11月25日晚間，全國股轉公司發布消息稱，正在認真研究關于本次新三板全面深改業務細則的意見和建議。據悉，全國股轉公司于11月8日對外發布《股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌規則》《分層管理辦法》《股票定向發行規則》《掛牌公司信息披露規則》《掛牌公司治理規則》《股票交易規則》等6件業務規則向社會公開征求意見，并在11月23日結束公開征求意見。

全國股轉公司指出，征求意見期間內，掛牌公司、主辦券商、律師、會計師、個人投資者和私募基金等各類主體均對此高度關注并積極參與，通過郵件及書面方式反饋意見280余份。從意見反饋情況來看，各方認為，本次改革方案和措施全面系統、針對性強，普遍表示對改革的預期效果充滿信心，并提出諸多建設性意見。

值得關注的是，反饋意見主要包括五個方面內容：一是市場定位方面，建議新三板堅持服務中小企業和民營經濟的定位，建設包容、自主、開放、具有獨特吸引力的市場;二是公開發行方面，做好自律審查與行政核準的銜接，盡快明確審查標準、輔導驗收安排和歷史財務數據調整原則，合理界定保薦責任，明確保薦責任與主辦券商持續督導責任的劃分與銜接等;三是市場分層方面，調整優化精選層準入財務標準，完善差異化信息披露和公司治理安排，盡快出臺轉板制度等;四是定向發行方面，完善自辦發行中的風險控制和主辦券商責任分配，允許合伙企業、員工持股平臺參與定向發行等;五是其他方面，盡快出臺降低投資者準入門檻、QFII、RQFII及公募基金投資新三板的制度安排等。

“此次深改細則征求意見結束，從掛牌企業的角度來看，最期待政策盡快出臺和實施，并配合政策培訓輔導工作，讓掛牌企業董秘、財務總監和高管能夠盡快理解政策，并依據新三板政策對企業的經營發展戰略和管理做出調整和安排。”華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩在接受《證券日報》記者采訪時表示。

在謝彩看來，本次新三板全面深改為新三板市場帶來了重大制度性紅利，但這并不意味著政策會讓所有的企業都能受益，不同的企業受益程度會不同。企業仍然要以做好企業經營為核心，輔以資本市場運行，通過有效的產業和資本市場互動來助力企業發展。

從券商角度而言，銀河證券做市業務總部負責人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，為維護市場流動性，建議精選層采取做市商機制，發揮券商估值和價值發現的專業作用，促進交易價格更加公允，進一步完善價格發現功能。同時，為已經做市的基礎層和創新層企業進入精選層做好制度和機制上的銜接。

楊筱燕認為，三大因素促進新三板市場的流動性有望得到盡快修復和提升：一是市場參與者增加。通過精選層的示范引領作用，充分發揮市場功能、監管和服務方面的差異化安排，吸引更多具有發展潛力的民營中小企業掛牌融資，引導形成社會資本投早、投小的創業投資氛圍。二是投融資更高效，形成更靈活的融資機制和更豐富的融資產品，全面滿足企業、投資者的多元化投融資需求。三是投資者適當性門檻有望降低，交易效率大幅提升，投資者退出渠道更加順暢，形成投資者敢投資、掛牌公司愿融資的良性循環，市場生態明顯改善。

“盡管降低投資者門檻不在本次征詢意見稿當中，但并不代表不會降門檻。按照新三板投資者適當性管理細則前兩次的修訂和施行慣例，本次降門檻可能也不需要公開征詢意見，而可能是直接修訂并公告施行。”北京南山投資創始人周運南對《證券日報》記者表示。

談及預計投資者門檻具體將如何變化?周運南認為，基礎層公司風險系數最高，與之匹配的投資者準入標準也應該最高，可能會與當前的適當性政策相對應，保持在500萬元門檻;創新層公司相對成熟、風險系數中等，有一定的交易性，對股權分散度也有一定要求，因此會適度降低投資者準入標準，匹配相對較多的投資者，可能為200萬元;精選層公司因為經歷過了小型公開發行，公司質量、規范程度、信息披露、監管要求都有更高要求，同時為了實現較高的流動性，但為了與科創板和未來的創業板注冊50萬元門檻拉開距離，門檻可能只會降到100萬元。

作為市場的重要參與者，眾多投資者也對本次深改翹首以待。

中國國際科促會理事布娜新在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于投資者而言，即將推出的精選層是不容忽視的大機會，首批進入精選層的企業很可能是創新層多年沉淀下來的好企業。未來，精選層公開發行后的二級市場肯定也不乏交易機會。

另外，全國股轉公司還表示，目前正在認真梳理、研究各方意見，并對公開征求意見的業務規則及其配套的下位細則、指引、指南等進行修改完善，提高規則內容的科學性、合理性和可操作性，待修改完善并履行完畢有關審批程序后，盡快發布實施，切實推進深化新三板改革，“把大事辦好、好事辦好”。■本報見習記者 劉偉杰