銀行股遭遇市場“冷遇”的狀態仍在繼續。《金證券》記者注意到，截至昨日收盤，在A股上市的32家銀行中，有21家處于破凈狀態，占比高達66%。其中，破凈幅度最深的華夏銀行，市凈率僅有0.6倍。在券商人士看來，銀行板塊市凈率上移，要么ROA(資產收益率)提升，要么杠桿下降，但未來三到五年銀行板塊很難出現前述現象。

頻頻觸發股價穩定預案

市凈率是每股股價與每股凈資產的比率，所謂破凈指的是市凈率低于1倍。同花順iFinD顯示，截至昨日收盤，A股上市的工農中建交五大行均破凈，其中市凈率最低的依次是華夏銀行、民生銀行、交通銀行、北京銀行、光大銀行、中信銀行，均不到0.7倍。目前市凈率最高的銀行是紫金銀行，今年1月剛剛上市，最新市凈率為2.01倍，其次是招商銀行、寧波銀行。

按照證監會頒布的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，2013年11月后首次上市公司應在招股書中增設上市后三年內公司股價低于每股凈資產時穩定股價的預案，包括觸發啟動條件、可能采取的措施等。通常，觸發條件為“公司收盤價連續二十個交易日低于經審計的每股凈資產”，穩定股價措施包括回購股票，股東、董事、高管增持等。

《金證券》記者注意到，今年多家上市公司出手穩定股價。日前，上海銀行公告稱，上海銀保監局批復同意TCL集團通過證券交易所(A股市場)集中競價方式增持該行股票至持股比例5%(含)以上。此前，上海銀行A股股票在5月31日至6月28日期間，連續20個交易日的收盤價低于其最近一期經審計的每股凈資產，觸發了該行穩定股價措施。事實上，在上海銀保監局批復TCL集團申請的前一周，上海銀行亦表示，將采取持股5%以上的股東增持股票的措施履行穩定股價義務。

這對于上市銀行來說，并非新鮮事。今年2月，杭州銀行再度觸發穩定股價措施啟動條件。農商行方面，今年6月14日，蘇農銀行、江陰銀行發布公告，自2019年5月17日起至6月14日，兩家銀行股票已連續20個交易日的收盤價低于最近一期經審計的每股凈資產，因而達到觸發穩定股價措施啟動條件，并通過股東、董事、高管增持的方式維穩股價方案。

銀行股尚能買否？

《金證券》記者注意到，今年4月國信證券分析師曾指出銀行低估值之謎：為何ROE(凈資產收益率)這么高，PB(市凈率)卻長期低于其他行業，而且長期破凈?該券商認為，銀行板塊PB跟ROE長期不匹配，主要原因是高杠桿高風險經營，所以投資者給予銀行股更高的折現率。當前ROE雖然比較高，但低于折現率，導致其PB低于1。

那么，當前銀行股是否已經成為股市的價值“洼地”?公開資料顯示，2019二季度公募基金對銀行板塊持倉依舊處于低配狀態，低配比例為7.33%。同期基金對銀行板塊持倉比例有所上升，持倉占比為5.96%，較2019年一季度上升1.41個百分點。考慮到2011年-2019年二季度，基金銀行整體持倉占比均值為6.22%，中位數為5.53%，當前持倉占比處于2011年以來的中部位置。

現有重倉股中，基金持倉偏好估值偏低的國有大行以及盈利能力位居行業前列的優質零售行。《金證券》記者注意到，今年二季度，基金重倉數量排名前五的銀行分別是招商銀行、工商銀行、興業銀行、建設銀行和農業銀行，重倉持股總市值排名前五的銀行分別為招商銀行、興業銀行、寧波銀行、工商銀行和平安銀行。

盡管如此，國信證券研報稱，銀行板塊PB中樞永久性上移有兩種途徑：一是直接提高ROE，二是ROE不變甚至小幅下降的情況下，ROA提升、杠桿下降。綜合ROA與杠桿，大致判斷未來三到五年銀行板塊ROE很難上行，也很難出現“杠桿下降、ROA提升”的現象。一些可能會引起行業估值變動的大催化劑，包括宏觀經濟復蘇，將從凈息差和資產質量兩方面引起ROA和ROE提升，從而帶來估值修復;資管業務、證券化業務或者是混業方面放開，給銀行帶來較多的手續費收入;行業加速出清、供給減少，從而帶來凈息差和資產質量的改善。

觀察目前市場情況，這樣的催化劑并未看到。不過，《金證券》記者接觸的部分投資者仍然堅守銀行股，理由是一些板塊中的上市公司“爆雷”不斷，綜合考量銀行股比較穩當，成長性雖不高但分紅不錯，是可進擊可防守的投資標的。