近期，深水海納水務集團股份有限公司(下稱“海納股份”)提交了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過4432.45萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

IPO日報發現，海納股份在報告期內變更了第一大主業。雖然公司的營收和凈利均持續上升，但在經營上卻累虧了8000多萬元的現金。或因此，海納股份本次IPO募集資金的大部分將用于補充營運資金。

曾變更第一大主業

據了解，海納股份是一家高新技術企業，致力于成為水生態環境領域的創新型綜合服務商，目前聚焦工業污水處理和優質供水等環保水務業務，以投資運營、委托運營和工程建設等方式，為醫藥、印染、化工等行業提供高濃度、難降解工業污水處理服務，為市政用戶、特色小鎮等提供優質水務服務。

2016年-2018年和2019年1-6月(下稱“報告期”)，海納股份分別實現營業收入19232.84萬元、26596.7萬元、39531.22萬元、23113.41萬元，歸母凈利潤分別為2066.2萬元、4854.17萬元、6958.43萬元、4256.08萬元。

由此可知，在上述時間段內，海納股份無論是營收還是凈利均呈現持續上升的趨勢。

需要指出的是，海納股份在報告期內變更了第一大主業。

招股說明書顯示，海納股份擁有工業污水處理、優質供水兩大主營業務。其中，海納股份工業污水處理業務在報告期內產生的銷售收入分別為7599.38萬元、9491.61萬元、24318.61萬元、16980.88萬元，分別占當期主營業務的39.56%、35.76%、61.53%、73.74%;優質供水產生的銷售收入分別為9713.68萬元、14866.23萬元、8767.23萬元、5360.35萬元，分別占當期主營業務的50.57%、56%、22.18%、23.19%。

可以看出，2016年和2017年，優質供水是海納股份的第一大業務，而到了2018年和2019年上半年，工業污水處理成為了海納股份的主要收入來源。

IPO日報還發現，海納股份還存在客戶依賴的情況。

報告期內，海納股份向前五大客戶產生的銷售收入分別為9353.52萬元、16166.55萬元、28657.82萬元、16563.25萬元，分別占當期營業收入的48.63%、60.78%、72.49%、71.66%。可以看出，自2017年，海納股份每年至少有6成的收入是來自公司前五大客戶。

3.2億元募集資金補充營運資金

此次IPO，海納股份欲募集60408.42萬元，其中32000萬元用于補充營運資金，占募集資金總額的52.97%。

那么，海納股份為何會將一半還多的募集資金用于補充營運資金?

IPO日報查詢發現，或許與以下兩點因素有關。

其一，報告期內，海納股份沒有通過經營賺取到現金。

招股說明書顯示，報告期內，海納股份經營活動產生的現金流量凈額分別為113.77萬元、-2470.12萬元、-3286.52萬元、-2763.1萬元，累計虧損了逾8000萬元現金。

由此可知，除了2016年海納股份通過經營賺到了100多萬元現金之外，其余時間段內均虧損了上千萬現金。

其二，海納股份的債務壓力也頗重。

招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，海納股份的流動資產分別為11052.35萬元、19505.7萬元、23600.59萬元、33224.01萬元，流動負債分別為23414.47萬元、16155.65萬元、30813.15萬元、3944.88萬元。

也就是說，除了2017年，其余時間段內，海納股份的流動負債始終高于流動資產。

對此，海納股份表示，公司的投資運營業務需要實現投入大量資金，現金大量流出的建設期(收購期)無現金流入或只有較少現金流入，回收周期可能長達20-30年等一系列問題，而公司目前業務仍處于快速擴張器，對營運資金的需求量較大，主要通過債務融資滿足發展需要，融資規模和期限結構的合理規劃對公司發展至關重要。因此，公司存在融資和資金使用不當導致的流動性及償債風險。

此外，海納股份在招股書中列出了5家同行業可比公司，但卻沒有與其償債能力進行對比。

一位業內人士向IPO日報表示，一般情況下，在招股說明書中，公司的各個財務指標均要求要與同行業可比公司進行對比。

而據IPO日報統計，報告期內，海納股份同行業可比公司流動比率的平均值分別為1.38、1.55、1.05、1.11，海納股份的流動比率分別為0.47、1.21、0.77、0.84。不難看出，海納股份的償債能力始終低于同行業可比公司平均值。