今年6月份以來(lái)，受全球利率下行、不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加等多重因素的影響，國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)行情不斷上揚(yáng)。步入9月份后，黃金沖高形勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，金價(jià)一路破位下行，不斷攪動(dòng)市場(chǎng)情緒。

作為四季度的開(kāi)端，在剛剛結(jié)束的“十一”黃金周期間，國(guó)內(nèi)黃金銷(xiāo)售及投資表現(xiàn)良好，國(guó)內(nèi)外金價(jià)皆未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。但隨著美國(guó)9月份PPI、CPI數(shù)據(jù)先后公布、新一輪貿(mào)易談判的展開(kāi)，在全球眾多不穩(wěn)定因素的疊加作用下，黃金市場(chǎng)四季度的走勢(shì)究竟如何仍未可知。有市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前整體環(huán)境對(duì)黃金仍舊有利，其牛市基調(diào)并未改變。此外，在各國(guó)央行對(duì)黃金需求持續(xù)強(qiáng)勁的大背景下，我國(guó)黃金官方儲(chǔ)備的漲幅依然保持領(lǐng)先地位，這也將對(duì)四季度國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)向好再添有力支撐。

央行連續(xù)10個(gè)月增持黃金

作為世界公認(rèn)的硬通貨，黃金在央行儲(chǔ)備管理中一直占據(jù)著重要地位。今年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，黃金保值避險(xiǎn)功能凸顯，備受各國(guó)央行“青睞”。從國(guó)際層面來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱，全球各國(guó)央行今年購(gòu)金量已超450噸，且有繼續(xù)增持的傾向。最新數(shù)據(jù)顯示，8月份，各國(guó)央行黃金總采購(gòu)量達(dá)62.1噸，總銷(xiāo)售量為4.8噸，合計(jì)凈購(gòu)入量57.3噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于7月份12.8噸的需求。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，人民銀行最新公布的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備量為6264萬(wàn)盎司(約1948.3噸)，較前一個(gè)月增加19萬(wàn)盎司(約5.9噸)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)月增持黃金，累計(jì)增持額達(dá)340萬(wàn)盎司(約105.7噸)，再次確立了黃金市場(chǎng)不容撼動(dòng)的重要地位。早在2015年7月，人民銀行便提出，增持黃金儲(chǔ)備作為我國(guó)央行國(guó)際儲(chǔ)備多元化的補(bǔ)充，與其他資產(chǎn)一起，有助調(diào)節(jié)和優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益特性。從儲(chǔ)備總量來(lái)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備量位居全球第一位，但黃金儲(chǔ)備卻排在第六位;從配置比例上來(lái)看，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備近年來(lái)在外匯儲(chǔ)備中占比雖呈上升趨勢(shì)，但2.95%的比例較全球平均水平仍存在明顯差距。在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境和形勢(shì)背景下，人民銀行對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)在不斷進(jìn)行多元化調(diào)整。

不同于俄羅斯“去美元化”式的增持黃金儲(chǔ)備行為，我國(guó)黃金儲(chǔ)備增持渠道主要包括國(guó)內(nèi)雜金提純、生產(chǎn)收貯、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)交易等方式，是在不對(duì)市場(chǎng)造成沖擊和影響的前提下進(jìn)行的，這也注定了我國(guó)黃金儲(chǔ)備增持將是一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的全球央行黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)央行將繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲(chǔ)備，并預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，可能會(huì)為黃金的長(zhǎng)期需求提供支撐。有關(guān)分析人士認(rèn)為，各國(guó)央行黃金購(gòu)買(mǎi)的趨勢(shì)將延續(xù)下去，預(yù)計(jì)今年全球央行購(gòu)金量將達(dá)750噸黃金。

金價(jià)上漲空間仍存

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格均出現(xiàn)明顯攀升，漲幅均超20%。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)連續(xù)攻破1300美元、1400美元、1500美元大關(guān);國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金方面，上海黃金交易所的Au99.99由去年國(guó)慶后首日的每克266.98元上漲至今年10月8日的每克344元，漲幅達(dá)28.85%;同期，上海期貨交易所黃金期貨主力品種由每克268.65元漲至每克344.5元，漲幅亦達(dá)28%。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，從短期來(lái)看，四季度避險(xiǎn)情緒還會(huì)加深。從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金價(jià)格仍有望超過(guò)2011年9月份的每盎司1900美元的歷史高點(diǎn)。

