分別為212.86%、192.77%、243.72%、323.27%，撥備比分別為4.07%、3.09%、3.31%、3.52%。

與此同時，2016年至2018年，貴州銀行分別計提資產減值損失28.19億元、30.59億元、23.92億元。其中，2016年和2017年該行資產減值損失金額已大幅超過同期稅前利潤總額。

而2019年上半年，貴州銀行計提資產減值損失共計14.4億元，同比提升35.72%，占當期該行稅前利潤總額的比例達到71.18%。其中，客戶貸款及墊款損失金額為8.11億元，同比提升4.3%，為資產減值損失最主要的構成部分。

需要注意的是，目前貴州銀行仍存在貸款集中等方面的風險。截至2019年上半年末，貴州銀行向租賃和商務服務業，水利、環境和公共設施管理業，建筑業，教育業，房地產業，交通、倉儲及郵政服務業等行業提供的貸款金額占該行公司貸款總額的49.6%、9.6%、7.9%、6.7%、5.8%、5.3%，同時上述行業的不良貸款合計占該行不良公司貸款的27.5%。

此外，截至2019年6月末，貴州銀行向該行十大單一借款人的貸款總額為169.02億，占該行監管資本的51.4%;向十大集團客戶的授信總額為255.9億元，占該行監管資本的77.8%。