貨幣基金A類年度收益率變化　　李樹超/制表

今年以來，新冠肺炎疫情蔓延，央行施行貨幣寬松政策，市場流動性持續(xù)寬松，貨幣基金收益率也不斷下臺階。4月份以來，超六成的貨基7日年化收益率跌破2%，天弘余額寶更是跌至1.91%，創(chuàng)下收益率的歷史性低位。

超六成貨基收益率跌破2%

天弘余額寶破紀錄至1.91%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，傳統(tǒng)貨幣型基金平均7日年化收益率為1.98%，其中A類收益率為1.92%，B類為2.14%。在306只貨基A類份額中，已經(jīng)有199只產(chǎn)品7日年化收益率跌破2%關(guān)口，占比為65.03%。

以規(guī)模最大的天弘余額寶貨幣基金為例，該基金最新7日年化收益率上周已跌破2%關(guān)口，以1.91%的收益率刷新歷史性最低紀錄。

談及今年以來貨基收益率中樞持續(xù)走低的原因，博時基金固定收益總部、現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)魏楨分析，貨幣基金收益率走低是由基本面與政策面共同造成的趨勢性變化。2018年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢錯綜復雜，經(jīng)濟下行壓力加大。逆周期調(diào)節(jié)的大環(huán)境下，貨幣政策開啟一輪寬松周期。今年，為應對新冠肺炎疫情，央行通過降準降息與增加再貸款再貼現(xiàn)額度來支持實體經(jīng)濟，銀行間流動性進一步寬松，從而推動貨基收益率加速下行。

魏楨認為，貨基收益率下行只是目前廣譜利率下行的一個縮影。實質(zhì)積極偏松的貨幣政策將推動市場利率-貨基利率-銀行理財收益-結(jié)構(gòu)性存款利率依次傳導下行，政策的目的是通過降低銀行負債端的成本，引導實體經(jīng)濟融資成本下行。

匯安基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)仇秉則也認為，在全球化的背景下，疫情的蔓延對產(chǎn)業(yè)鏈造成直接沖擊。為應對經(jīng)濟增長放緩所帶來的影響，全球主要央行均采取了不同程度的貨幣寬松政策，中國央行自2008年以來首次下調(diào)超額準備金利率至0.35%的低位水平。貨幣基金主要投資于短期流動性資產(chǎn)，受流動性寬松的影響資產(chǎn)收益率下行是預期之中的表現(xiàn)。

國金基金固定收益投資部總經(jīng)理徐艷芳也認為，貨幣基金的收益率走低，符合貨幣政策寬松、降低融資成本的大環(huán)境需求。

德邦、諾德、民生加銀基金也表示，今年以來一系列量、價方面的貨幣政策工具調(diào)整實施，影響了貨幣市場收益率，貨基收益率下行符合市場預期。從經(jīng)濟托底的需要，海外疫情尚未完全控制等因素來看，短端收益率可能要在低位徘徊一段時間，這也體現(xiàn)了央行加大逆周期調(diào)節(jié)、增強對實體經(jīng)濟支持力度的政策取向。未來，貨幣基金的投資者需要適當降低收益預期。

基煜基金、匯成基金等第三方基金銷售機構(gòu)也認為，受疫情影響，市場流動性持續(xù)寬松，貨幣基金投資范圍的各類品種收益率水平隨之下降，導致貨幣基金收益率持續(xù)走低。

收益率短期料繼續(xù)下探

談及未來貨基收益率走勢，多位行業(yè)人士認為，在貨幣政策寬松的態(tài)勢下，疊加當前短端資產(chǎn)收益率下行，將讓貨幣到期資產(chǎn)再配置面臨更大壓力，貨基收益率可能還將進一步下滑。

仇秉則認為，在寬松的貨幣政策下，貨幣基金收益率走低將成為趨勢。即使疫情緩解之后，經(jīng)濟的恢復也需要一定時間。在這個窗口期內(nèi)，貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向的概率較小。因此在未來的一段時間內(nèi)，貨幣基金的收益率將繼續(xù)跟隨市場利率的下行而下降。另外，隨著持倉存量資產(chǎn)的到期，再配置行為將進一步拉低組合收益率。

