近日愛瑪科技更新了招股書，IPO進程又往前走了一步。不過愛瑪科技研發投入不足，凈利潤波動大，同時質量問題頻發或將影響其過會。

《投資者服務》葛凡梅

導語：凈利潤浮動大、毛利率偏低、銷售費用拖累、產品質量頻發……愛瑪科技闖關IPO勝率幾何

繼雅迪控股(1585.HK)、新日股份(603787.SH)、小牛電動(NIU.O)之后，愛瑪科技或將成為電動車領域又一個上市企業。

9月5日，愛瑪科技集團股份有限公司(以下簡稱“愛瑪科技”)更新了IPO申報稿，擬登陸上交所主板，并發行6500萬股，欲募集資金約16.8億元，主要用于公司電動車、自行車整車及配件加工制造、整車及塑件噴涂生產線技術改造、研發中心建設、升級及補充流動資金等共計13個項目。

起大早、趕晚集，愛瑪科技闖關IPO一波三折

憑借耳熟能詳的“愛，就馬上行動”廣告語以及周杰倫、李敏鎬、范冰冰、金秀賢等巨星代言，主營“愛瑪電動車”的愛瑪科技對大眾而言并不陌生。但是在上市之路上，愛瑪科技卻不是一帆風順的。

在中國電動車市場中，成立于1997年的雅迪控股于2016年在港交所上市，成立于2007年的新日股份于2017年在上交所上市，成立于2014年的小牛電動也已經于2018年成功在美國納斯達克上市。但是最早于1999年成立的愛瑪科技卻至今仍然掙扎在IPO的路上，可謂是“起了個大早、趕了個晚集”。

愛瑪科技，前身為成立于1999年的天津泰美車業有限公司(“天津泰美”)。2004年，公司推出愛瑪電動車品牌，成為國內最早電動自行車制造商之一。2015年正式更名為愛瑪科技。目前公司主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車研發、生產及銷售。

資料顯示，早在2012年，愛瑪科技便在籌備IPO。直到6年后2018年，愛瑪科技才正式向證監會遞交了上市申請。隨后，證監會向愛瑪科技2018年提交的招股書給出了被外界俗稱為“靈魂58問”的反饋意見，反饋意見涉及規范性、信息披露以及財務會計資料三大方面，并要求公司在30日內進行回復。之后長達半年的時間內，愛瑪科技并未進行回復。

如今時隔一年多時間，愛瑪科技更新了招股書，其IPO的進程也往前走了一步。

凈利浮動大，毛利率低于同行

招股書顯示，2016-2019年6月，愛瑪科技分別實現營業收入64.44億、77.94億、89.90億和44.55億;歸母凈利潤分別為4.49億、2.63億、4.28億和1.99億。從披露的數據來看，愛瑪科技盈利并不穩定，雖然營業收入一直保持增長，但凈利潤卻在2017年出現大幅下滑，波動明顯。

關于凈利潤收窄情況，《投資者服務》也咨詢了愛瑪科技董秘辦，對方回復稱研發投入是影響近兩年凈利潤的主要原因。未來公司也會投入更多的資金和精力在產品上，所以產品研發費用對利潤的影響不能排除，但是一切鋪墊都是為了長久的產品質量和口碑，也有助于在大方向上實現利潤的穩步增長。

不過資料顯示，2016-2019年上半年，愛瑪科技研發費用分別為0.96億元、1.16億元、1.50億元和0.91億元，占營收比重分別為1.49%、1.49%、1.67%、2.04%，呈現增長態勢。雖然2017年愛瑪科技加大了研發投入，研發投入增長20.83%，但當期凈利潤卻出現超40%的下滑，愛瑪科技給出的解釋頗為牽強。

此外，從研發費用來看，愛瑪科技的研發費用率也低于同行。資料顯示，2018年愛瑪科技的市占率是13.32%，而雅迪控股2018年市場占有率位列行業第一，達到14.1%。2019年上半年實現營收40.77億元、凈利潤1.80億元的雅迪控股，與實現營收44.55億元、凈利潤1.99億元的愛瑪科技，兩者可謂是市占率相近、營收相當。但從研發費用方面來看，二者相差較多。2017年-2019年上半年，雅迪控股研發費用為1.83億元、3.05億元、1.23億元，分別占當期營收的2.32%、3.07%、3.02%，遠高于愛瑪科技的研發投入。不僅如此，小牛電動2019年上半年研發投入0.40億元，占營收比重4.51%，高于愛瑪科技2.04%的研發費用率。

值得注意的是，2016年—2019年上半年，愛瑪科技的毛利率分別為16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，與同行業的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分別為18.42%、15.25%、15.27%;雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。

此外，資料顯示2016-2018年,愛瑪科技的資產負債率分別為81.97%、80.85%和74.84%，而同行業可比上市公司資產負債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，愛瑪科技的資產負債率也明顯高于行業平均水平。

產品質量頻發，三上質檢黑榜

自成立以來，愛瑪科技一直非常注重品牌建設，通過廣告投入、營銷活動、售后服務等全方面提升“愛瑪電動車”品牌的知名度和影響力。依靠廣告宣傳與活動營銷打響品牌的愛瑪電動車，產品質量問題卻頻出，備受消費者關注。僅是2019年上半年，愛瑪電動車就因產品質量問題三上質檢黑榜。

2月,在廣州市場監督管理局發布的2018年度流通領域電動自行車(含電池和充電器)商品質量抽查檢驗情況通報中,天津愛瑪的產品出現在不合格名單中;8月,由于3C證書注銷,愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市監局禁止在北京銷售;9月,在北京市市場監督管理局官網公布的電動車抽檢信息中,愛瑪科技的子公司天津愛瑪生產的5批次電動自行車存在不合格問題,包括最高車速、腳踏行駛能力、整車質量等問題。

而在近三年時間內，愛瑪科技的主營產品愛瑪電動車曾被南京市工商局、北京市工商局、駐馬店市工商局等多地工商部門檢測出質量不合格;也曾因標志缺陷，子公司廣東愛瑪召回部分充電器、博世汽車部件(蘇州)有限公司召回部分充電器;因存在安全隱患，愛瑪體育召回部分自行車。

品牌宣傳固然重要，但電動自行車作為交通代步工具，涉及人身安全，提升產品質量，保障消費者生命財產安全才是愛瑪科技這類電動自行車生產企業不能懈怠的任務。

作為電動自行車行業的龍頭之一，愛瑪科技IPO之路一波三折。此次更新招股書后，愛瑪科技上會在即，電動自行車巨頭有望聚首資本市場。(投資者服務出品)