步入四季度后，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格受近期美國(guó)PPI數(shù)據(jù)和新一輪貿(mào)易談判影響波動(dòng)頻繁，但整體維持溫和升幅;國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金和期貨黃金市場(chǎng)均未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。目前，金價(jià)已從9月份的高位回落，但市場(chǎng)仍在每盎司1500美元附近保持關(guān)鍵支撐。日前，美國(guó)公布的9月份核心CPI與預(yù)期基本持平，美元反彈促使金價(jià)出現(xiàn)微弱下跌，但市場(chǎng)整體仍在靜候新一輪中國(guó)美國(guó)貿(mào)易談判的官方結(jié)果。有市場(chǎng)分析師認(rèn)為，若談判傳出樂(lè)觀消息，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒可能會(huì)回升，從而打壓黃金;反之，則市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，這將推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲。

整體來(lái)看，四季度的黃金市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)充斥著諸多復(fù)雜而易變的信號(hào)，支撐與壓制金價(jià)上漲的因素同時(shí)存在。全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮情緒和避險(xiǎn)情緒是支撐金價(jià)的因素，而對(duì)全球貿(mào)易局勢(shì)的樂(lè)觀情緒重燃將會(huì)是施壓金價(jià)的主要因素。卓創(chuàng)資訊分析師張偉認(rèn)為，若市場(chǎng)未出現(xiàn)重大利好，金價(jià)的低點(diǎn)可能會(huì)在每盎司1450美元，反之，金價(jià)可能會(huì)跌至每盎司1400美元附近。

從長(zhǎng)期來(lái)看，道明證券(TD Securities)在其最新預(yù)測(cè)中提出，2020年一季度金價(jià)將為每盎司1550美元，二季度為每盎司1575美元，三季度為每盎司1625美元，四季度將達(dá)到每盎司1650美元。民生證券研報(bào)也曾提出，在美國(guó)利率中樞下行、全球政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升等因素支撐下，未來(lái)黃金價(jià)格的上漲空間依然廣闊。

黃金需求未見(jiàn)放緩

2019年的前兩個(gè)季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量為2.99萬(wàn)噸(雙邊)，同比下降1.36%，成交額為8.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.04%;上海期貨交易所全部黃金品種累計(jì)成交量達(dá)3.02萬(wàn)噸(雙邊)，同比增長(zhǎng)88.27%，成交額為8.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)101.03%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)黃金合約成交量空前活躍。上海黃金交易所黃金(T+D)炙手可熱，月度交易量在6月份達(dá)歷史第二高，并于7月份、8月份再度擴(kuò)大。

今年7月份，世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)發(fā)布的全球黃金ETF需求以及持倉(cāng)量的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全球黃金ETF的持倉(cāng)規(guī)模大幅上升至2548噸，增幅達(dá)到了127噸，相當(dāng)于55億美元的凈流入。亞洲地區(qū)持倉(cāng)規(guī)模上升2.4噸，相當(dāng)于1.07億美元的凈流入。其中，中國(guó)的博時(shí)基金黃金ETF總規(guī)模上升0.45億美元，即13%的持倉(cāng)規(guī)模;華安易富黃金ETF增長(zhǎng)了0.43億美元。10月8日， WGC在其發(fā)布的最新報(bào)告中提出，全球黃金支持的交易所買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品的持有量在9月創(chuàng)下歷史新高。9月份ETF持有量增加了75.2噸，總計(jì)2808噸。有機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，目前，持有貴金屬作為股票的尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的案例仍在增長(zhǎng)，黃金ETF持有量創(chuàng)近3年最高，購(gòu)買(mǎi)量則同比增長(zhǎng)約20%，且未出現(xiàn)放緩跡象。因此，購(gòu)買(mǎi)黃金作為債券的替代品尤其具有吸引力。

WGC投資研究總監(jiān)表示，全球黃金需求在整個(gè)10月份將依然強(qiáng)勁，全球央行的需求仍然是黃金市場(chǎng)的另一個(gè)重要支柱。