出品|每日財(cái)報(bào)

作者|劉雨辰

日前，零部件企業(yè)神通科技向上交所提交了預(yù)披露，正排隊(duì)IPO，目前至少有10家零部件企業(yè)在IPO的路上。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的了解，神通科技成立于2005年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車非金屬部件及模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括汽車動(dòng)力系統(tǒng)部件、飾件系統(tǒng)部件和模具類產(chǎn)品等。其中,動(dòng)力系統(tǒng)部件包括進(jìn)氣系統(tǒng)、潤(rùn)滑系統(tǒng)、正時(shí)系統(tǒng)等產(chǎn)品,飾件系統(tǒng)部件包括門護(hù)板類、儀表板類、車身飾件等產(chǎn)品，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一個(gè)汽車零部件公司。

最新的招股書顯示，公司擬在上交所主板上市，發(fā)行不超過(guò)8000萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的10%，募集資金超七成用于項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，剩余小部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

利潤(rùn)下行，負(fù)債上行

根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的角度來(lái)說(shuō)，神通科技似乎在走下坡路。2016年至2018年，神通科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為14.4億元、16.9億元、17.5億元，2017年、2018年同比增長(zhǎng)分別為17.33%、3.92%，盡管呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但2018年的營(yíng)收增幅明顯放緩。2019上半年，公司營(yíng)收約7.15億元，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑約15.30%。

2016-2018年，公司的凈利潤(rùn)分別為1.25億元、1.65億元、1.40億元，2017年同比增長(zhǎng)達(dá)到32.43%，但2018年在營(yíng)收增幅放緩的情況下凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)為-15.29%，2019上半年，公司凈利潤(rùn)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-25%。

趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯，利潤(rùn)先轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，2019年?duì)I收也變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因是多方面的，營(yíng)收下滑的主要原因是受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)形勢(shì)和小排量乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退坡等因素的影響，企業(yè)訂單快速減少，在這種背景下，公司還提高了管理人員的工資，導(dǎo)致利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。

從存貨規(guī)模的增長(zhǎng)和減少的變化也可以看出，銷售業(yè)績(jī)面臨壓力，2016至2018年，公司賬面存貨金額由2.99億元逐步增長(zhǎng)至3.31億元，公司表示主要原因是下游客戶需求放緩。到了2019年6月末，公司存貨較2018年末減少近3500萬(wàn)元，公司表示主要為了降低存貨成本、消化庫(kù)存，因此2019年相應(yīng)減少了原材料采購(gòu)，屬于被動(dòng)去庫(kù)存。

一方面經(jīng)營(yíng)面臨較大的困難和壓力，另一方面也不得不面對(duì)負(fù)債不斷高企的現(xiàn)實(shí)。2016-2018年，神通科技的短期借款分別為2.04億元、1.10億元、3.45億元，其中2018年短期借款暴增，較2017年同比增長(zhǎng)高達(dá)213.67%，到2019年上半年這一數(shù)據(jù)還保持在3.25億元，而公司賬上的貨幣資金只有1.72億元。

不僅如此，公司整體負(fù)債水平也遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均值，母公司2016-2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.90%、61.64%、56.67%、54.95%，雖然趨勢(shì)在變好，但距離平均水平還有較大差距，公司繼續(xù)加杠桿的空間不大了。

圖為同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率

圖片截取自招股說(shuō)明書

2018年以來(lái)，汽車市場(chǎng)遇冷，整車銷量下滑。作為產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)的零部件企業(yè)則經(jīng)受著整車廠和原料廠的雙重?cái)D壓，不僅要應(yīng)對(duì)車廠的回款與降價(jià)壓力，還要應(yīng)對(duì)原材料及能源的價(jià)格波動(dòng)，可謂是夾縫中生存。

關(guān)聯(lián)私募失聯(lián)，股東突擊入股

2020年1月3日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)最新情況及公示第三十三批疑似失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)的公告》稱，截至2日，已公告1067家疑似失聯(lián)私募基金管理人，近期在自律核查工作中發(fā)現(xiàn)35家新增疑似失聯(lián)私募基金管理人。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，其中疑似失聯(lián)的私募上海神凱投資管理有限公司的控股股東方立鋒是神通科技法人兼實(shí)際控制人，方劍鋒直接持有神凱投資60%的股份。神凱投資2013年成立，2015年登記為私募基金管理人，旗下總共成立6只基金，其中因未按要求進(jìn)行產(chǎn)品更新或重大事項(xiàng)更新累計(jì)2次及以上，還曾因?yàn)槲窗匆蟀磿r(shí)提交經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告被中基協(xié)列為異常機(jī)構(gòu)，最后一次的更新時(shí)間為2018年7月。如果失聯(lián)的事實(shí)被證實(shí)，對(duì)于即將上市的神通科技肯定是當(dāng)頭一棒。

除此之外，神通科技在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面還存在更具爭(zhēng)議的問(wèn)題。公司在2018年2月9日進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和第五次增資擴(kuò)股，香港昱立將神通有限出資5172萬(wàn)元以1.00元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給必恒投資，其他股東放棄優(yōu)先受讓權(quán)，方立鋒、陳小燕夫婦合計(jì)持有香港昱立100%股權(quán)，方立鋒妹妹方芳及其配偶葉永堅(jiān)持有必恒投資100%股權(quán)，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完全屬于直系親屬間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

同時(shí)進(jìn)行了增資擴(kuò)股將注冊(cè)資本增加至2.6億元，由新股東寧波神通仁華投資合伙企業(yè)(下稱"仁華投資")以1元/份出資額現(xiàn)金認(rèn)繳，截至2018年4月28日，新增注冊(cè)資本2,000萬(wàn)元已出資到位，截止到這里，每股/每份的價(jià)格都是一元人民幣。而不到一個(gè)月之后，神通科技在2018年2月23日的第六次增資擴(kuò)股時(shí)，引入了兩名新股東寧波燕園惠然股權(quán)投資合伙企業(yè)和寧波首科燕園康泰創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。其中，惠然投資以8125萬(wàn)元認(rèn)繳983.1297萬(wàn)元，康泰投資以2,000萬(wàn)元認(rèn)繳242.0012萬(wàn)元，均為貨幣出資，但這次的增資價(jià)格達(dá)到8.26元/份，是上一次增資價(jià)格的8倍還多，難道不到一個(gè)月的時(shí)間公司的估值就漲了八倍嗎?

顯然不是，這家神秘的仁華投資成立于2018年2月6日，僅從這個(gè)時(shí)間點(diǎn)就可以看出，這家公司顯然專門為第五次增資擴(kuò)股時(shí)突擊入股而設(shè)立。仁華投資的股東中以神通科技的高管為主，其中方立峰持股75%，這一事件引起外界對(duì)于公司股東低價(jià)突擊入股的一致質(zhì)疑。

(此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)