德邦基金也認為，貨幣基金收益率走低是當前的大趨勢，中國經(jīng)濟增速在下臺階，利率難免下行。前期久期拉得較長的貨幣基金還能維持一段時間的收益率，重新配置之后只能面臨更低的回報。

魏楨也表示，近期央行將超額準備金利率從0.72%下調(diào)37BP至0.35%，而超額準備金利率是利率走廊的下限，其利率的下調(diào)將推動資金利率的進一步下行，貨基收益率將趨勢性走低，預計2020年貨幣基金全年回報率中位數(shù)水平將不到2%。

徐艷芳也說，“目前還沒有看到貨幣政策寬松趨勢變動的跡象，預計后續(xù)收益率還會處于比較低的位置。”

基煜基金、匯成基金也表示，預計全球央行仍將保持流動性寬松，短期利率應該還會維持在一個較低水平，貨幣基金收益率走低應該是總體趨勢。

民生加銀基金認為，從中短期看，央行有必要保持較為寬松的貨幣政策，支持復工復產(chǎn)，盡快恢復經(jīng)濟增長，貨幣基金收益率仍將繼續(xù)走低;而從長期而言，我國經(jīng)濟增長將逐步回到正軌，貨幣政策也將更加中性，貨幣市場利率將逐漸回升，帶動貨幣基金收益率上行。

諾德基金表示，貨基收益率會否繼續(xù)下行，需要綜合考慮各種因素，比如國內(nèi)外經(jīng)濟受疫情沖擊、后續(xù)發(fā)展變化情況以及國內(nèi)、國外貨幣，財政當局的對沖政策實施和效果情況等，仍需進一步觀察。

機構(gòu)多舉措提升貨基競爭力

針對貨基收益率下降的趨勢，各家機構(gòu)通過適當提升收益率、打造更好投資體驗等舉措，增強貨基產(chǎn)品的市場競爭力。

徐艷芳表示，貨幣基金的收益率整體處于下行態(tài)勢，這個趨勢是無法避免的。但通過對現(xiàn)金流的精細化管理、對有相對價值投資標的深入挖掘以及對投資策略的及時調(diào)整，應該可以提升單只貨幣基金收益率水平，延緩收益率下降的過程。

魏楨透露，他的管理理念是應對比預判更為重要，不與趨勢為敵，絕對收益率方面順勢而為，核心是注重提升相對收益，把握好負債端與資產(chǎn)端的平衡。一方面，負債端決定資產(chǎn)屬性與選擇，明確機構(gòu)型與散戶型產(chǎn)品的定位與約束條件;另一方面，在資產(chǎn)端堅持分散性、匹配性、平滑性與紀律性四個原則，組合配置的資產(chǎn)類別需做好分散，資產(chǎn)特性需與負債資金屬性匹配，合理擺布現(xiàn)金流到期，緊跟對標產(chǎn)品情況。同時，嚴格按照公司投委會決策內(nèi)容與公司流程機制來有效落地投資決策。

基金經(jīng)理力爭提高產(chǎn)品收益率，而第三方基金銷售機構(gòu)則主要在投資體驗上發(fā)力，為投資者創(chuàng)造更好的產(chǎn)品服務(wù)。

基煜基金表示，為提升投資體驗，其“基構(gòu)通”平臺的智能拆單功能為機構(gòu)投資者的大額資金分散投資提供了有效的工具，可在滿足限額的前提條件下，為機構(gòu)的大額資金一鍵篩選和匹配收益相對較好的貨幣基金。另外，基煜基金的線下團隊也為機構(gòu)投資者提供全面、及時的貨幣基金額度信息，提升其投資貨幣基金的效率。

匯成基金介紹，公司的客戶多數(shù)為銀行理財、保險資管等大型專業(yè)資管機構(gòu)，相應的貨幣基金配置期限會適當長一些，以提高貨基資金期限穩(wěn)定性，從而更有利于貨幣基金經(jīng)理進行合理資金配置，提升貨基收益水平。(記者 李樹超)